Navivo увеличивает масштаб своих инвестиций и запускает новый фонд
На польском рынке венчурного капитала до сих пор не хватало фондов, заинтересованных в более зрелых стартапах, генерирующих регулярный доход и нуждающихся в капитале для масштабирования своей деятельности. Это привело к разрыву между венчурным капиталом и прямыми инвестициями. Растущим компаниям приходилось искать капитал за рубежом. В последние годы такие компании, как Cogito Capital, WEG, bValue и Vinci, начали заполнять этот пробел.
В 2023 году был запущен первый фонд Navivo под управлением Томаша Даниса и Марцина Боровецкого. Среди инвесторов был Мариуш Ксёнжек, основатель, генеральный директор и основной акционер компании Marvipol Development, акции которой котируются на Варшавской фондовой бирже.
Первая компания Navivo с капитализацией более 100 млн злотых имеет в своем портфеле семь компаний.
«Мы потратили меньше половины капитала. Мы завершим ещё одну-две новые сделки. Оставшуюся сумму планируем направить на последующие инвестиции. После этого сосредоточимся на выходах», — говорит Томаш Данис.
Постоянная команда с большим капиталомВторой фонд, которым совместно управляют Марцин Боровецкий и Томаш Данис, в настоящее время располагает 143 млн злотых, включая 80 млн злотых от PFR Ventures и FENG (Европейские фонды для современной экономики). Фонд планирует инвестировать в восемь-десять компаний. Окончательное количество будет зависеть от привлечения дополнительного капитала (так называемого второго закрытия) в течение следующего года.
«Мы хотим инвестировать более крупные суммы и выделиться среди посевных фондов, предлагающих до миллиона долларов. Наша цель — привлечь как минимум вдвое больше инвестиций в стартапы», — подчёркивает Томаш Данис.
Марцин Боровецкий присоединился к Navivo в 2023 году. Ранее он возглавлял американский филиал платформы онлайн-бронирования Booksy и занимал должность генерального директора польского филиала финтех-кредитора Wonga. Томаш Данис и Марцин Боровецкий знакомы уже 23 года, ещё со времён работы аналитиками в McKinsey. Позже их пути снова пересеклись во время работы в США.
«Последние 20 лет, несмотря на редкие встречи, мы поддерживали связь и следили за карьерным ростом друг друга. Это партнёрство соединяет два мира. У Марцина душа предпринимателя, а не просто управленца. Он понимает потребности основателей. Проработав 10 лет в McKinsey и ещё 12 лет в сфере инвестиций, я привношу опыт анализа бизнес-моделей и выхода из инвестиций», — говорит Томаш Данис.
Та же инвестиционная модель, больший акцент на польский рынокКакова стратегия второго фонда Navivo Capital Poland? Она существенно не отличается от первого. Они различаются географически. Первому фонду проще инвестировать в иностранные компании, поскольку он располагает частным капиталом и не ограничен административными требованиями. Программа PFR Koffi, распределяющая средства во второй фонд, предусматривает, что 85% бюджета будет направлено польским организациям.
Компании, интересующие Navivo, должны обладать глобальным потенциалом. Речь идёт не о выходе на соседние рынки, а о способности построить стабильный бизнес, способный самостоятельно работать в различных рыночных условиях. Руководство Navivo намерено поддерживать компании в их развитии, и, учитывая обширный опыт Марчина Боровецки в этой сфере, оно рассматривает США.
«Нас интересуют компании с годовой выручкой не менее 10 миллионов злотых, или примерно 800 000 злотых в месяц. Это минимум, необходимый для высокой маржи, превышающей 50 процентов. В случае низкомаржинальных бизнес-моделей, таких как торговая площадка с 10-процентной комиссией от валовой товарной стоимости (GMV, то есть общей стоимости проданных товаров – прим. ред.), требуемый оборот должен быть соответственно выше. Компании не обязательно иметь положительный показатель EBITDA, но он должен быть близок к точке безубыточности», – подчёркивает Томаш Данис.
Кто имеет право на поддержку?Хотя управляющие фондами уже анализируют потенциальные компании для инвестиций, фактические решения могут быть приняты только после завершения формальностей, связанных с регистрацией фонда. Томаш Данис отмечает динамично меняющийся рынок, где список потенциальных инвестиций быстро устаревает.
Инвесторы часто просят показать им портфель проектов. Проблема в том, что спустя полгода после того, как я его представил, он уже практически устарел. Компании, которые должны были обеспечить финансирование, уже сделали это. Я больше не хочу инвестировать в те, которые потерпели неудачу. Если другие инвесторы рассмотрели их и отклонили, значит, на то была причина», — говорит Томаш Данис.
Что касается инвестиций, Navivo планирует первоначально вложить 8–10 млн злотых в отдельные компании, а затем добавить 10–15 млн злотых в наиболее перспективные. Менеджеры не ограничиваются какой-либо конкретной отраслью, но видят особый потенциал в медицине, робототехнике и кибербезопасности. По словам управляющих фондом, строгие правила в Европе создают естественный барьер для входа компаний из стран, не входящих в ЕС, что даёт преимущество местным игрокам.
Отрицательный отборЕсть также области, которые не интересуют Navivo.
«Мы применяем принцип негативного отбора. Мы не инвестируем в бинарные проекты, то есть в проекты, создающие один продукт, например, в компании, работающие над одним лекарством, или в студии, разрабатывающие одну игру. Мы также отвергаем компании, которые полагаются на монотонный человеческий труд в своей основной деятельности. Такие решения сложно масштабировать», — объясняет Томаш Данис.
Томаш Данис — сторонник соинвестирования. Он отмечает, что в венчурной индустрии так много рисков, что лучше разделить их с другими фондами.
— Речь идет не только о деньгах, но и о компетенциях и сети контактов, — подчеркивает он.
Он также рассматривает возможность участия в инвестициях, которые венчурные фонды редко используют из-за размера вложений. Создание консорциума открывает перед Navivo перспективы в сегменте, обычно ориентированном на фонды прямых инвестиций. В таком случае Navivo уделяет больше внимания прибыльности. Компании не обязательно быть прибыльной, но она должна полностью контролировать свои финансы.
Волна оттока инвестиций еще впередиВ отрасли скорее будут говорить о новых раундах финансирования, чем о громких выходах. По словам менеджера Navivo, волна выходов начнётся через два-три года.
«Рынку нужно было время для формирования портфелей. Однако, глядя на польскую экосистему в целом, я уже вижу несколько компаний, готовых к выходу. Лично я бы продал некоторые из них давно», — отмечает Томаш Данис.
Он подчёркивает, что некоторые фонды, особенно те, которые инвестируют на самых ранних стадиях, попадают в ловушку. Они рассчитывают, что одна из двадцати-тридцати компаний в их портфеле вернёт весь вложенный капитал, и воздерживаются от продажи, даже если их оценки сегодня не выше, чем несколько лет назад.
В Польше много растущих компаний, но инвесторы делают свой выбор, поэтому лишь небольшая их часть получает финансирование. С одной стороны, в Польше существует не менее нескольких тысяч компаний, соответствующих общим критериям фондов акций роста – по масштабу, темпам роста и профилю бизнеса. С другой стороны, лишь около дюжины или даже меньше нескольких десятков компаний ежегодно получают финансирование от такого типа инвесторов. Примечательно, что инвестиционные процессы в этой группе, как правило, носят конкурентный характер. Зачастую за одну сделку конкурируют несколько фондов. Это говорит о том, что небольшое количество компаний, получающих финансирование, связано не с нехваткой фондов на рынке. На мой взгляд, это связано с тем, что лишь ограниченное число компаний имеет достаточно прочную основу для достижения привлекательного долгосрочного роста и привлечения инвесторов.
Формирование качественного портфеля из примерно дюжины таких компаний требует выхода за рамки одного лишь капитального аспекта. Крайне важно предлагать дополнительную ценность, такую как кадровая поддержка, построение управленческих структур или международная экспансия, чтобы привлечь наиболее привлекательные компании. Конечно, есть и интересные, динамично растущие компании, привлекающие финансирование, оставаясь при этом вне поля зрения большинства фондов, но я считаю, что рынок достаточно эффективен, и такие случаи будут становиться всё более редкими.
Будучи инвестором роста, мы ежегодно анализируем несколько тысяч компаний для осуществления множественных инвестиций, уделяя особое внимание ценности, которую мы можем принести нашим портфельным компаниям. Такой подход позволяет нам эффективно привлекать лучшие компании на рынке и выступать в качестве ведущих инвесторов.
Я считаю, что польский рынок в настоящее время предлагает возможность сформировать высококачественный портфель растущих компаний. Однако это требует проактивного подхода, глубокого анализа рынка и реальной поддержки предпринимателей. Капитал не является фактором, дифференцирующим рынок; важны развитие общего видения с предпринимателем, создание ценности и партнерский подход.
najnowsze
