Anche con il supporto, il debito di Pemex è più costoso che in Europa

Le obbligazioni emesse dal governo federale la scorsa settimana a sostegno di Petróleos Mexicanos (Pemex) offriranno un rendimento doppio rispetto a quello pagato dagli investitori per le obbligazioni di Portogallo, Francia o Germania. Offriranno inoltre premi superiori del 60% rispetto ai titoli di Stato quinquennali del Regno Unito o degli Stati Uniti.

Gli esperti hanno sottolineato che lo strumento complesso, emesso dal governo federale, ha consentito di commercializzarlo a un prezzo notevolmente più alto, motivo per cui era molto richiesto.

Altre compagnie petrolifere pagano rendimenti inferiori a quelli ottenuti per sostenere Pemex. Saudi Aramco, la compagnia petrolifera statale dell'Arabia Saudita, paga un rendimento del 4,69%, Shell del 4,52%, Chevron del 4,51% ed Exxon del 4,44%, mentre le compagnie latinoamericane hanno tassi di interesse simili. La brasiliana Petrobras paga il 5,25% e la colombiana Ecopetrol il 5%, tutte in obbligazioni quinquennali.

Gli investitori hanno sottolineato che, pur sapendo che il denaro era destinato a Pemex, hanno prestato i fondi perché sapevano che, se la compagnia petrolifera non fosse stata in grado di pagare, il governo federale sarebbe stato responsabile nei confronti degli obbligazionisti entro cinque anni. A causa del livello di debito di Pemex, gli investitori si sono rifiutati di prestare alla compagnia petrolifera o hanno ricevuto rendimenti eccessivamente elevati.

Secondo la rivista finanziaria internazionale della Borsa di Londra, il Ministero delle Finanze e del Credito Pubblico (SHCP) ha lanciato un'obbligazione da 12 miliardi di dollari tramite Eagle Funding LuxCo.

Sono stati collocati titoli fiduciari precapitalizzati (P-Cap).

Carlos López Jones, direttore degli studi economici presso Kapital Edge Consulting, ha sottolineato che questa è la prima volta che il Messico utilizza questo tipo di strumento insolito per sostenere Pemex.

Ha spiegato che Eagle Funding LuxCo ha acquistato titoli del Tesoro statunitense a cinque anni e ha pagato un tasso di interesse aggiuntivo di 170 punti agli investitori. Li ha poi prestati al Tesoro di Pemex, che a sua volta ha preso in prestito denaro dagli investitori e ha utilizzato i titoli come garanzia.

"Io (Pemex) ho la fattura dell'auto di un amico e la uso come garanzia per chiedere un prestito ad altre persone", ha spiegato l'esperto economico.

Grazie a questa transazione finanziaria, è stato impedito che il prestito venisse registrato come debito nei confronti del governo federale e di Pemex, anche se gli analisti ritengono che la compagnia petrolifera messicana non avrà i soldi per coprire il debito per cinque anni.

Víctor Manuel Herrera, presidente del Comitato di studi economici dell'Istituto messicano dei dirigenti finanziari (IMEF), ha riconosciuto che è stato ottenuto un tasso di interesse migliore per Pemex; ha tuttavia sottolineato che quando l'obbligazione scadrà nel 2030, il governo messicano sarà responsabile del pagamento del debito.

"Hanno acquistato il rischio del Messico, Pemex non ha capacità di rimborso e gli investitori si sono assunti il rischio del debito sovrano. Pemex non può pagare il suo debito né ora né tra cinque anni", ha spiegato l'ex direttore dell'agenzia di rating Standard & Poor's in Messico.

Senza liquidità

Carlos López Jones ha concordato che Pemex non avrà i soldi per ripagare i prestiti ottenuti e che gli investitori iniziali avranno la garanzia dei titoli degli Stati Uniti, mentre coloro che hanno prestato denaro alle operazioni della compagnia petrolifera avranno il sostegno del governo messicano.

"La cosa normale in questo tipo di emissione è un rollover. Hai emesso debito per 12 miliardi di dollari, hai ottenuto (ad esempio) 9 miliardi di dollari e in cinque anni ne hanno aggiunti altri 3 miliardi con scadenza nel 2035", ha spiegato l'analista.

Víctor Manuel Herrera ha sottolineato che il debito è considerato debito sovrano, anche se non è riconosciuto, e questo potrebbe rappresentare un problema, perché il Messico è prossimo al declassamento del suo rating.

La scorsa settimana, María del Carmen Bonilla, responsabile dell'Unità di Credito Pubblico dell'SHCP, ha sottolineato che l'operazione è stata poco costosa e non avrebbe avuto alcun impatto sulle finanze pubbliche. Inoltre, aiuterà la compagnia petrolifera a ridurre le proprie passività, riducendo il costo del debito.

Parlando dei rating, Víctor Manuel Herrera ha affermato che questo "salvataggio" aumenterebbe il rating di Pemex, attualmente al minimo storico. Il rating del debito della compagnia petrolifera è "junk bond" e si spera che Pemex disponga di risorse sufficienti per rimborsare il debito entro cinque anni.

Carlos López Jones ha sottolineato che i pagamenti degli interessi sulle obbligazioni provengono da una società in bancarotta e che vengono pagati interessi più elevati rispetto a paesi come la Germania, che è il più grande d'Europa, o la Spagna, il Portogallo o la Grecia.

HR Ratings, che ha assegnato a Pemex un rating BBB+ con un rating negativo, ha sottolineato che il futuro dell'azienda è difficile a causa del calo della produzione di petrolio greggio, della sua dipendenza dai giacimenti petroliferi con pochi investimenti e del tasso di cambio, poiché il 90% del suo debito finanziario è denominato in valuta estera.