Merkez Bankası sürpriz yapabilir: Uzmanlar, faiz oranına ilişkin tahminde bulundu

Merkez Bankası yönetim kurulunun temel faiz oranıyla ilgili bir sonraki toplantısına bir haftadan az bir süre kaldı - toplantının 6 Haziran'da yapılması planlanıyor. İlginç olan, piyasanın geçen sonbahardan bu yana ilk kez "ana" faiz oranında bir indirim beklemesi. Yaz başında bu umudun gerçekleşmesi için daha çok neden vardı. Böylece Rosstat'a göre yıllık enflasyon, nisan ayı sonunda kaydedilen yüzde 10,23 seviyesinden 26 Mayıs itibarıyla yüzde 9,78'e geriledi.

Rublenin dolara karşı ilkbaharın son ayında yaklaşık yüzde 4,5 oranında güçlenmesi de cesaret verici. Ancak düzenleyici, enflasyon beklentilerindeki artışın devam etmesinden endişe duyuyor olabilir. MK, Merkez Bankası'nın alacağı kararın vatandaş açısından ne anlama geleceğini uzmanlardan öğrendi.

Ayıklık ve istatistikler

Merkez Bankası'nın 6 Haziran'daki hareketlerine ilişkin öngörüler, şartlı olarak iyimserler ve kötümserler olarak adlandırılabilecek iki eşitsiz gruba ayrılabilir. Çoğu analist, Rusya Merkez Bankası'nın herhangi bir değişiklik yapmayacağını, zira en önemli göstergelerden biri olan enflasyon beklentilerinin Mayıs ayında yüzde 13,4'e (bir önceki ay yüzde 13,1) yükseldiğini savunuyor. Merkez Bankası'nın mevcut istatistikleri politikasını gevşetmek için yeterli gerekçe olarak değerlendireceğine inanmadıkları için şartlı olarak kötümser olarak sınıflandırılabilirler. Yatırım danışmanı Yulia Kuznetsova, "Rusya Merkez Bankası'nın faiz oranını yüzde 21'de tutma olasılığı yüksek" diyor. “Nisan-Mayıs aylarında enflasyondaki yavaşlamaya rağmen düzenleyici kurum temkinli kalmaya devam ediyor: enflasyon beklentileri yüksek kalmaya devam ediyor, bütçe harcamaları iç talebi güçlendiriyor ve dış ortam istikrarsız.” Ancak Merkez Bankası'nın söylemi giderek yumuşamaya başlıyor. Kışın faiz artırımına ilişkin uyarılar yapılıyordu, şimdi ise ton daha nötre yakın. Uzman, düzenleyicinin sinyal verdiğini, sıkılaştırmanın tamamlandığını, şimdi mevcut seviyenin korunmasının ve -dinamikler uygunsa- yaz aylarında temel faiz oranının düşürülmeye başlanmasının mümkün olduğunu söyledi.

BitRiver finans analisti Vladislav Antonov'a göre, Rusya Merkez Bankası 6 Haziran'daki toplantıda politika faizini %21'de bırakacak. Bunun temel nedeni, henüz tam olarak sürdürülebilir olmayan enflasyondaki düşüşün konsolide edilmesi ihtiyacı olacak ve bu da temkinli bir para politikası gerektiriyor. Düzenleyicinin muhafazakar yaklaşımı, enflasyonist baskının yeniden başlamasını önlemek amacıyla jeopolitik durum ve rublenin güçlenmesi gibi dış risklerle de desteklenecek. Bazı uzmanlar, iyileşen ekonomi zemininde faiz oranının yüzde 0,5-1 (yani yüzde 20'ye kadar) oranında düşürülebileceğini öngörse de, fiyat istikrarının önceliği nedeniyle böyle bir senaryonun gerçekleşmesi pek olası görünmüyor. Ekonomik büyümeye yönelik riskler nedeniyle faiz oranının artırılması seçeneği dışarıda bırakılıyor ve mevcut seviye bir uzlaşma oluşturuyor.

Ekonomik Kalkınma Bakanlığı'nın verilerine göre, enflasyonun Nisan-Mayıs 2025 döneminde yıllık %10,2'ye düşmesi (büyük ölçüde rublenin güçlenmesi ve yüksek faiz oranları nedeniyle) beklenmesine rağmen, özellikle hizmet sektöründe (orada enflasyon %12,5) riskler devam ediyor. Rusya Merkez Bankası değerlendirmelerinde, olumlu dinamikleri pekiştirmek ve 2026 yılı sonuna kadar %4 hedefine ulaşmak için sert bir politikaya ihtiyaç duyulduğunu vurguluyor. Bu nedenle, Haziran toplantısında fiyat artışının yeniden başlamasını önlemek için oranın %21 seviyesinde kalması muhtemel. Düzenleyici, yüksek faizlerin ekonomi üzerindeki baskısını ve piyasaların gevşeme beklentilerini dikkate almakla birlikte, kararların enflasyondaki düşüşün sürdürülebilirliğine ve risk dengesine, özellikle de yüksek enflasyon beklentilerine bağlı olduğunu vurguluyor. Antonov, Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın dengeli bir yaklaşım sürdürürken, elde edilen sonuçları baltalayabilecek erken adımlardan kaçınmaya çalıştığından emin.

Veles Capital Investment Company'de banka ve para piyasası analiz departmanı başkanı Yuri Kravchenko, "Halkın enflasyon beklentileri faiz oranı politikasının gevşetilmesinin önünde bir engel olmaya devam ediyor" diyor. — Mayıs ayında üst üste ikinci ay artış yaşandı ve genel olarak yüksek seyretti. Ayrıca, rublenin güçlenmesi nedeniyle gıda dışı ürünlerde fiyatlar düşüyor, hizmet ve ürünlerde ise artan enflasyonist baskı devam ediyor.”

Yumuşatmaya susamış

Ancak son haftalarda Rusya Merkez Bankası'nın 6 Haziran'daki toplantıda politika faizini düşüreceğine inananların sesleri giderek yükseliyor. Bu uzman grubu, düzenleyicinin iç ekonomideki olumlu eğilimlere dikkat edeceğinden emin oldukları için iyimser olarak değerlendirilebilir. Bunlar arasında Devlet Duması Finans Piyasaları Komitesi Başkanı Anatoliy Aksakov da yer alıyor. Milletvekili, verdiği röportajda, "Merkez Bankası faiz oranını yüzde 0,25 oranında düşürerek yüzde 20,75'e çekebilir" dedi. — Doğrudur, Mayıs ayında nüfusun bir yıllık vadedeki enflasyon beklentileri bir miktar arttı. Aynı zamanda, Mayıs ayında işletme fiyat beklentileri düşmeye devam etti ve Ağustos 2023'ten bu yana en düşük seviyelerine ulaştı. Kredi ihraçları yavaşladı. Özellikle Birleşik Kredi Bürosu verilerine göre, Rusya'da Nisan 2025'te perakende kredi hacmi geçen yılın aynı ayına göre %54 azalırken, verilen kredi sayısı %57 azaldı. Milletvekili, ekonominin kademeli olarak dengeli büyümeye döndüğüne güveniyor. Rosstat'a göre Ocak-Mart 2025 döneminde Rusya'nın GSYH'sinin yüzde 1,4 büyüdüğünü hatırlattı. İç talep ise önceki çeyreklere kıyasla daha yavaş büyüdü. Duma Komitesi Başkanı, bütçe açığının genişlemesinin temel faiz oranının düşürülmesine karşı çalışabileceğini söyledi.

Tsifra Broker'ın baş analisti Natalia Pyryeva, "Haziran toplantısında faiz oranının %2 oranında düşürülerek %19'a indirilmesi yönünde giderek daha fazla argüman olduğuna inanıyoruz" diyor. — Bir yandan Nisan-Mayıs aylarında enflasyonda istikrarlı bir yavaşlama, kredi vermede normalleşme, tasarruf oranlarının yüksek seyretmesini görüyoruz. Öte yandan iş dünyası açısından riskler şimdiden oluşmaya başladı: Borç yükü büyüyor, mali durum kötüleşiyor, şirketler cari faaliyetlerini finanse etmek ve açık yükümlülüklerin giderlerini karşılamak için mevduattan para çekmeye başladı.” Pyryeva, bu nedenle mevcut parasal koşulların sıkılığının istikrarlı bir dezenflasyonist eğilim oluşturmak için yeterli olduğu, ancak bunun daha uzun süre sürdürülmesinin ekonomi için ciddi risklere yol açabileceği sonucuna varılabileceğini vurguladı.

Senaryo yaklaşımı ve Rusların gelirleri

Aynı zamanda olasılıksal tahminlerde bulunan uzmanlar da var. Freedom Finance Global'ın önde gelen analisti Natalia Milchakova, "Rusya Merkez Bankası yönetim kurulunun 6 Haziran'daki toplantısında, %60 olasılıkla temel faiz oranını yıllık %21'de tutmasını bekliyoruz" dedi. — Anahtar faiz oranının %0,25-1 oranında azaltılması yönünde farklı bir karar alınması ihtimalini de göz ardı etmiyoruz, ancak böyle bir olayın gerçekleşme ihtimalini sadece %40 olarak tahmin ediyoruz. Yani bizim ana senaryomuz faiz oranını aynı seviyede tutmak.” Nisan ayında yıllık enflasyon, yıl başından bu yana ilk kez hafif bir yavaşlama gösterdi - %10,34'ten %10,23'e, aylık enflasyon %0,4'e düştü ve bu gösterge altı aydır yavaşlıyor. Mayıs ayına ait veriler daha sonra yayınlanacak, ancak haftalık enflasyon rakamları halihazırda mevcut: 20 Mayıs'tan 26 Mayıs'a kadar %0,07'den %0,06'ya düştü, ancak bu seviyelerde gösterge Mayıs ayında haftadan haftaya dalgalanıyor.

Öte yandan, Nisan ayı verileri ve Mayıs ayına ilişkin haftalık enflasyon istatistikleri tüketici fiyat artışlarında yavaşlama olduğunu gösteriyor ve bu durum Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın Haziran ayından itibaren para politikasını gevşetmeye başlayabileceğini gösteriyor. Ancak, Nisan ayındaki yıllık enflasyon oranı, Mart ayına göre biraz düşük olsa da, hâlâ çok yüksek, %10'un üzerinde seyrediyor, yavaşlama ancak istatistiksel hata sınırları içinde kalıyor, aynı şey Mayıs ayındaki haftalık enflasyondaki dalgalanmalar için de söylenebilir. Ancak düzenleyici kurum risk almayıp faiz oranını yıllık %21'de tutsa bile analist, Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın yönetim kurulu toplantısının ardından yayınladığı basın bültenindeki söylemin, özellikle de temel faiz indiriminin zamanlamasına ilişkin ipuçlarının önemli ölçüde yumuşayabileceğini öngörüyor.

Sıradan Ruslar için bu, bankaların mevduat faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceği ve belki de bazılarının ticari ipoteklerdeki faiz oranlarını düşürmeye devam edeceği anlamına geliyor. Yani, mevduat sahipleri büyük ihtimalle 2025 başındaki gibi aynı "çikolata" faiz oranlarına sahip olmayacaklar, ancak ipotek borçluları için hayat biraz daha kolaylaşabilir. Ancak Milchakova, faiz oranının düşürülmesi durumunda hem kredi hem de mevduat faiz oranlarında düşüşün hızla başlayacağından ve bunun özellikle şirketler olmak üzere borçlular için faydalı olacağından emin.