Il futuro di Sabadell: da Santander a Unicaja

L'inebriante aroma di euforia ed energia che ha seguito la vittoria permea ancora l'atmosfera della sede centrale di Sabadell a Sant Cugat del Vallès, Barcellona. Fuori dalla sede operativa, Josep Oliu e César González-Bueno, rispettivamente presidente e CEO della banca, hanno preso parte ai festeggiamenti di massa di venerdì, celebrando il successo della loro resistenza. Un giubilo postmoderno che incarna il contrasto paradigmatico con le manifestazioni di protesta agli ingressi delle fabbriche.

Ma dopo i festeggiamenti di rito, la realtà alla fine prevarrà e la veterana banca di Vallesan dovrà, senza interruzione, mettersi al lavoro per consolidare le fondamenta che le garantiranno di continuare a esistere da sola e di essere in grado di superare la concorrenza.

Il mantra di questi tempi è che la migliore base azionaria è costituita da migliaia e migliaia di piccoli azionisti che, rifiutandosi di partecipare all'offerta pubblica di acquisto di BBVA, hanno sventato la minaccia della sua scomparsa.

Ma questa storia epica e pittoresca è di scarsa utilità nelle acque spietate del mondo finanziario. Sabadell avrà bisogno di uno scudo che la protegga da futuri attacchi indesiderati, come quello che ha recentemente superato. Sebbene sia facile supporre che per un po' ci saranno pochi candidati disposti a lanciare un'operazione simile, dopo il fallimento di BBVA, la tregua è temporanea.

Naturalmente, chiunque fosse interessato a un attacco simile dovrebbe considerare di offrire prezzi molto più alti di quelli offerti dalla parsimoniosa banca basca. Naturalmente, non si intravede nessuna banca spagnola. E i concorrenti stranieri con risorse sufficienti sanno che le sfide politiche sarebbero ancora maggiori rispetto al caso della recente operazione fallita. Le operazioni transnazionali sono una rarità sui mercati finanziari europei e internazionali.

Ma sarebbe irragionevole esporsi alla rischiosa comparsa di un pericoloso squalo finanziario. E Oliu e il suo team hanno già ampiamente dimostrato di essere consapevoli della situazione. Oltre a proteggersi, Sabadell ha bisogno di azionisti chiave per intraprendere le sue scommesse strategiche. Aumentare le proprie dimensioni è una condizione essenziale per offrire prestiti a condizioni vantaggiose a quella stessa base di clienti/azionisti che costituisce la sua base sociale e il suo mercato naturale. Nel capitalismo, a maggior ragione nel capitalismo finanziario, la crescita è una delle prime leggi dell'esistenza e della sopravvivenza.

Già prima dell'OPA, Oliu aveva esplorato operazioni societarie e di fusione, a vari livelli, con entità come Unicaja, con sede a Malaga, presieduta da José Sevilla, e Abanca, con sede in Galizia, in questo caso guidata dallo spagnolo-venezuelano Juan Carlos Escotet. Non se ne è fatto nulla, ma queste potrebbero essere riaperte ora che la legge non impone più ai manager di Sabadell di agire passivamente durante un'OPA.

Santander potrebbe avere una partecipazione in Sabadell come fece La Caixa 25 anni fa?

Oliu, banchiere veterano, non si è limitato a quegli accordi da manuale, cercando potenziali fusioni. Ha anche sondato i potenziali investitori disposti a formare quel nucleo. Lo ha fatto prima dell'offerta pubblica di acquisto; deve già aver rivisto la sua agenda per riattivare i contatti.

Ma queste alternative presentano i loro problemi. Nella prima, Unicaja, la fusione darebbe alla fondazione che detiene il 30% della banca con sede a Malaga il controllo della banca risultante dalla fusione. Per non parlare di Abanca, il cui presidente detiene oltre il 90%. E non si tratta di aver completato una brillante campagna per difendere l'indipendenza della banca per porre fine al passaggio di consegne a terzi. E senza dare soldi agli azionisti.

Sebbene esistano alternative. Alcune sono già state esplorate con successo in passato dal banchiere nato a Valles. Nei primi anni di questo secolo (2000-2006), Sabadell aveva La Caixa di Josep Vilarasau come principale azionista, con il 15%. Proprio per evitare quanto accaduto ora con BBVA. Non andarono molto d'accordo, ma la cassa di risparmio svolse il suo ruolo e lasciò alla banca nata a Valles ingenti plusvalenze.

Ora, Criteria, il braccio finanziario di La Caixa e il maggiore azionista di Caixabank, non è entusiasta; ha una strategia di investimento diversa. Inoltre, i rapporti tra Isidro Fainé, presidente di La Caixa e Criteria, e Oliu sono congelati da anni. Una fusione fallita, infatti, ha creato problemi tra i due. E continuano a esserlo.

Sabadell è valutata in borsa circa 15 miliardi di euro, equivalenti a 2,25 miliardi di euro per il 15% del suo capitale. E sono pochi gli operatori in Spagna con tale capacità di investimento. Ancor meno nel mondo finanziario, dove il numero di grandi banche è stato ridotto a sole due. Escluso Criteria, rimane solo Santander di Ana Botín.

Ci si potrebbe chiedere: la banca con sede in Cantabria potrebbe svolgere il ruolo di ancoraggio della partecipazione azionaria di Sabadell mentre quest'ultima decide il suo futuro, come ha fatto in passato La Caixa? Ha già dato una mano contro un'OPA, probabilmente decisiva, acquistando la banca britannica TSB a un prezzo stracciato. Ad esempio, acquisendo una quota significativa, del 15 o 20%, insieme ad altri investitori di diversa disponibilità finanziaria.

Senza partecipare alla gestione, evitando così incompatibilità e problemi di concorrenza. Per la banca di Botín, si tratterebbe di una semplice partecipazione finanziaria, disponibile per la vendita.

Per Oliu è difficile realizzare fusioni che perdano il controllo della banca.

Con un azionista di riferimento come questo, Sabadell potrebbe concentrarsi sul proprio sviluppo e sulla propria crescita senza dover aspettare un pirata aggressivo da attaccare. E avrebbe il supporto di azionisti che le garantirebbero la leva finanziaria qualora avesse bisogno di raccogliere capitali per intraprendere acquisizioni. Anche per riprendere fusioni attualmente complesse, come quella con Unicaja. Speculazioni che ora preoccuperanno banchieri, finanzieri e investitori.