ТАП готов к взлету

Обойти это невозможно: продажа TAP является императивом, даже несмотря на то, что правительство перешло от идеи 100% приватизации к выставлению на продажу только 49% португальской авиакомпании. Можно сказать, давление со стороны оппозиции. Министр инфраструктуры уже признал, что хочет завершить этот процесс продажи в ближайшие недели, а министр финансов также намекнул на этот срок. А Мигель Пинту Луш сохранил свою позицию относительно будущего компании: «Приватизация не означает сдачу. Она означает обеспечение того, чтобы TAP была жизнеспособной, стратегической и полезной для страны», что соответствует недавним заявлениям госсекретаря Угу Эшпириту Санту, который утверждал, что только посредством приватизации компания может быть устойчивой в будущем. «Процесс, который должен осуществляться при поддержке стратегического партнера», - сказал он.

На данный момент правительство имеет в своих руках оценки, чтобы двигаться вперед с продажей, учитывая, что Banco Finantia и EY уже представили отчеты, оценивающие коммерческую стоимость португальской компании. Стоимость остается в тайне, но Исполнительная власть все еще не сделала первый шаг к созданию комитета по мониторингу, как Сержиу Пальма Бриту предупредил Нассера ду СОЛ.

«Стоимость, представленная в оценках, конфиденциальна, и маловероятно, что она будет раскрыта сейчас. Они будут держать ее в запертом сейфе с высоким уровнем ограничений, но серьезно то, что правительство обязано по закону создать комитет по мониторингу приватизации, который должен состоять из компетентных и независимых людей, и до сих пор ничего не создано. Правительство не соблюдает правила прозрачности, и они не могут сказать, что еще не начали процесс, потому что в противном случае они бы не запросили оценки», — подчеркивает он. И он оставляет сообщение министру инфраструктуры: «Пинту Лус должен быть осторожен, потому что он пинает осиное гнездо».

Педро Кастро, специалист по авиации, прокомментировал Nascer do SOL тот факт, что правительство уже получило два отчета, объяснив, что «этот тип отчета помогает правительству понять рыночную стоимость компании и дистанцироваться от эмоциональной и электоральной ценности, которая обычно выражается такими заявлениями, как «наш флаг в небе» или «наши новые каравеллы»», добавив, что они, как правило, довольно полны «и также включают определение рисков и угроз, что именно то, что потенциальные покупатели будут использовать для «переговоров»». В этом смысле «правительство будет лучше подготовлено к формулированию и решению некоторых из этих вопросов и проблем».

На вопрос, имеет ли он представление о том, о каких ценностях идет речь в этих оценках, эксперт отвечает, что будет проанализировано несколько элементов, и что бренд является наиболее очевидным, приводя в пример исчезнувшую Alitalia, которая была недавно куплена за 90 миллионов евро. «Остальная часть авиабизнеса Alitalia (без бренда) была продана за символический один евро из-за огромных обязательств».

В случае с Португалией Педро Кастро добавляет: «Похоже, что токсичные активы компании — включая, например, долг в размере 177 миллионов евро перед бразильской авиакомпанией Azul — были размещены в TAP SGPS, которая теперь называется Siavilo SGPS, чтобы потерять связь с названием авиакомпании и которая теперь не имеет юридических лиц. Очевидно, что рано или поздно налогоплательщики будут призваны выплачивать обязательства Siavilo SGPS, и никто не будет связывать это с TAP».

Другими словами, добавляет он, «то, что сейчас предполагается продать, — это TAP Air Portugal, и то, что в нем указано, на самом деле является наименее дисфункциональными частями TAP, из которых наиболее ярко выделяется подразделение технического обслуживания и инжиниринга TAP. Из самого подразделения полетов наиболее ценными являются слоты в аэропорту Портела».

Педро Кастро добавляет, что TAP владеет около 50% слотов посадки и взлета «в так называемом перегруженном аэропорту, то есть имеет огромную «естественную крепость» против конкуренции и очень комфортную способность к росту. Вопреки тому, что говорят, у TAP нет никаких препятствий для роста в Портеле — ей нужно только сменить флот из 20 самолетов TAP Express с нынешних 100-местных на 150 или 160-местные, и это само по себе вырастет на 50%. Ей просто нужен кто-то, кто сможет инвестировать в этот новый флот». Поэтому эксперт говорит, что он считает, что «мы не услышим о «новом» аэропорту Лиссабона некоторое время, чтобы максимально защитить эту высокую стоимость TAP».

Принимая во внимание эту структуру и реструктуризацию, которая была «стратегически проведена из «хорошего TAP» и «плохого TAP», я убежден, что стоимость 100% «хорошего TAP» составит где-то от 1,2 до 1,5 млрд евро. Будущий покупатель также примет во внимание синергию затрат и масштаба, полученную группой при этой покупке. Это, например, аспект, который не будет включен в отчеты правительства, поскольку это нечто внутреннее для покупателя».

Продажа 100% В отличие от правительства, которое исключает возможность продажи 100%, эксперты, с которыми связался Nascer do SOL, критикуют эту позицию, утверждая, что лучшим решением будет продажа компании целиком. «Бригада «государства, отвечающего за TAP» и «приватизации менее 50%» только что резко столкнулась с европейской реальностью, которую они упорно игнорируют с 1993 года. Португалия должна сделать то, что сделали Испания, Ирландия, Великобритания, Франция, Нидерланды, Австрия, Швейцария, Бельгия и Италия, которые движутся в этом направлении, а именно приватизировать 100% TAP, возможно, начав с 51%, с обязательством достичь 100%», — говорит Сержиу Пальма Бриту.

Педро Кастро также считает, что продажа только 49% авиакомпании «является огромным недостатком, особенно с учетом политического измерения, связанного с этим. Принимая во внимание идеологические дебаты вокруг TAP и то, что пропагандирует нынешнее парламентское большинство, AD и Iniciativa Liberal являются единственными партиями, которые были бы открыты для 100% продажи». И они находятся в меньшинстве. Затем эксперт по авиации задает несколько вопросов: «Как долго эта группа будет оставаться меньшинством? Пройдет ли продажа 49% настолько хорошо, что другие партии позже будут убеждены в 100% продаже? Или PS сделает еще один радикальный поворот влево, или Chega станет правительством, и обе, по популистским причинам, начнут плохо обращаться с миноритарным частным акционером, как это было во времена Педро Нуно Сантоса? Все это большая неизвестность».

Возможные покупатели Что касается возможных покупателей, Педро Кастро говорит, что TAP будет из группы, «которая лучше всего подготовлена ​​к тому, чтобы взять на себя компанию, которой нужны инвестиции» — напоминая, что государство было уполномочено Европейской комиссией пожертвовать 3,2 млрд евро, «но не может инвестировать в компанию» — «группа, которая лучше всего может иметь дело с профсоюзами, и группа, которая будет иметь соответствующее противоядие для борьбы с государством-акционером, имеющим неэффективные и популистские тенденции». В дополнение к этому, утверждает он, «группа, которая, с точки зрения конкуренции, лучше всего защищена от чрезмерно карательных мер со стороны Антимонопольного управления в Брюсселе и в других юрисдикциях».

По мнению авиационного эксперта, эта смесь финансовых, социальных, политических и конкурентных компонентов «будет иметь решающее значение при определении того, какая группа является «лучшей» – остальные, независимо от того, полетят ли самолеты больше влево или вправо, в конечном итоге все группы хотят от TAP одного и того же: расти и зарабатывать деньги».

Пальма Брито также фокусируется на этих трех основных заинтересованных группах, преуменьшая других кандидатов, как это было предложено правительством. «Только эти три группы консолидируют TAP», сетуя на идею, выдвинутую Карлосом Таваресом, бывшим генеральным директором Stellantis, который делает ставку на идею о том, чтобы государство владело 40% капитала авиакомпании, рабочие — еще 20% и создали инвестиционный фонд с еще 20%, включающий национальные туристические компании. Оставшиеся 20% будут проданы авиакомпании из-за пределов Европы.

«Карлос Таварес защищает независимую TAP на континенте, где основные авиакомпании объединены, за исключением Finnair. Эти страны объединили «национальную авиакомпанию» до 1993 года в «европейскую авиакомпанию», и ни разу не было случая, чтобы это решение было отменено. Мы не можем вернуться к «гордому одиночеству» и игнорированию «ветров истории» прошлого. PS и PSD защищают объединение в одну из трех европейских групп (IAG, AF/KLM и Lufthansa Group)», — напомнил эксперт. Позиция, которая соответствует позиции, защищаемой Луишем Монтенегро: «TAP должна быть интегрирована в большую европейскую группу, которая обеспечивает хаб в Лиссабоне и связь с португальскими общинами»

Результаты весят Другой критерий, который будет принят во внимание, касается результатов TAP. В 1-м квартале компания сообщила об убытке в размере 108,2 млн по состоянию на март, что на 18,1 млн меньше, чем за тот же период 2024 года, в 1-м квартале, на который повлияли «чрезвычайные события», как признала компания.

Один из таких эпизодов касается забастовки пилотов PGA, которая длилась 20 дней. «На сопоставимость операционных результатов также повлиял перенос Пасхи на 2-й квартал 2025 года, в отличие от 2024 года, когда она пришлась на 1-й квартал. По оценкам, в совокупности они оказали финансовое влияние на операционные результаты в размере от 30 до 40 миллионов».