Рынок предсказывает очередное снижение ставки. Goldman Sachs: Совет по денежно-кредитной политике в конечном итоге снизит ставку до 3,5%.

Совет по денежно-кредитной политике (MPC) вновь снизит ставки в ноябре, а референтная ставка НБП в конечном итоге упадёт до 3,5%, заявил Кевин Дейли, главный экономист Goldman Sachs CEEMEA. Он считает, что опасения инвесторов по поводу бюджетного дефицита Польши несколько преувеличены, и быстрый рост ВВП поможет их сдержать.

«У нас довольно мягкий прогноз относительно будущих процентных ставок и инфляции в Польше. Мы были одним из немногих учреждений, занимающихся прогнозированием, которые ожидали снижения ставки в октябре (-25 базисных пунктов — PAP). По нашему мнению, со временем, вероятно, возникнет необходимость в их снижении до целевого уровня 3,5%, и мы придерживаемся этого прогноза уже давно. (...) Мы не видим необходимости в повышении ставок, по крайней мере, в рамках прогнозируемого горизонта. Мы считаем, что не только в Польше, но и во всем регионе Центральной и Восточной Европы уровень процентных ставок в целом слишком высок. Наиболее экстремальным случаем является Венгрия, где процентные ставки составляют 6,5%. Однако даже в Чехии, где процентные ставки составляют 3,5%, мы считаем, что они, вероятно, будут снижены и дальше», — сказал Дейли в интервью PAP Biznes.

«Я считаю, что денежно-кредитная политика в Польше в текущем цикле корректировки консервативна. Если посмотреть на историю Национального банка Польши, он всегда был довольно консервативен в корректировке денежно-кредитной политики, особенно в части адаптивной политики. Другие центральные банки обычно действуют более активно и относительно быстро снижают процентные ставки. НБП, не только во время президентства Глапинского, но и ранее, был относительно медленным и осторожным в снижении ставок. В случае Польши, поскольку Совет по денежно-кредитной политике собирается ежемесячно, снижение ставок всего на 25 базисных пунктов может привести к значительному эффекту за относительно короткое время, поэтому я считаю, что дальнейшее снижение ставок такими шагами будет достаточным», — добавил он.

В октябре Совет по денежно-кредитной политике (MPC) вновь «скорректировал» процентные ставки, снизив их на 25 базисных пунктов до 4,50% в качестве справочной ставки. В то время рынок разделился примерно поровну по вопросу о стабилизации ставок или их снижении.

Президент Национального банка Польши (НБП) сообщил после последнего заседания, что Совет по денежно-кредитной политике видит возможности для дальнейшего небольшого снижения ставки в сторону целевого уровня около 4%.

Дэли из Goldman Sachs (GS) объясняет, что одно из различий между взглядами его учреждения на инфляцию в Польше и взглядами Национального банка Польши заключается в том, что GS уделяет больше внимания внешним дезинфляционным факторам.

«(...) Введение пошлин вызывает инфляцию в Соединённых Штатах, но за пределами США оно будет иметь скорее дефляционный эффект, что поможет сдержать инфляцию в остальном мире. Мы считаем, что инфляция в еврозоне будет относительно низкой, а злотый останется относительно сильным (...). Я понимаю, что существуют некоторые внутренние риски, связанные с ростом заработной платы, особенно в Польше, но их рост замедлился. Эти риски ниже, чем, скажем, полгода назад», — сказал он.

Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что экономический рост в Польше останется относительно высоким — на уровне 3,5–4 процентов в 2026 году.

«Стоит подчеркнуть, что с начала пандемии COVID-19 экономический рост в Польше был значительно выше, чем в других экономиках Центральной и Восточной Европы, чему способствовал приток средств ЕС и больший потенциал роста в Польше», — отметил Дейли.

ФИСКАЛЬНУЮ ПОЛИТИКУ НУЖНО НЕМНОГО УЖЕСТОЧИТЬ, НО РОСТ ВВП ПОМОЖЕТ В ЭТОМ

По мнению ГС, основные потенциальные угрозы, которые могут нарушить экономическое развитие Польши, исходят извне, тогда как внутренние риски, включая фискальную политику, относительно невелики и не вызывают серьезных опасений.

«Самая большая угроза для перспектив мировой экономики, в том числе и для Польши, — это риск замедления мировой экономики, вызванного тарифами, торговой политикой и, возможно, более глубокой рецессией в США. Я считаю, что внутреннюю фискальную политику следует немного ужесточить; в настоящее время она немного либеральна, но внешний баланс выглядит относительно стабильным», — отмечает Дейли.

«Действительно, дефицит бюджета значительно увеличился и, вероятно, достигнет почти 7% ВВП в этом году и 6,5% в следующем. В долгосрочной перспективе это слишком высокий уровень, поэтому его следует снизить, как подтвердил министр финансов. Однако эти риски хорошо понятны рынку и находятся под его пристальным вниманием. По нашему мнению, спреды по обмену активами, пожалуй, слишком велики. Я не хочу недооценивать эти угрозы, но, по нашему мнению, фискальный риск в Польше переоценён. Особенно учитывая поддержку, которую, вероятно, окажут кредиты ЕС SAFE на финансирование оборонных расходов (...), что, вероятно, обеспечит значительное снижение выбросов», — добавил он.

Он добавил, что экономический рост в Польше относительно сильный, что со временем приведет к увеличению налоговых поступлений, платёжный баланс находится в относительно здоровом состоянии, а внешний баланс не демонстрирует никаких тревожных признаков, как это было в Великобритании во время «кризиса Лиз Трасс».

«Я думаю, что в Польше также существует более (…) осторожное понимание этих вопросов, чего нельзя сказать о правительстве Лиз Трасс», — добавляет экономист Goldman Sachs.

В октябре 2022 года премьер-министр Великобритании Лиз Трасс ушла в отставку после 44 дней пребывания у власти, став самым недолговечным премьер-министром в истории Великобритании. Это стало результатом объявления о самом радикальном снижении налогов с 1972 года, которое не смогло покрыть дефицит доходов. Это решение привело к падению фунта и интервенции Банка Англии, который был вынужден провести экстренную покупку облигаций в то время, когда уже проводилась политика количественного смягчения (продажа активов со своего баланса на рынке).

По мнению Дейли, в настоящее время злотый силен, хотя в долгосрочной перспективе его курс несколько переоценен.

«Однако, учитывая высокие показатели польской экономики, мы считаем, что эта сильная позиция, вероятно, сохранится, по крайней мере, пока. Однако, учитывая значительное укрепление злотого в последние годы, мы сейчас более оптимистично настроены в отношении чешской кроны и венгерского форинта, поскольку эти валюты догоняют злотый. Поэтому злотый не является нашим фаворитом. Мы предпочитаем другие валюты региона, но в ближайшем будущем не ожидается значительного ослабления злотого», — добавил он.

В заключение Дейли отметил, что экономические показатели Польши не только за последнее время, но и за последние 15–20 лет являются одними из «самых впечатляющих примеров экономического роста не только в Европе, но и во всем мире».

«Тот факт, что Польша достигла среднего экономического роста в 3,5% в год, несмотря на сокращение населения на 0,5–1% в год, демонстрирует необычайные темпы сближения доходов, что весьма впечатляет. Факторами, обусловившими это сближение, стали, прежде всего, членство в ЕС, которое имело решающее значение для достижения этой экономической конвергенции, а также изобретательность и динамизм поляков и польской экономики. Польша добилась большого успеха не только для себя, но и для ЕС», — заключает экономист Goldman Sachs.

Рафал Тушинский (ПАП Бизнес)

tus/ ana/