Inflación, prevista e imprevista: por qué los precios en Rusia suben persistentemente más rápido de lo previsto.

Los precios siguen subiendo, y lamentablemente, más rápido de lo esperado y de lo que preveían las proyecciones oficiales. Por ejemplo, la última previsión (de septiembre) del Ministerio de Desarrollo Económico de Rusia estima un crecimiento de precios del 6,8 % para 2025, mientras que la del Banco de Rusia se sitúa entre el 6,5 % y el 7 %. En esencia, son prácticamente iguales. Todo iría bien, pero el país comenzó el año con una previsión oficial del 4,5 %. Esto significa que la inflación anual final será significativamente superior al objetivo. Sin embargo, esta situación —la discrepancia entre la inflación proyectada y la real— no es un caso aislado. Por ejemplo, la previsión inicial para 2024 también proyectaba una inflación del 4,5 % para ese año. La cifra real fue del 9,5 %, más del doble. La discrepancia entre la previsión y el resultado real es muy significativa. Se trata de una inflación inesperada.

Para mejorar la precisión de sus pronósticos de inflación, el Banco de Rusia ha prestado especial atención, y con razón, a las expectativas de inflación de la población. Y el Banco de Rusia hace bien en hacerlo, ya que las expectativas de inflación se han convertido desde hace tiempo en un factor independiente significativo que influye en las tasas de inflación.

¿Qué son las expectativas de inflación? Su nombre lo dice todo: es la tasa de inflación que el público espera durante un período determinado (por ejemplo, un año o cinco años). También existe la llamada "inflación observada por la población", que es la forma en que las personas estiman la tasa de inflación actual.

Pero volvamos a las expectativas de inflación y por qué son tan importantes. Por ejemplo, el Ministerio de Desarrollo Económico prevé una inflación del 4 % en 2026. Mientras tanto, la opinión pública espera una inflación del 12,6 % en los próximos 12 meses (según una encuesta realizada en octubre de 2025 por el FOM por encargo del Banco de Rusia). ¡Menuda diferencia: más del triple!

Sin embargo, no se trata solo de estimaciones diferentes; ahora queremos comprender la importancia de la inflación esperada. La inflación esperada es importante porque las personas toman decisiones sobre cómo administrar su dinero y qué planes económicos son viables y cuáles no, basándose en sus propias percepciones de la inflación futura. Pueden tener en cuenta los pronósticos oficiales, pero aun así se guían por su propia perspectiva, por lo que experimentan en su vida cotidiana. En otras palabras, su comportamiento económico depende en gran medida de la inflación esperada.

Además, no solo los particulares, sino también las empresas, se basan en las tasas de inflación previstas. Fundamentan sus políticas de precios e inversión, entre otras cosas, en la inflación esperada. Las empresas han comprobado que las tasas de inflación previstas, si bien suelen estar algo sobreestimadas, a menudo se acercan más a las cifras reales que la inflación pronosticada oficialmente. En este caso, las empresas pueden subir preventivamente los precios de sus bienes o servicios.

Resulta que la inflación esperada influye, aunque indirectamente, en la inflación real.

Este es, dicho sea de paso, un ejemplo de por qué la economía moderna se denomina, con razón, conductual. Al fin y al cabo, se trata solo de expectativas, ideas sobre cómo podrían ser los precios en el futuro, pero estas ya influyen en dichos precios a través del comportamiento de las personas.

Curiosamente, la inflación real también influye en la inflación esperada. Es sencillo: si el crecimiento de los precios se acelera, esta aceleración se reflejará inevitablemente en las cifras de inflación esperada.

Bien, existe una correlación entre la inflación real y la esperada. Pero ¿por qué es tan grande la diferencia entre la inflación proyectada oficialmente y la esperada? La respuesta es la misma que explica por qué la inflación oficial casi siempre es significativamente menor que la inflación que la gente estima (la llamada inflación observada). La razón es puramente psicológica: la atención de los consumidores se centra siempre en los bienes y servicios cuyos precios suben más. No prestan mucha atención a los productos y servicios cuyos precios no suben o incluso bajan. Esto es natural. En consecuencia, la gente tiene la impresión de que la inflación es mucho mayor que la tasa oficial real.

Analicemos esta situación con un ejemplo concreto. A finales de octubre (por ejemplo, la semana del 21 al 27), los precios en general subieron un 0,16%, según Rosstat. Menos de dos décimas de punto porcentual es una variación muy pequeña y apenas perceptible. Pero, como comprenderán, a nosotros no nos pareció así. Y no nos pareció así porque, solo en esa semana, los precios del pepino subieron más de un 5% y los del tomate casi un 3,2% (desde principios de octubre, los precios del tomate han subido casi un 24%).

Los precios de la gasolina siguen subiendo. Sí, no como los pepinos y los tomates, pero un 0,4% en una semana sigue siendo un aumento significativo, especialmente si se compara con el incremento generalizado de precios de bienes y servicios en los últimos siete días.

En esta situación, los tomates, los pepinos y la gasolina determinarán cómo la gente percibe tanto la inflación observada como la esperada. Y el público no prestará mucha atención al hecho de que algunos productos bajaron de precio durante la semana del 21 al 27 de octubre: por ejemplo, las aspiradoras bajaron un 1,4 % y los teléfonos inteligentes un 1,2 %. ¿Pero de qué aspiradoras y teléfonos inteligentes estamos hablando cuando los pepinos y los tomates están en tan mal estado? Así es como se forman las expectativas de inflación. Esto explica por qué a menudo se exageran.

Pero ¿por qué la inflación pronosticada oficialmente suele estar subestimada? Las previsiones de desarrollo socioeconómico de la Federación Rusa para 2026 y el período de planificación de 2027 y 2028 proyectan una inflación del 4 % durante los próximos tres años. Francamente, es improbable que esto ocurra. Pero ¿por qué el Banco Central defiende con tanto ahínco su objetivo de inflación del 4 %?

Sospecho que las expectativas de inflación también influyen aquí. Hay una razón por la que la inflación pronosticada oficialmente parece irrazonablemente baja. Precisamente así es como los reguladores intentan influir en las expectativas de inflación.

La lógica es la siguiente: la previsión oficial de inflación es una referencia, una especie de ancla que ni la gente ni las empresas pueden ignorar. Pero si bien las empresas aceptan esta referencia, no estoy seguro de que el público en general la acepte. Los consumidores tienen otra referencia, por ejemplo, los pepinos y los tomates. ¿A qué previsión de inflación te refieres?

Así pues, resulta que, dicho sin rodeos, las previsiones de inflación subestimadas no sirven realmente para anclar las expectativas de inflación en el nivel correcto.

Existe otro problema. Para que las previsiones y los objetivos oficiales influyan en las expectativas de inflación, los consumidores deben percibirlos como creíbles. Lamentablemente, muchos de quienes conocen las previsiones oficiales no confían demasiado en ellas. En consecuencia, prácticamente no desempeñan ningún papel en la configuración de las expectativas de inflación.

La conclusión es la siguiente: incluso si las previsiones oficiales de inflación no son tan optimistas, si se vuelven más fiables, esto será mejor tanto para las expectativas de inflación como para el nivel de inflación real.

Otro dato interesante es que las expectativas de inflación, aunque a menudo se sobreestiman, se acercan más a la inflación real no solo que las previsiones oficiales, sino también que las estimaciones de los analistas profesionales. Por ejemplo, según una encuesta del Banco de Rusia, los analistas profesionales predijeron una inflación del 4,6 % en Rusia para 2024. Esta cifra resultó ser significativamente inferior a la tasa de inflación real del 9,5 %. Las expectativas de inflación para 2024 (11,5 %) se acercaron claramente más a la inflación real. Los analistas profesionales deben mejorar sus evaluaciones de las expectativas de inflación. El panorama no es alentador: encuestaron a personas que se guían por el modelo de «pepinos y tomates», y estas resultaron ser más precisas en sus estimaciones que los analistas profesionales: financieros y economistas.

Las expectativas de inflación son altas hoy: entre el 12 % y el 13 % se considera un nivel elevado. Lamentablemente, el efecto inflacionario de este nivel de expectativas será significativo. Esto significa que el problema de la inflación elevada siempre ha existido y persiste. Sin embargo, no hace mucho tiempo, en 2017, la inflación era de tan solo el 2,5 %. Esto significa que nada es imposible: el aumento de precios puede reducirse drásticamente. Pero no esperamos que esto suceda todavía.