Das Scheitern von Chinas Jiaozi und die Zukunft der Stablecoins

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Manchmal erzählt uns die Geschichte, selbst die Wirtschaftsgeschichte, etwas über die Gegenwart, noch bevor sie uns etwas über die Vergangenheit erzählt. Daher lohnt es sich, tiefer in die Tiefen des tiefgreifenden sozioökonomischen Wandels einzutauchen, den China unter der Herrschaft der Song-Dynastie durchlief. In diesen Passagen verbirgt sich ein Schuldschein, den die Numismatik als das erste Papiergeld der Weltgeschichte anerkennt. Er heißt Jiaozi und ist alles andere als eine Kuriosität für leidenschaftliche Sammler. Vielmehr ist er der Lackmustest einer strukturellen Notwendigkeit, die sich gestern wie heute in einem globalen Kontext durchsetzt, der ebenso bedeutenden wie unvorhersehbaren Veränderungen unterliegt. Damals wie heute ist es unerlässlich, den Wandel zu erkennen und vor allem zu steuern. Nicht zur Selbstlegitimation von Institutionen (die unter einer unbestreitbaren Konsenskrise leiden), sondern weil der korrekte und solide Umgang mit sich entwickelnden Phänomenen die beste Sicherheit ist, die letztlich den Nutznießern dieser Transformationen gegeben werden kann. Den Bürgern, versteht sich. Aus diesem Grund ist die unglückliche Geschichte von Jiaozi in diesen Wochen nützlich, in denen sich die Debatte über die Zukunft der Finanz- und Geldpolitik auf Stablecoins konzentriert.

Das Scheitern des ersten Papiergeldes ist – darauf werden wir gleich eingehen – auf die Unfähigkeit der Institutionen zurückzuführen, die langfristige Nachhaltigkeit dieser Innovation zu gewährleisten. Diese Kurzsichtigkeit wiederum rührt von der Befürchtung her, dass die Koexistenz mit Metallgeld zu einem blutigen Wettbewerb und letztlich zur Auslöschung von Modellen, Funktionen und Befugnissen führen könnte, die jahrzehntelang ein gewisses Maß an Stabilität für ein System garantiert hatten , das die Einführung der Jiaozi jedoch als Vehikel für Effizienz und Motor kulturellen, mehr noch als wirtschaftlichen Wandels begrüßte. Diesen Fehler dürfen wir nicht wiederholen. Doch die Zweifel und die Skepsis, die derzeit die Debatte über die Entwicklung von Stablecoins prägen, sind klare Anzeichen für ein primär kulturelles Problem und ein Risiko, das es abzuwenden gilt. Lassen Sie uns daher das Wort „gemeinsam“ in dieser Verwirrung wiederherstellen. Dazu müssen wir zunächst dem Begriff „Koexistenz“ seine wahre Bedeutung zurückgeben. Nur auf diese Weise können sich die Konflikte, die derzeit die Debatten zwischen Befürwortern und Gegnern von Stablecoins anheizen, zu einem gemeinsamen Verständnis entwickeln, das diese Veränderungen nicht als Wunsch interpretiert, die Vergangenheit auszulöschen, sondern vielmehr als Chance, neue Instrumente einzusetzen, um neue Bedürfnisse zu erfüllen.

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Unsere Reise beginnt mit der Einführung des Jiaozi. Sie war kein willkürlicher Akt, sondern eine direkte und notwendige Reaktion auf strukturellen wirtschaftlichen Druck, der untragbar geworden war. Diese Innovation stellte nicht nur einen materiellen Wandel – von Kupfer zu Papier – dar, sondern einen grundlegenden konzeptionellen Sprung. Jahrhundertelang hatte sich das chinesische imperiale Währungssystem auf die Solidität von Kupfermünzen verlassen. Die Umstellung auf Papier, ein Material ohne inneren Wert, erforderte einen enormen Vertrauensvorschuss und verlagerte die Wertquelle vom treuhänderisch verwalteten Metall auf ein vom Staat garantiertes Versprechen. Anders als frühere Epochen erforderte die Wirtschaft der Song-Dynastie eine Liquidität und Schnelligkeit der Transaktionen, die traditionelle, metallbasierte Währungssysteme nicht mehr gewährleisten konnten. Der Haupttreiber dieser wachsenden Geldnachfrage war die Umgestaltung der staatlichen Finanzbasis. Diese fiskalisch fortschrittliche Politik zeugte zwar von der wirtschaftlichen Raffinesse der Song-Dynastie, setzte aber auch die Metallgeldmenge enorm unter Druck. Obwohl die Münzstätten der Song-Dynastie die höchste Produktion von Bronze- und Kupfermünzen (Bargeldmünzen) in der kaiserlichen chinesischen Geschichte erreichten, konnte das Metallangebot nicht mit der Marktnachfrage Schritt halten. Dieser Mangel an Edel- und Basismetallen wurde zu einem strukturellen Hindernis für die weitere wirtschaftliche Expansion und die finanzielle Stabilität des Staates.

In diesem Sinne sind die Jiaozi keine luxuriöse Neuerung, sondern vielmehr ein unverzichtbarer Währungsersatz, der eingeführt wurde, um das Wirtschaftstempo in einer Zeit der durch die staatliche Finanzpolitik bedingten Metallknappheit aufrechtzuerhalten. Die Tatsache, dass die Jiaozi im privaten Sektor entstanden, zeigt, dass die Märkte und die Kaufmannsklasse der Song-Dynastie die Liquiditäts- und Portabilitätskrise Sichuans schneller und wirksamer lösen konnten als der Zentralstaat. Der Übergang vom „privaten Geld“ zur offiziellen Währung fand 1023 n. Chr. statt, als der Hof der Nördlichen Song-Dynastie, der sowohl den Nutzen als auch die Risiken einer unregulierten Währung erkannte, eingriff. Der Staat führte ein umfangreiches Management und strenge Richtlinien ein und verwandelte die Jiaozi in eine offizielle Papierwährung mit einheitlichem Format und Nennwert. Damit war das erste staatlich ausgegebene Papiergeld der Geschichte geboren. Diese Intervention war von entscheidender Bedeutung, da sie die Jiaozi zu einer Darstellung von Metallmünzen machte und sie in den Rang einer tatsächlichen, auf dem Markt zirkulierenden Währung erhob.

Als die Jiaozi verstaatlicht wurden, richtete die Song-Dynastie eine eigene Verwaltungsstruktur ein, um ihre kontrollierte Ausgabe und das Vertrauen der Bevölkerung sicherzustellen – Schlüsselaspekte für die Nachhaltigkeit jeder Kreditwährung. Grundsätzlich waren die staatlichen Jiaozi als konvertierbare Währung konzipiert, ein Versprechen der Einlösung in einen Wertgegenstand, üblicherweise Metall (Eisen- oder Kupfermünzen). Die institutionelle Akzeptanz von Papier wurde jedoch durch die chinesische Geldtheorie erleichtert. Historisch gesehen tendierte die chinesische Geldtheorie dazu, Geld nicht nur als marktwirtschaftliches Tauschmittel zu betrachten, sondern auch als ein Instrument, mit dem die kaiserliche Autorität Märkte kontrollieren und für das Wohlergehen ihrer Untertanen sorgen konnte. Diese Sichtweise schien zur Akzeptanz einer Fiatwährung (einer Währung, die nicht vollständig durch einen inneren Wert gedeckt ist) zu führen, solange der Staat seine Legitimität behielt.

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Um den Umlauf zu regulieren und das Vertrauen zu wahren, ergriff der Song-Staat verschiedene technische und fiskalische Maßnahmen. Nach der Standardisierung waren Banknoten mit hohem Nennwert zwar für Kapitaltransfers nützlich, historische Analysen deuten jedoch darauf hin, dass die niedrigeren Nennwerte der Jiaozi in der Bevölkerung beliebter waren. Dieses Ergebnis ist bedeutsam, da es nahelegt, dass der Hauptnutzen von Papiergeld für die Bevölkerung in der Erleichterung alltäglicher Transaktionen sowie des kleinen und mittleren Handels lag, da Eisenmünzen dabei weniger umständlich waren. Wo die Metallversorgung als ausreichend empfunden wurde oder das Vertrauen in die staatliche Verwaltung fehlte, lehnte die Bevölkerung Papier ab, was die inhärente Fragilität dieser frühen Währungssysteme verdeutlichte. Obwohl historische Aufzeichnungen nicht immer detaillierte Berichte über die emotionalen Reaktionen oder anfänglichen Proteste gegen Papiergeld liefern, deuten seine Einführung und die anschließende staatliche Regulierung auf einen funktionalen Erfolg hin. Die Jiaozi lösten ein kritisches logistisches Problem, das lange Zeit das Wirtschaftswachstum und den fließenden Handel zwischen den Provinzen eingeschränkt hatte. Der anfängliche Erfolg war daher ein Erfolg der wirtschaftlichen Effizienz. Diese Akzeptanz wurde dadurch gefördert, dass die Menschen Papier nicht nur als bloßes Stück Papier betrachteten, sondern als zuverlässigen Ersatz für Metall, solange die Staatsgewalt Währungsdisziplin und Konvertibilität aufrechterhielt. Jiaozi verbreitete sich so weit, dass die chinesische Innovation Reisenden nicht entging. Marco Polo war wahrscheinlich einer der ersten Europäer, der mit Papiergeld in Berührung kam (obwohl seine konkreten Beobachtungen auf die spätere Yuan- oder Ming-Dynastie zurückgehen), was die weite Verbreitung des Konzepts im Fernen Osten belegt.

Hier sind die funktionalen und kommerziellen Vorteile. Die unmittelbarsten Auswirkungen der Jiaozi waren die drastische Senkung der Transaktionskosten und die Verbesserung der Handelslogistik. Erstmals konnten Händler große Kapitalmengen ohne die Last des Gewichts und der Masse von Metallmünzen bewegen, was den interregionalen Handel erleichterte. Die öffentliche Akzeptanz der Jiaozi spiegelte eine unerwartete finanzielle Kompetenz der Song-Gesellschaft wider, die bereit war, ihre traditionelle Bindung an den inneren Wert von Metall zugunsten der Effizienz und Bequemlichkeit von Kreditgeld aufzugeben. Der hohe Monetarisierungsgrad der Song-Wirtschaft hatte die Bevölkerung bereits an abstrakte Wertkonzepte gewöhnt. Die anfängliche Verbreitung und Popularität der Jiaozi beruhte auf dem impliziten Vertrauen in die politische Stabilität und die Fähigkeit des Staates (oder zunächst privater Emittenten), dieses Versprechen einzuhalten. Die anfängliche Neigung, kleinere Stückelungen zu verwenden, unterstreicht, dass die Innovation einen positiven und „demokratischen“ Einfluss auf die Bevölkerung hatte. Papiergeld war nicht nur ein Werkzeug für große Banken und Händler (hohe Banknoten), sondern bot auch der Bevölkerung ein praktisches und leichtes Tauschmittel für alltägliche Transaktionen und ersetzte die sperrigen Eisenmünzen. Diese anfänglich breite Akzeptanz bildete die Grundlage für die Legitimität der Jiaozi.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Jiaozi das Metallgeld während der Nördlichen Song-Dynastie nicht vollständig ersetzten; im Gegenteil, beide Währungen existierten nebeneinander und wurden parallel verwendet. Diese Koexistenz war entscheidend für die Aufrechterhaltung des Vertrauens: Solange die Jiaozi umgetauscht oder gleichzeitig mit Metall verwendet werden konnten, behielten sie ihren wahrgenommenen inneren Wert. Der anfängliche Erfolg des Papiergeldes wurde jedoch bald durch einen grundlegenden Konflikt untergraben: Der Staat betrachtete Papiergeld nicht mehr als Instrument zur Erleichterung des Handels (wie von der Öffentlichkeit gewünscht), sondern als Mittel zur Finanzierung seiner enormen Ausgaben, insbesondere der Militärausgaben – typisch für eine Dynastie, die ständig von ihren Grenzen bedroht war. Als fiskalische Ziele die Währungsstabilität überwogen, wurde das Vertrauen der Bevölkerung unweigerlich zerstört. Das Scheitern der Jiaozi ist ein grundlegendes historisches Fallbeispiel für die Fragilität von Kreditwährungen ohne institutionelle Disziplin. Es handelte sich also um eine vollständig selbstverschuldete Krise, die aus der Versuchung der Regierung resultierte, die Macht der Presse zur Deckung ihrer Defizite auszunutzen.

Die Hauptursache für den Verfall des Jiaozi war die völlige Unfähigkeit der Regierung, dessen Produktion angemessen zu regulieren, was zu einer übermäßig hohen Inflation führte. Währungshistoriker betonen, wie traditionelle chinesische Regierungen, die ohne externe administrative Zwänge agierten, oft nicht in der Lage waren, die Ausgabe und den Umlauf von Papiergeld kompetent zu steuern. Die Krise war nicht primär ein technisches Problem (Geldfälschungen wurden zwar durch Siegel eingedämmt), sondern ein politisch-fiskalisches. Als der Staat mit steigendem Ausgabenbedarf konfrontiert war, oft aufgrund der Notwendigkeit, große Armeen zur Verteidigung gegen Rivalen aus dem Norden (wie die Jin) zu unterhalten, war die Ausgabe von Papiergeld die schnellste Lösung zur Finanzierung des Haushalts.

Die Geschichte des chinesischen Papiergeldes ist daher untrennbar mit einem politischen und institutionellen Versagen verbunden, das seine langfristige Nachhaltigkeit beeinträchtigte. Jetzt, da ein an den Euro gekoppelter Stablecoin seine Verlässlichkeit durch stabile und langfristige Garantien voll unter Beweis stellen kann und die Einhaltung der traditionellen Regeln des Finanzsystems berechtigte Einwände ausräumt, ist es gerade heute an der Zeit, Mut zu zeigen. Die Geschichte des Jiaozi erinnert uns daran, dass Chancen zwar zyklisch, aber nicht unendlich sind. Sie der Kurzsichtigkeit zu überlassen, wäre ein unverzeihlicher Fehler.

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