Schuldentender für eine Superlaufzeit von 11 Milliarden US-Dollar

Der Streit mit den Banken um die Liquiditätssteuerung erreicht an diesem Dienstag ein neues Kapitel. Die Regierung wird eine neue Auktion von Peso-Schuldtiteln durchführen und muss monatliche Fälligkeiten von elf Billionen Dollar abdecken . Sie wird daher versuchen, den Banken Anleihen mit einer Laufzeit bis Oktober 2026 zu verkaufen, um möglichst viele Pesos zu absorbieren und den Dollarkurs unter 1.300 Dollar zu halten.

Der zu zahlende Pesos-Betrag – falls die Schulden nicht verlängert werden – entspricht 8,5 Milliarden US-Dollar und damit dem Vierfachen der für diese Woche geplanten IWF-Auszahlung . Daher ist diese Finanzoperation so wichtig.

In diesem Zusammenhang versuchen die Banken, ihre Liquidität angesichts des Peso-Mangels zu erhöhen. Auslöser war die Krise, die durch die Aufgabe der Liquiditätsanleihen (LEFI) am 10. Juli, den Versuch, diese durch längerfristige Schatzanweisungen (LECAP) zu ersetzen, und die offizielle Reaktion, den Überschuss durch die Zahlung eines effektiven Zinssatzes von 48 % abzuschöpfen, was einem positiven Realzins von 20 % entspricht, ausgelöst wurde. Diese Kosten entstanden dem Finanzministerium bei der Notauktion letzte Woche.

Die Frage ist, welcher Zinssatz ausreicht, um den Markt zu stabilisieren, ohne dass das Finanzministerium seine Finanzierungskosten weiter erhöht. „ Die Regierung signalisiert, dass sie den Wechselkurs in einem von Saisonalität und Wahlen geprägten Halbjahr unter Kontrolle halten will . Sie wird versuchen, eine möglichst hohe Refinanzierung zu erreichen, denn sie weiß, dass die Nachfrage der Banken nach Liquidität den Dollar beeinflusst“, sagte Federico Machado, Ökonom bei Economía Open.

Dennoch könnte das Team von Luis Caputo Risiken ausgesetzt sein. Nach der Schließung der LEFI (Finanzdienstleistungskreditinstitute) litten die Banken unter Liquiditätsmangel und werden ihre Schulden wahrscheinlich nicht vollständig erneuern wollen. „Der Preis, der dieses Bieten bestimmt, ist der Zinssatz. Es ist wahrscheinlich, dass die Regierung erneut bereit sein wird, sehr hohe Zinsen zu akzeptieren, um zu verhindern, dass Pesos auf die Straße fließen. Und es ist wahrscheinlich, dass sie es ohnehin nicht verhindern kann “, fügte Machado hinzu.

In den letzten Handelssitzungen lag der Zinssatz für Übernachtgarantien (Kredite) durchschnittlich bei 45 % (wenn auch mit Abwärtstrend, nachdem er zuvor über 100 % gelegen hatte). Der durchschnittliche effektive Jahreszinssatz von Lecaps lag knapp unter 40 % (nachdem er zuvor bei maximal 107 % gelegen hatte). Die Kreditvergabe für Unternehmenskredite stieg laut Empiria von 35 % auf 86 % des Nominalzinses pro Jahr . Die Volatilität wurde durch eine Reihe von Maßnahmen reduziert.

Zusätzlich zur außerordentlichen Schuldenauktion des Finanzministeriums verkaufte die Zentralbank Staatsanleihen am Markt und reaktivierte passive Rückkaufvereinbarungen. Anschließend schloss sie das Rückkauffenster, ohne nennenswerte Eingriffe in die Peso-Kurve vorzunehmen, blieb aber in den letzten Handelssitzungen bei Dollar-Futures aktiv. Ab diesem Montag wird die Zentralbank auf Wunsch der Banken unter anderem ein sofortiges Liquiditätsfenster reaktivieren .

Zentralbankchef Santiago Bausili warnte, der Sektor sei „verwöhnt“. „Das System ist daran gewöhnt, dass der Staat ihm zu Hilfe kommt. Es war sehr wichtig, einen Präzedenzfall zu schaffen: Sobald wir feststellen, dass die Liquidität ausreichend ist, muss sich der Markt anpassen. Wenn wir einen Fehler machen oder zusätzliche Liquidität bereitstellen, wirkt sich diese Liquidität auf die Preise aus, und wir wollen die Inflation kontrollieren “, sagte er im Streamingdienst Carajo zusammen mit Caputo.

Nach dem Ausstieg aus der LEFI schätzte Bausili, dass die Zinssätze 110 % erreichten und erst am vergangenen Montagnachmittag auf 80 % fielen und am Dienstag bei 50 oder 60 % lagen, ohne dass die Zentralbank eingriff. Die Dynamik habe sich also von Tag zu Tag verbessert. „ Wir haben auf diesem Gebot bestanden, und der Markt wartet darauf, ob wir nachgeben oder nicht, ob wir die Liquidität bereitstellen oder nicht “, fügte der BCRA-Chef hinzu.

Andererseits sagte der Wirtschaftsminister, wenn sie nachgeben würden, „käme der Chef mit der Kettensäge“. „Man hatte mit niedrigeren Zinsen gerechnet, plötzlich steigen sie auf 100 Prozent, und man sucht nach einem Schuldigen. Die Reaktion ist normal: ‚Diese Idioten haben das gemacht, ihr verliert, ihr habt es nicht bemerkt‘ … Die Märkte sind groß, sie wissen, dass es Volatilität gibt“, erklärte Caputo.

Banken sehen das anders. An einer Handelsbank glaubt man, die „Zerstörung“ der Zinssätze sei ein Fehler der Regierung gewesen, die versucht habe, die Umschichtung von peso-denominierten Investmentfonds und Tagesgeldanlagen in Festgeldanlagen und Anleihen mit einer Laufzeit von mehr als 30 Tagen zu fördern. „ Die BCRA stellt den LECAPS keine Liquidität zur Verfügung, und wenn eine Bank sie benötigt, muss sie die Anleihen mit großem Verlust verkaufen; das Bieterverfahren wird schlecht sein“, beschwerte man sich bei einer anderen Privatbank.