Orlen e Apple quebram recordes de valorização. A gigante polonesa vale uma fortuna

• A Orlen se tornou a primeira empresa polonesa da história a valer mais de 110 bilhões de zlotys, ultrapassando a PKO BP. Não só o preço das ações da Orlen subiu, mas também o da Apple. As ações da gigante americana atingiram um recorde histórico pela primeira vez este ano, atingindo um valor de US$ 3,89 trilhões (um aumento de 3,9%).
• A cúpula da União Europeia concordou em revisar a estrutura de implementação do sistema ETS2, o que levantou preocupações sobre a inflação, abrindo caminho para que sua entrada em vigor seja potencialmente bloqueada ou adiada a partir de 2027.
• Espera-se que o PIB da Polônia acelere para 3,9% no terceiro trimestre (o melhor resultado em três anos) como resultado de dados melhores que o esperado sobre o crescimento da produção industrial e da construção e das vendas no varejo.

Começamos a semana com dados interessantes da economia chinesa. Ela cresceu 4,8% no terceiro trimestre de 2025. Este é o pior resultado em um ano, embora os analistas esperassem uma leitura ainda menor. Ao mesmo tempo, houve fortes números de produção industrial e números decepcionantes de vendas no varejo. As conclusões dos dados são claras: a China continua sofrendo com a fraca demanda interna e seu PIB está sendo pressionado pelas exportações. De acordo com Ning Zhang, especialista-chefe em China do UBS, o governo de Pequim deve implementar novas medidas para estimular o crescimento com base nesses números. Caso contrário, alcançar o crescimento planejado do PIB este ano pode ser impossível.

A pressão sobre Bruxelas na Europa está aumentando para adiar a introdução do sistema ETS2. Isso está previsto para 2027, e o adiamento significaria que as novas regulamentações entrariam em vigor em 2030. Entre os interessados ​​em tal mudança está a Polônia, que pode perder muito. Você pode ler sobre o que é o ETS2 e por que ele não é do nosso interesse no resumo de segunda-feira: "A economia chinesa está enfraquecendo. O PIB está crescendo em sua taxa mais lenta em um ano [HIRSCH SOBRE A ECONOMIA] ."

Outro tópico discutido foi o impacto de uma potencial cessação das hostilidades na Ucrânia . Se um acordo fosse alcançado (o que não parece provável no momento), economistas do Citigroup preveem que o preço do barril de petróleo Brent cairia para US$ 50, abaixo dos atuais US$ 60. Este seria o menor nível desde a pandemia. Você pode ler sobre o motivo disso no texto em discussão.

Outro tópico abordado no resumo de segunda-feira é uma curiosidade estatística sobre casas e apartamentos na Polônia. Estima-se que eles valham PLN 7,8 trilhões. Nosso PIB é de aproximadamente PLN 4 trilhões, portanto, o valor dos nossos imóveis excede significativamente a produção anual de todos os bens e serviços da nossa economia. Só em 2024, seu valor aumentou em PLN 600 bilhões. Esse aumento foi resultado tanto da construção de 200.000 novos apartamentos quanto do aumento dos preços dos apartamentos existentes.

O fim da estagnação na indústria polonesa?

Começamos a terça-feira com um sinal positivo da economia polonesa. A produção industrial cresceu 7,4% em setembro, em relação ao mesmo período do ano anterior . Há indícios crescentes de que, após três anos de estagnação, a indústria polonesa está de volta ao caminho do crescimento. Os próximos dados certamente serão acompanhados de perto pelos economistas, pois responderão à pergunta: trata-se de um pico pontual ou do início de uma nova tendência de crescimento? Você pode ler mais detalhes sobre os dados mais recentes na análise de terça-feira: A produção industrial na Polônia está crescendo à taxa mais rápida em um ano e meio [HIRSCH SOBRE A ECONOMIA] .

Outras conclusões interessantes emergem da análise da demanda por títulos de varejo. Apesar da venda de PLN 5,9 bilhões em títulos de varejo em agosto, o Ministério das Finanças captou apenas PLN 1,9 bilhão em novo capital – o menor valor desde abril de 2024. As compras restantes (PLN 4 bilhões) foram financiadas por meio de "leapfrogs" (troca antecipada de títulos antigos por novos, geralmente com juros mais altos) e "rollovers". A dívida do estado com emissões de títulos aumentou em PLN 1,9 bilhão, e a dívida total do Tesouro do Estado aumentou em PLN 20,6 bilhões em agosto.

Outro tópico discutido foi a assistência da PGZ à JSW. Na semana passada, mais detalhes sobre o assunto foram revelados. O Ministro Balczun declarou que a PGZ não seria investidora na JSW, o que levou à valorização das ações da empresa . Em vez de fornecer resgates de capital, a JSW será integrada à cadeia de suprimentos da Usina Siderúrgica de Częstochowa como fornecedora de carvão metalúrgico, tornando-se um cliente estável. O Ministro enfatizou que este é um elemento-chave para a segurança nacional.

Não só o preço das ações da JSW subiu, mas também o da Apple. As ações da gigante americana atingiram um recorde histórico pela primeira vez neste ano, atingindo US$ 3,89 trilhões (alta de 3,9%) , superando as da Microsoft. No entanto, a Apple ainda está em segundo lugar, atrás da NVidia (US$ 4,46 trilhões). O crescimento é impulsionado pela melhora nas recomendações dos analistas, após o iPhone 17 ter vendido 14% a mais que seu antecessor. No acumulado do ano, a Apple (alta de 4,7%) ficou atrás de concorrentes como NVidia e Alphabet (mais de 30%).

O governo tem um plano para o déficit recorde: novos impostos e taxas salvarão o orçamento?

A quarta-feira começou com uma nova ideia da Comissão Europeia. A CE propôs reduzir os impostos sobre a eletricidade, como parte de iniciativas mais amplas de mitigação de preços. A CE quer reduzir o quadro mínimo da UE para as taxas de IVA e impostos especiais de consumo, o que permitirá que os estados-membros as reduzam. Atualmente, os impostos representam quase um terço do custo da eletricidade. Na Polônia, o IVA (23%) e o imposto especial de consumo (PLN 5/MWh) são superiores ao mínimo da UE. Você pode ler sobre outros planos de Bruxelas no artigo " Comissão Europeia quer impostos mais baixos sobre a eletricidade [HIRSCH SOBRE A ECONOMIA] ".

Os preços da eletricidade não se limitam aos impostos, mas também ao preço da eletricidade no mercado. Enquanto isso, o preço médio da energia no terceiro trimestre aumentou 2,2% nas transações intragrupo (para PLN 456,69/MWh). Este é o primeiro aumento desse tipo em um ano. Um aumento semelhante (+2,1%) foi registrado na Bolsa de Energia Polonesa (TGE) (para PLN 421,7/MWh para contratos de 2026). Esses aumentos não garantem que, após o descongelamento das tarifas URE para 2026, elas cairão abaixo do nível de congelamento atual (PLN 500/MWh).

Fiquemos na Polônia, onde o governo planeja aumentar o IVA sobre cerveja sem álcool e bebidas energéticas com sucos de 5% e 8% para 23%. A mudança (prevista para 1º de julho de 2026) deverá aumentar a receita orçamentária em PLN 435 milhões. Esta é uma das 17 propostas para aumentar os impostos como parte dos esforços para reduzir o déficit excessivo (um documento para Bruxelas), que carece de propostas de cortes de gastos. Outros itens importantes incluem um imposto de renda corporativo (IRC) mais alto para bancos (PLN 6,6 bilhões) e pedágios mais altos para caminhões (PLN 2,8 bilhões).

O preço do ouro sofreu uma queda espetacular de 8% na terça-feira, perdendo 8,6% desde o pico de segunda-feira. A prata seguiu o exemplo, caindo 12,9% desde sexta-feira. A queda seguiu o ganho excepcional de 25,5% do ouro desde setembro. Embora os fundamentos (a perspectiva de taxas de juros mais baixas nos EUA, o risco político de Trump e a diversificação dos bancos centrais, incluindo o Banco Nacional da Polônia (NBP) para 30% de reservas) sugiram uma tendência de alta de longo prazo, a queda recente pode ter sido desencadeada pela realização de lucros após uma alta especulativa.

Voltemos ao tema da produção industrial discutido na segunda-feira. Após os fortes resultados industriais, a produção da construção também começou a crescer, registrando um aumento mínimo de 0,2% em relação ao ano anterior (significativamente melhor do que a queda de 7% registrada no mês anterior). Isso indica potencialmente um aumento no investimento e um crescimento mais rápido do PIB no terceiro trimestre, especialmente graças aos fundos da UE e ao crescimento do trabalho especializado. Mais estimativas são esperadas após a divulgação de hoje dos dados de vendas no varejo pelo Escritório Central de Estatística (GUS).

Mais sanções dos EUA e uma avaliação recorde para Orlen

A quinta-feira começou com a imposição de sanções americanas às produtoras de energia russas. Os Estados Unidos impuseram novas sanções sem precedentes às maiores produtoras de petróleo da Rússia, Rosneft e Lukoil, e apelaram à Rússia para que se envolvesse no processo de paz na Ucrânia. As restrições bloqueiam ativos e proíbem todas as transações com entidades americanas, além de ameaçarem sanções secundárias contra instituições financeiras estrangeiras que prestam serviços a essas empresas. As sanções visam coibir o financiamento de operações de guerra pelo Kremlin e forçar descontos nas vendas de petróleo. Em resposta, o preço do petróleo bruto Brent subiu 2,7% e o do diesel, 3%.

Vamos nos concentrar no tema das petrolíferas, já que a Orlen se tornou a primeira empresa polonesa da história a valer mais de 110 bilhões de zlotys. O aumento na avaliação deveu-se ao aumento no número de ações emitidas após aquisições (Energa, Lotos, PGNiG). Isso ultrapassou a PKO BP (o recorde anterior de 107,5 bilhões de zlotys em 13 de agosto) e se tornou a empresa mais valiosa da bolsa de valores. As aquisições não são a única razão para a avaliação recorde. Você pode ler mais no artigo " Orlen é a primeira empresa na Polônia a valer mais de 110 bilhões de zlotys [HIRSCH SOBRE A ECONOMIA] ".

A avaliação recorde da Orlen não é a única boa notícia. As vendas no varejo na Polônia cresceram 6,4% em setembro, em relação ao mesmo período do ano anterior, o melhor resultado desde abril, embora ligeiramente abaixo das expectativas. Com base nesses e em dados de produção anteriores, economistas acreditam que o crescimento do PIB acelerará para 3,9% no terceiro trimestre. Este seria o melhor desempenho da economia polonesa em três anos (3º trimestre de 2022).

Continuando com o mercado de ações, vale mencionar que a Smyk, líder de mercado em produtos infantis (14,3% de participação), abriu o capital na quinta-feira. O preço inicial foi de PLN 13 por ação, avaliando a empresa em PLN 857 milhões, e a oferta foi avaliada em PLN 416,6 milhões (obtendo aproximadamente PLN 150 milhões para o pagamento da dívida). O atual proprietário manterá uma participação majoritária. A receita anual da Symek é de PLN 2,25 bilhões, mas o crescimento está desacelerando (+0,5% no primeiro semestre do ano). A empresa (253 lojas na Polônia) é sazonal, registrando prejuízos no primeiro semestre do ano. A empresa planeja pagar dividendos (de 30% a 50% do lucro) a partir de 2027. O IPO está previsto para 7 de novembro.

O destaque estatístico do dia foi o aumento do valor do dinheiro em circulação. Ele aumentou em PLN 11,9 bilhões em setembro (o maior aumento desde março de 2022), atingindo um total de PLN 442 bilhões . Ao mesmo tempo, o relatório do Banco Nacional da Polônia (NBP) mostra que o valor dos depósitos ultrapassou PLN 1,5 trilhão, com os depósitos das famílias quebrando recordes (mais de PLN 400 bilhões), apesar da queda das taxas de juros. A oferta monetária total aumentou para PLN 2,643 trilhões.

O ETS2 será adiado? Isso seria uma boa notícia para a Polônia.

Começamos o último dia da semana com notícias importantes de Bruxelas. A cúpula de líderes da UE concordou em revisar o quadro de implementação do ETS2, que abrangerá transporte e construção (levando preocupações com o aumento dos preços e a inflação, inclusive na Polônia). O Primeiro-Ministro Tusk acredita que o termo "revisão" abre caminho para bloquear ou adiar a entrada em vigor do ETS2 (atualmente prevista para 2027). A Comissão Europeia deve agora propor mudanças.

Esta foi uma boa notícia vinda de Bruxelas. A má notícia (pelo menos da perspectiva polonesa) é que a cúpula da UE fracassou na questão do uso de reservas russas (a maioria mantida na Euroclear, na Bélgica) para a Ucrânia , já que a Bélgica bloqueou a decisão, exigindo maiores garantias de compartilhamento solidário de riscos jurídicos e retaliatórios. Espera-se que a Comissão Europeia prepare opções para que uma decisão possa ser tomada em dezembro. Você pode ler mais sobre este tópico no artigo " Uso de reservas russas para a Ucrânia bloqueado [HIRSCH SOBRE A ECONOMIA] ".

Outra estatística interessante é uma nova pesquisa da CBOS. Ela mostra que apenas 4% dos poloneses alugam, enquanto impressionantes 71% moram em imóveis próprios (casa ou apartamento). Para a maioria das pessoas, o aumento dos preços dos imóveis é benéfico, aumentando o valor de seus ativos. Impressionantes 78% dos poloneses estão satisfeitos com suas condições de vida (um aumento de 7 pontos percentuais em relação a 2022), o que questiona a narrativa de uma "crise imobiliária". O tamanho médio dos apartamentos é de 100 metros quadrados.

O último dado interessante que discutimos esta semana diz respeito à força de trabalho da Polônia. A Polônia tem o menor contingente de mão de obra não utilizada na União Europeia, representando 5% da população (de 15 a 74 anos), em comparação com a média da UE de 11,7%. Esse contingente é composto principalmente por desempregados (2,8%) e aqueles que podem trabalhar, mas não estão procurando emprego (1,1%). Embora a Polônia tenha liderado nessa categoria pelo terceiro ano consecutivo, o nível atual de 5% marca o primeiro aumento nessa porcentagem desde 2013.

O que a próxima semana trará?

Na segunda-feira, 27 de outubro de 2025, as atenções se concentrarão no sentimento na Europa: o Índice Ifo alemão (previsão de 87,7) e dados sobre a oferta monetária M3 na Zona do Euro serão divulgados. A BUDIMEX publicará seu relatório trimestral na Bolsa de Valores de Varsóvia.

Na terça-feira, serão divulgados o Índice de Confiança do Consumidor Alemão (GfK) e o Índice de Clima Econômico Antecedente Polonês (BIEC). A ŻABKA divulgará seus resultados trimestrais. Visa e UPS, entre outras, apresentarão relatórios sobre Wall Street.

No terceiro dia da semana, acompanharemos os dados preliminares do PIB do terceiro trimestre da Espanha e da Suécia, bem como o Índice do Mercado de Trabalho Polonês. À noite, as gigantes da tecnologia Alphabet (Google) e Microsoft divulgarão seus resultados financeiros.

Na quinta-feira, a decisão sobre a taxa de juros do BCE (com expectativa de manutenção) e as leituras preliminares do PIB do terceiro trimestre dos EUA (previsão de 3,8%) e da Zona do Euro serão cruciais. Os bancos INGBSK e PEKAO, bem como as gigantes Apple e Amazon.com, apresentarão seus relatórios trimestrais.

Encerraremos a semana com a divulgação da inflação preliminar do IPC da Polônia (previsão de 2,9% em relação ao ano anterior) e da inflação preliminar do IHPC da Zona do Euro. Um relatório importante sobre gastos e renda dos americanos chegará dos EUA.