Navivo vergroot de omvang van haar investeringen en lanceert een nieuw fonds

De Poolse durfkapitaalmarkt is tot nu toe schaars geweest wat betreft fondsen die geïnteresseerd zijn in meer volwassen startups die terugkerende inkomsten genereren en kapitaal nodig hebben om hun activiteiten op te schalen. Dit heeft geleid tot een kloof tussen durfkapitaal en private equity. Groeiende bedrijven moesten kapitaal in het buitenland zoeken. De afgelopen jaren zijn bedrijven zoals Cogito Capital, WEG, bValue en Vinci begonnen deze kloof te dichten.

In 2023 werd het eerste Navivo-fonds gelanceerd, beheerd door Tomasz Danis en Marcin Borowiecki. Onder de investeerders bevond zich Mariusz Książek, oprichter, CEO en hoofdaandeelhouder van Marvipol Development, een bedrijf dat genoteerd staat aan de effectenbeurs van Warschau.

Het eerste Navivo-voertuig met een marktkapitalisatie van meer dan 100 miljoen PLN heeft zeven bedrijven in zijn portefeuille.

"We hebben minder dan de helft van het kapitaal uitgegeven. We zullen nog een of twee nieuwe transacties afronden. Het resterende bedrag willen we besteden aan vervolginvesteringen. Daarna richten we ons op exits", aldus Tomasz Danis.

Het tweede fonds, gezamenlijk beheerd door Marcin Borowiecki en Tomasz Danis, beschikt momenteel over 143 miljoen PLN, waarvan 80 miljoen PLN afkomstig is van PFR Ventures en FENG (European Funds for Modern Economy). Het is van plan te investeren in acht tot tien bedrijven. Het definitieve bedrag hangt af van het aantrekken van extra kapitaal (de zogenaamde tweede closing) binnen het komende jaar.

"We willen grotere bedragen investeren en ons onderscheiden van startkapitaalfondsen die tot een miljoen dollar bieden. Ons doel is om minstens het dubbele bedrag op te halen aan startup-investeringen", benadrukt Tomasz Danis.

Marcin Borowiecki kwam in 2023 bij Navivo werken. Daarvoor was hij hoofd van de Amerikaanse vestiging van het online boekingsplatform Booksy en CEO van de Poolse vestiging van fintech-kredietverstrekker Wonga. Tomasz Danis en Marcin Borowiecki kennen elkaar al 23 jaar, sinds hun tijd als analisten bij McKinsey. Hun paden kruisten elkaar later opnieuw toen ze in de VS werkten.

"De afgelopen 20 jaar hebben we, ondanks onze onregelmatige ontmoetingen, contact gehouden en elkaars carrièrepad gevolgd. Deze samenwerking slaat een brug tussen twee werelden. Marcin heeft de ziel van een ondernemer, niet zomaar een manager. Hij begrijpt de behoeften van oprichters. Na 10 jaar bij McKinsey en nog eens 12 jaar in de investeringssector, breng ik ervaring mee in businessmodelanalyse en het afsluiten van investeringen", aldus Tomasz Danis.

Wat is de strategie van het tweede Navivo Capital Poland-fonds? Deze verschilt niet significant van het eerste fonds. Ze verschillen geografisch gezien. Het eerste fonds investeert gemakkelijker in buitenlandse bedrijven omdat het over privaat kapitaal beschikt en niet gebonden is aan administratieve verplichtingen. Het PFR Koffi-programma, dat middelen verdeelt over het tweede fonds, bepaalt dat 85% van het budget naar Poolse entiteiten gaat.

Bedrijven waarin Navivo geïnteresseerd is, moeten wereldwijd potentieel hebben. Het gaat hierbij niet om uitbreiding naar aangrenzende markten, maar om het vermogen om een ​​stabiele onderneming op te bouwen die onafhankelijk kan opereren in verschillende marktomstandigheden. Het management van Navivo is van plan bedrijven te ondersteunen bij hun expansie, en gezien Marcin Borowiecki's uitgebreide ervaring op dit gebied, kijken ze naar de Verenigde Staten.

"We zijn geïnteresseerd in bedrijven met een jaaromzet van minimaal 10 miljoen PLN, of ongeveer 800.000 PLN per maand. Dit is het minimum dat vereist is voor hoge marges van meer dan 50 procent. Bij bedrijfsmodellen met een lagere marge, zoals een marktplaats met een commissie van 10 procent op de GMV [Gross Merchandise Value, oftewel de totale waarde van de verkochte goederen - red.], moet de vereiste omzet overeenkomstig hoger zijn. Het bedrijf hoeft geen positieve EBITDA te hebben, maar moet wel dicht bij het break-evenpunt zitten", benadrukt Tomasz Danis.

Hoewel fondsbeheerders al potentiële bedrijven voor investeringen analyseren, kunnen daadwerkelijke beslissingen pas worden genomen nadat de formaliteiten rond de fondsregistratie zijn afgerond. Tomasz Danis wijst op de dynamisch veranderende markt, waar de lijst met potentiële investeringen snel verouderd raakt.

Investeerders vragen vaak om een ​​pijplijn, een portfolio van projecten. Het probleem is dat die zes maanden nadat ik die presenteer, grotendeels verouderd is. Bedrijven die financiering moesten veiligstellen, hebben dat al gedaan. Ik wil niet langer investeren in bedrijven die failliet zijn gegaan. Als andere investeerders ze hebben beoordeeld en afgewezen, moet daar een reden voor zijn geweest," zegt Tomasz Danis.

Qua investeringen is Navivo van plan om in eerste instantie 8-10 miljoen PLN te investeren in individuele bedrijven en vervolgens 10-15 miljoen PLN toe te voegen aan de beste bedrijven. De beheerders beperken zich niet tot een specifieke sector, maar zien met name potentie in de geneeskunde, robotica en cybersecurity. Volgens de fondsbeheerders vormen de strenge Europese regelgevingen een natuurlijke toetredingsdrempel voor bedrijven van buiten de EU, waardoor lokale spelers een voordeel hebben.

Er zijn ook gebieden waar Navivo niet in geïnteresseerd is.

"We maken gebruik van negatieve selectie. We investeren niet in binaire ondernemingen, wat betekent dat ze één product creëren, zoals een bedrijf dat aan één medicijn werkt of een studio die één game ontwikkelt. We wijzen ook bedrijven af ​​die afhankelijk zijn van repetitieve menselijke arbeid in hun kernactiviteiten. Zulke oplossingen zijn moeilijk op te schalen", legt Tomasz Danis uit.

Tomasz Danis is voorstander van co-investering. Hij wijst erop dat er zoveel risico's zijn in de durfkapitaalsector dat het beter is om die met andere fondsen te delen.

- Het gaat niet alleen om geld, maar ook om competenties en een netwerk van contacten, benadrukt hij.

Hij overweegt ook deel te nemen aan investeringen waar durfkapitaalfondsen zich vanwege de omvang van de investering zelden mee bezighouden. Door een consortium te vormen, ziet hij mogelijkheden voor Navivo in een segment waar private-equityfondsen zich doorgaans op richten. In zo'n scenario legt Navivo meer nadruk op winstgevendheid. Het bedrijf hoeft niet winstgevend te zijn, maar moet wel volledige controle over de financiën hebben.

De sector zal eerder praten over nieuwe financieringsrondes dan over spectaculaire exits. Volgens de manager van Navivo zal de golf van exits over twee of drie jaar komen.

"De markt had tijd nodig om portefeuilles op te bouwen. Maar als ik het Poolse ecosysteem in zijn geheel bekijk, zie ik al verschillende bedrijven die klaar zijn voor een exit. Persoonlijk had ik er al een paar allang verkocht", merkt Tomasz Danis op.

Hij benadrukt dat sommige fondsen, vooral die in de beginfase investeren, in een valkuil trappen. Ze vertrouwen erop dat één van de twintig tot dertig bedrijven in hun portefeuille het volledige geïnvesteerde kapitaal terugbetaalt en stellen verkoop uit, ook al zijn de waarderingen vandaag de dag niet hoger dan een paar jaar geleden.