Unerwartet starker Rubel im Mai wird die Geopolitik beobachten

Der Rubel zeigte im April eine deutliche Stärkung und legte gegenüber dem Dollar um 4,17 % zu. Gleichzeitig legte der Yuan um 2,7 % zu und der Euro stieg um 1,11 %. Am 30. April lag der Handelskurs bei 81,88 Rubel pro Dollar, 92,89 Rubel pro Euro und 11,16 Rubel pro Yuan. Der Rubel legt trotz sinkender Ölpreise zu, die durch die von US-Präsident Donald Trump begonnenen Handelskriege unter Druck stehen. Gleichzeitig erwarten die Märkte auch eine Lösung des Ukraine-Konflikts. Das erste Ereignis könnte eine weltweite Rezession auslösen, das zweite könnte zur Aufhebung der Sanktionen gegen Russland führen. Experten erklärten MK, welche weiteren Faktoren den Rubelkurs im Mai beeinflussen könnten und in welche Richtung er höchstwahrscheinlich schwanken wird.

Natalia Milchakova, leitende Analystin bei Freedom Finance Global:

„Im Mai erwarten wir einen Dollarkurs zwischen 80 und 86 Rubel, einen Eurokurs zwischen 91 und 97 Rubel und einen Yuankurs zwischen 10,9 und 11,9 Rubel.

Wir glauben, dass die Dynamik des Rubels im letzten Frühlingsmonat hauptsächlich von der schlecht vorhersehbaren Geopolitik abhängen wird. Obwohl im April noch Hoffnung auf eine Verbesserung der russisch-amerikanischen Beziehungen, eine baldige Beilegung des Ukraine-Konflikts und die Aufhebung der Sanktionen bestand, bleiben wir skeptisch und glauben, dass bedeutende Fortschritte in diesen komplizierten Fragen immer noch weniger „wesentlich“ sind als beispielsweise die mögliche Einführung neuer Sanktionen gegen die russische Wirtschaft. Einerseits könnten die Kurse von Dollar, Euro und Yuan bis an die untere Grenze unserer Prognosespanne fallen, wenn es im Mai tatsächlich zu einem Durchbruch bei der Lösung der Ukraine-Frage und einer echten Verbesserung der Beziehungen zwischen Russland und den USA kommt. Sollten sich andererseits die Hoffnungen auf eine Verbesserung der geopolitischen Lage nicht erfüllen, werden die Reservewährungen der Welt sehr schnell die oberen Grenzen unserer Spanne erreichen. Wir rechnen nicht mit drastischen Einbrüchen der Weltreservewährungen, wie etwa einem Fall des Dollars auf 70 Rubel oder eines Yuan unter 10 Rubel, da dies die Aufhebung der strengsten Sanktionen und möglicherweise die Rückgabe zumindest eines Teils der im Westen blockierten Vermögenswerte an Russland erfordern würde.

Während der Maiferien steigt in der Regel die Nachfrage der Bevölkerung nach Bargeld und am 7. Mai wird die US-Notenbank eine Entscheidung über die Zinssätze bekannt geben, die höchstwahrscheinlich unverändert bleiben werden. Die harte Rhetorik der Regulierungsbehörde könnte jedoch die Stärkung des Dollars beeinflussen. Wenn das russische Finanzministerium im Mai weiterhin Devisen verkauft, wird dieser Faktor dazu beitragen, den Rubel im Laufe des Monats zu stützen, selbst wenn sich die geopolitische Lage verschlechtert. Sollte das Finanzministerium die Käufe jedoch wieder aufnehmen, könnte der Rubel allmählich an Wert verlieren, selbst wenn sich externe Faktoren als günstig erweisen. Die Verlangsamung der Inflation im April könnte sich ebenso wie die Steuerperiode in der dritten Dekade des Monats zu einem stützenden Faktor für den Rubel entwickeln. Für den Monat Mai erwarten wir im Allgemeinen folgendes Szenario: eine gewisse Abschwächung des Rubels während der Maiferien und zu Beginn der zweiten Maidekade und eine Wiederaufnahme der Stärkung der russischen Währung ab Mitte bis Ende des Monats.“

Vladislav Antonov, Finanzanalyst bei BitRiver:

Der April war durch eine relative Stabilität des Wechselkurses gekennzeichnet, der um 82 Rubel pro Dollar schwankte. Bei der Analyse der Aussichten für Mai ist es wichtig zu verstehen, dass Prognosen zum Rubelkurs bei einem Zeithorizont von mehr als einer Woche sinnlos sind. Dies ist auf eine Reihe widersprüchlicher Faktoren zurückzuführen. Die wichtigsten sind: erhöhte Volatilität der Ölpreise: Der Preis für Brent-Öl fiel am 9. April auf 58,37 Dollar und notierte Ende des Monats bei 62,5 Dollar; Unsicherheit über Änderungen der Haushaltsregeln, wie sie gestern vom russischen Finanzminister Anton Siluanow erklärt wurden; Beibehaltung der restriktiven Geldpolitik der Zentralbank, d. h. des Leitzinses bei 21 %, und anhaltende geopolitische Spannungen, darunter Äußerungen von US-Präsident Trump zum russisch-ukrainischen Konflikt.

Während der Maiferien wird die Handelsspanne für den Dollar voraussichtlich 80-89,5 Rubel betragen, für den Euro 90,85-98 Rubel und für den Yuan 10,7-11,5 Rubel. Durch Feiertage wird die Marktliquidität deutlich reduziert, was zu starken Kursschwankungen führen kann.

Zu den Ereignissen, die den Rubel weiter stärken könnten, zählen unter anderem ein Anstieg der Ölpreise (im Falle positiver Nachrichten von der OPEC und amerikanischer Zölle), eine Entspannung der geopolitischen Spannungen und die Beibehaltung eines hohen Leitzinses durch die Zentralbank. In einem solchen Szenario könnte der Dollar kurzzeitig auf die 80-Rubel-Marke fallen, ein starker Rückgang ist jedoch unwahrscheinlich.

Zu den Risikofaktoren für den Rubel zählen: ein weiterer Rückgang des Ölpreises (vor allem, wenn er unter 60 Dollar pro Barrel fällt), eine Änderung der Rhetorik der Zentralbank hin zu einer Lockerung der Geldpolitik, eine Änderung der Haushaltsregeln, ein saisonaler Anstieg der Nachfrage nach Importen und das Ende der Steuerperiode. Unter ungünstigen Umständen könnte der Dollarkurs 90 Rubel erreichen, mit dem Risiko, dass er bis zum Jahresende auf 100 Rubel fällt.

Trotz der derzeitigen relativen Stabilität des Rubels halte ich ihn für deutlich überbewertet, wenn man einen fairen Kurs im Bereich von 95-100 Rubel pro Dollar berücksichtigt, der dem Interessenausgleich des Haushalts und der Exporteure entspricht, insbesondere vor dem Hintergrund sinkender Ölpreise.“

Alexander Shneiderman, Leiter der Kundenbetreuung und Verkaufsabteilung bei Alfa-Forex:

In der ersten Maihälfte sind voraussichtlich keine wesentlichen Änderungen der aktuellen Rubeldynamik zu erwarten. Das lange Wochenende wird die Handelsaktivität am Devisenmarkt verringern, und die wichtigsten Einflussfaktoren auf den Kurs bleiben geopolitischer Natur. Wir erwarten, dass der Dollar weiterhin zwischen 79 und 86,5 Rubel, der Euro zwischen 88 und 96 Rubel und der Yuan zwischen 10,8 und 11,8 Rubel schwanken werden.

Ein positiver Ausgang des Verhandlungsprozesses zwischen den USA und Russland, der sich unmittelbar auf eine Lockerung des Sanktionsdrucks auf die heimische Wirtschaft auswirkt, könnte den Rubel weiter stärken. In diesem Fall könnte die russische Währung versuchen, sich unter 80 Rubel pro Dollar und unter 11 Rubel pro Yuan zu konsolidieren.

Die Risiken einer Rubelschwäche liegen in der Schwierigkeit, die Haushaltspolitik umzusetzen, die die Finanzbehörden angesichts der aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen – einem starken Rubel und niedrigen Energiepreisen – bewältigen müssen. Dieses Problem erfordert eine längerfristige Lösung und wird nach dem zweiten Quartal relevanter.

Das Scheitern des Verhandlungsprozesses zwischen Russland und den westlichen Ländern ist derzeit der einzige mögliche Auslöser für eine deutliche Schwächung des Rubels im Mai. Dieser Faktor könnte die Grundlage für eine Umkehr auf Niveaus von 88 Rubel pro Dollar, 98 Rubel pro Yen und 12,5 Rubel pro Yuan bilden.“

Dmitry Alexandrov, Leiter der Abteilung für analytische Forschung, AVI Capital:

Der Rubelkurs wird durch viele Faktoren unter Druck geraten, insbesondere durch die Geopolitik, die für maximale Volatilität sorgen wird. So wird sich der Markt in den kommenden Wochen auf die endgültige Klärung der Krisensituation in Europa vorbereiten. Darüber hinaus könnte es Anfang Mai zu einer Eskalation der Konfrontation zwischen Indien und Pakistan kommen.

Seitens der Regulierungsbehörde könnten Devisenverkäufe den Rubel zwar weiterhin stützen, doch der von vielen prognostizierte allmähliche Rückgang seiner Zuflüsse dürfte den Aufwertungstrend umkehren, insbesondere wenn die Idee einer Senkung des Grenzpreises der Haushaltsregel rasch umgesetzt wird. Allerdings muss klar sein, dass es auch in diesem Fall nicht zu einer sofortigen Reduzierung kommt, insbesondere nicht um einen großen Betrag. Infolgedessen könnte der Dollarkurs im Bereich von 79 bis 83 Rubel liegen, der Eurokurs im Bereich von 89,5 bis 94,5 Rubel und der Yuan wird höchstwahrscheinlich im Korridor von 10,85 bis 11,75 Rubel gehandelt werden.“

Andrey Vernikov, Finanzexperte:

Bis Ende Mai rechne ich mit einem Dollarkurs von etwa 85 Rubel, einem Eurokurs von etwa 96,8 Rubel und einem Yuankurs von etwa 11,65 Rubel. Der Hauptgrund für die Abschwächung des Rubels ist der Rückgang der Deviseneinnahmen aus dem Ölverkauf aufgrund des Ölpreises und die Belebung der saisonalen Nachfrage nach Devisen durch den Beginn der Ferienzeit. Gleichzeitig ist eine deutliche Stärkung des Rubels aufgrund der geringen Kreditaktivität der Bürger unwahrscheinlich. Die Verbraucherkreditvergabe ist derzeit gering, daher sind die Importe gering. Bürger, die zuvor beispielsweise den Kauf importierter Geräte geplant hatten, können dies nicht tun. Diese Situation lässt sich nicht schnell beheben, da die Zentralbank der Russischen Föderation aufgrund der hohen Inflation keine Eile hat, den Leitzins zu senken. Mein Basisszenario geht davon aus, dass die Regulierungsbehörde den Leitzins bis Jahresende auf 18–19 % senkt, was die Kreditvergabe leicht erhöhen wird. Daher werden wir bis Dezember eine weitere Abschwächung des Rubels erleben.

Was könnte dazu führen, dass dieses Szenario nicht realisiert wird? Geopolitik! Kein Analyst kann die Entwicklung geopolitischer Prozesse vorhersagen. Sollte es rasch zu einem Friedensabkommen mit der Ukraine kommen, wird es zu einer deutlichen Stärkung des Rubels kommen. Ausländische Investoren werden Dollar und Euro in Rubel umtauschen und russische Anleihen kaufen. Rubel werden hoch geschätzt! In diesem Szenario könnte der Dollar auf 75 Rubel oder sogar 70 Rubel fallen. Allerdings wird sein Rückgang nicht lange anhalten, da ein starker Rubel zum Jahresende große Probleme für den russischen Haushalt bedeuten wird. Um den Rubel zu schwächen, müssen die Behörden die Beschränkungen für den Verkauf von Deviseneinnahmen aufheben. Der Haushalt für dieses Jahr sieht einen Wechselkurs von 96,5 Rubel pro Dollar vor.

Derzeit besteht kein direkter Zusammenhang zwischen dem Ölpreis und dem Rubel. Bleibt der Ölpreis jedoch über längere Zeit auf einem niedrigen Niveau – unter 65 Dollar pro Barrel –, wird sich dies innerhalb eines Quartals negativ auf den Rubel auswirken. Die protektionistische Handelspolitik des US-Präsidenten Donald Trump führt zu einer Abschwächung der Weltwirtschaft und sinkenden Preisen für Öl und andere Rohstoffe. Gleichzeitig könnte der derzeitige Präsident des Weißen Hauses die Handelszölle radikal senken, wenn die Statistiken einen Zusammenbruch der US-Wirtschaft aufgrund des Abbruchs der Handelsbeziehungen zeigen.“