Il tasso di cambio reale è aumentato del 17% e l'inflazione non ha risposto: il governo si è impegnato a mantenere la fluttuazione nonostante la pressione sul tasso di cambio.

Il tasso di cambio reale multilaterale è avanzato del 17% dall'inizio del nuovo regime di tassi di cambio flessibili , senza innescare un'impennata inflazionistica, e il governo ritiene che, nonostante la pressione sul dollaro, la politica del tasso di cambio rimanga efficace . L'apprezzamento delle valute emergenti, come il real brasiliano, ha contribuito a migliorare la competitività, in un contesto in cui l'attività economica mostra segnali contrastanti e gli investitori monitorano attentamente le decisioni ufficiali.

Uno dei fattori chiave alla base della pressione sul tasso di cambio è la forte domanda pubblica di dollari da accumulare. Solo a maggio sono stati acquistati circa 2 miliardi di dollari, e il bonus di metà anno ha rafforzato questa tendenza a giugno. Sebbene il settore agricolo abbia venduto tra i 350 e i 500 milioni di dollari al giorno, il flusso non è stato sufficiente ad arginare l'apprezzamento del dollaro.

A ciò si è aggiunta la decisione di JPMorgan di liquidare le sue posizioni obbligazionarie denominate in pesos. Il cosiddetto "carry trade" era stato redditizio nei mesi precedenti, ma l'istituto riteneva che il tasso di quasi il 3% al mese non compensasse più il rischio . Altri investitori hanno seguito l'esempio, sebbene il volume sia limitato: si stima che gli investitori stranieri detenessero circa 2,5 miliardi di dollari in obbligazioni in valuta locale, ben lontani dai 30 miliardi di dollari del 2018, prima della crisi valutaria durante l'amministrazione di Mauricio Macri .

Un fattore che ha contribuito a migliorare il tasso di cambio reale senza dover ricorrere a una forte svalutazione è stato l'apprezzamento del real, salito da 6 a 5,40 per dollaro dall'inizio dell'anno. Ciò ha portato a un miglioramento della competitività senza influire direttamente sui prezzi.

In effetti, l'inflazione è rimasta sotto controllo. Sebbene giugno abbia mostrato una leggera accelerazione verso il 2%, l'indagine sulle aspettative di mercato del BCRA prevede che gli aumenti dei prezzi si manterranno tra l'1,5% e l'1,7% mensile almeno fino alla fine dell'anno . Secondo gli economisti, l'impatto del dollaro sui prezzi sarebbe limitato dalla debolezza dei consumi, dalla concorrenza dei beni importati e dalla recente esperienza di aprile, quando i ricarichi si sono rivelati ingiustificati.

Sebbene i prossimi mesi potrebbero portare nuove tensioni, le prospettive generali rimangono favorevoli. Il partito al governo sottolinea che la pressione sul tasso di cambio è iniziata prima del previsto, ma il sistema di cambio fluttuante sta funzionando. Inoltre, non vi sono segnali di un aumento significativo dell'inflazione e il sostegno politico si sta consolidando in vista delle elezioni legislative di ottobre, dove il partito al governo sembra essere il favorito.

Tuttavia, report come quello di LCG avvertono che a partire dalla terza settimana di luglio, con il calo delle vendite agricole, il dollaro potrebbe raggiungere nuovi massimi. Al contrario, l'IEB sostiene che il CCL sia vicino al suo valore di equilibrio, intorno a 1,229 dollari, e che ci sia ancora spazio per operazioni di carry trade.

Gli interessi e i pagamenti del capitale sulle obbligazioni denominate in dollari ridurranno la riserva questa settimana, probabilmente al di sotto dei 39 miliardi di dollari . Tuttavia, questo è visto dagli investitori come un segnale positivo di impegno nei confronti delle obbligazioni.

Parallelamente, il team economico prosegue i negoziati con il FMI. Questa settimana, José Luis Daza e Pablo Quirno si sono recati a Washington per finalizzare la prima revisione dell'accordo. Il punto in discussione è l'accumulo di riserve. Il governo cerca di evitare acquisti sul mercato ufficiale e si sta orientando verso alternative come l'acquisizione di dollari da parte del Tesoro, senza influire sul MULC.

Per quanto riguarda BONTE 2030, le pressioni sui tassi di cambio hanno portato alla sospensione temporanea delle nuove emissioni. Ciononostante, l'obiettivo di raccogliere 1 miliardo di dollari al mese rimane valido, sebbene al momento appaia ambizioso.

L'inizio della seconda metà dell'anno rivela un contesto più difficile. Il gettito fiscale legato all'attività economica è diminuito in termini reali, le vendite di automobili hanno subito un rallentamento e le insolvenze sui prestiti sono aumentate. Tuttavia, gli analisti locali e internazionali concordano sul fatto che le prospettive rimangano promettenti.

La combinazione di disciplina fiscale, tasso di cambio competitivo, inflazione contenuta e sostegno politico pone il governo in una posizione di forza per affrontare il futuro. Nonostante le difficoltà, l'ottimismo permane sui mercati e le raccomandazioni di investimento per l'Argentina continuano a crescere.