Navivo aumenta la escala de sus inversiones y lanza un nuevo fondo.
El mercado polaco de capital riesgo ha sido hasta ahora escaso en cuanto a fondos interesados en startups más consolidadas que generan ingresos recurrentes y necesitan capital para expandir sus operaciones. Esto ha creado una brecha entre la financiación de capital riesgo y la de capital privado. Las empresas en crecimiento se han visto obligadas a buscar capital en el extranjero. En los últimos años, compañías como Cogito Capital, WEG, bValue y Vinci han comenzado a cubrir esta necesidad.
En 2023 se lanzó el primer fondo Navivo, gestionado por Tomasz Danis y Marcin Borowiecki. Entre los inversores figuraba Mariusz Książek, fundador, director ejecutivo y principal accionista de Marvipol Development, una empresa que cotiza en la Bolsa de Varsovia.
El primer vehículo de Navivo con una capitalización superior a 100 millones de PLN cuenta con siete empresas en su cartera.
«Hemos gastado menos de la mitad del capital. Completaremos una o dos transacciones nuevas más. Planeamos destinar el importe restante a inversiones posteriores. Después, nos centraremos en las desinversiones», afirma Tomasz Danis.
Un equipo permanente con más capitalEl segundo fondo, cogestionado por Marcin Borowiecki y Tomasz Danis, dispone actualmente de 143 millones de PLN, de los cuales 80 millones provienen de PFR Ventures y FENG (Fondos Europeos para la Economía Moderna). Su plan consiste en invertir en entre ocho y diez empresas. El número final dependerá de la captación de capital adicional (segunda ronda de financiación) que se realice durante el próximo año.
"Queremos invertir sumas mayores y diferenciarnos de los fondos semilla que ofrecen hasta un millón de dólares. Nuestro objetivo es recaudar al menos el doble de esa cantidad en inversiones para startups", enfatiza Tomasz Danis.
Marcin Borowiecki se unió a Navivo en 2023. Anteriormente, dirigió la filial estadounidense de la plataforma de reservas online Booksy y fue director general de la filial polaca de la fintech Wonga. Tomasz Danis y Marcin Borowiecki se conocen desde hace 23 años, desde su época como analistas en McKinsey. Sus caminos volvieron a cruzarse posteriormente mientras trabajaban en Estados Unidos.
“Durante los últimos 20 años, a pesar de reunirnos esporádicamente, hemos mantenido el contacto y seguido de cerca nuestras respectivas trayectorias profesionales. Esta colaboración une dos mundos. Marcin tiene alma de emprendedor, no solo de gerente. Comprende las necesidades de los fundadores. Tras 10 años en McKinsey y otros doce en inversiones, aporto experiencia en análisis de modelos de negocio y desinversiones”, afirma Tomasz Danis.
El mismo modelo de inversión, con mayor énfasis en el mercado polaco.¿Cuál es la estrategia del segundo fondo de Navivo Capital Poland? No difiere significativamente de la del primer fondo. La diferencia radica en su ubicación geográfica. Al primer fondo le resulta más fácil invertir en empresas extranjeras porque cuenta con capital privado y no está sujeto a requisitos administrativos. El programa PFR Koffi, que distribuye los fondos al segundo fondo, estipula que el 85 % del presupuesto se destinará a entidades polacas.
Las empresas que interesan a Navivo deben tener potencial global. No se trata de expandirse a mercados vecinos, sino de la capacidad de construir un negocio estable que pueda operar de forma independiente en diferentes condiciones de mercado. La dirección de Navivo tiene la intención de apoyar a las empresas en su expansión y, dada la amplia experiencia de Marcin Borowiecki en este campo, están centrando su atención en Estados Unidos.
«Nos interesan empresas con ingresos anuales de al menos 10 millones de PLN, o aproximadamente 800 000 PLN al mes. Este es el mínimo requerido para obtener márgenes superiores al 50 %. En el caso de modelos de negocio con márgenes más bajos, como un mercado en línea con una comisión del 10 % sobre el valor bruto de la mercancía (VBM), la facturación requerida debería ser proporcionalmente mayor. La empresa no necesita tener un EBITDA positivo, pero sí debe estar cerca del punto de equilibrio», subraya Tomasz Danis.
¿Quiénes pueden optar a la ayuda?Aunque los gestores de fondos ya analizan posibles empresas para invertir, las decisiones definitivas solo pueden tomarse una vez completados los trámites de registro del fondo. Tomasz Danis destaca la dinámica cambiante del mercado, donde la lista de posibles inversiones se desactualiza rápidamente.
Los inversores suelen pedir ver un portafolio de proyectos. El problema es que, seis meses después de presentarlo, ya está bastante desactualizado. Las empresas que supuestamente iban a conseguir financiación ya lo han hecho. Ya no quiero invertir en las que fracasaron. Si otros inversores las revisaron y las rechazaron, por algo será —afirma Tomasz Danis—.
En cuanto a inversiones, Navivo planea invertir inicialmente entre 8 y 10 millones de PLN en empresas individuales y posteriormente añadir entre 10 y 15 millones de PLN a las más prometedoras. Los gestores no se limitan a ningún sector específico, pero ven un potencial particular en medicina, robótica y ciberseguridad. Según los gestores del fondo, la estricta normativa europea crea una barrera de entrada natural para las empresas de fuera de la UE, lo que otorga una ventaja a las empresas locales.
Selección negativaTambién existen áreas que no interesan a Navivo.
«Aplicamos la selección negativa. No invertimos en proyectos binarios, es decir, aquellos que crean un solo producto, como una empresa que trabaja en un solo fármaco o un estudio que desarrolla un solo videojuego. También rechazamos las empresas que dependen de mano de obra humana repetitiva en sus operaciones principales. Estas soluciones son difíciles de escalar», explica Tomasz Danis.
Tomasz Danis es un defensor de la coinversión. Señala que existen tantos riesgos en el sector del capital riesgo que es mejor compartirlos con otros fondos.
—No se trata solo de dinero, sino también de competencias y de una red de contactos —enfatiza.
También está considerando participar en inversiones en las que los fondos de capital riesgo rara vez invierten debido a la magnitud de la inversión. Al formar un consorcio, ve una oportunidad para Navivo en un segmento generalmente dirigido por fondos de capital privado. En este escenario, Navivo prioriza la rentabilidad. La empresa no necesita ser rentable, pero sí debe tener pleno control sobre sus finanzas.
La ola de salidas de inversión aún está por llegar.Es más probable que el sector hable de nuevas rondas de financiación que de salidas a bolsa espectaculares. Según el directivo de Navivo, la oleada de salidas a bolsa llegará dentro de dos o tres años.
"El mercado necesitaba tiempo para formar carteras. Sin embargo, observando el ecosistema polaco en general, ya veo varias empresas listas para ser vendidas. Personalmente, habría vendido algunas de ellas hace mucho tiempo", señala Tomasz Danis.
Hace hincapié en que algunos fondos, especialmente los que invierten en las primeras etapas, caen en una trampa. Confían en que una de las veinte o treinta empresas de su cartera recupere todo el capital invertido y se abstienen de vender, aunque las valoraciones no sean hoy más altas que hace unos años.
En Polonia existen numerosas empresas en crecimiento, pero los inversores son selectivos, por lo que solo una pequeña fracción consigue financiación. Por un lado, hay al menos varios miles de empresas en Polonia que cumplen los criterios generales de los fondos de capital riesgo para el crecimiento: tamaño, tasa de crecimiento y perfil empresarial. Por otro lado, apenas una docena, o incluso menos, consiguen financiación de este tipo de inversor cada año. Curiosamente, los procesos de inversión en este grupo suelen ser competitivos. A menudo, varios fondos compiten por una misma operación. Esto sugiere que el bajo número de empresas que reciben financiación no se debe a una escasez de fondos en el mercado. En mi opinión, se debe a que un número limitado de empresas cuenta con bases suficientemente sólidas para lograr un crecimiento atractivo a largo plazo y convencer a los inversores.
Para crear una cartera de calidad con una docena de empresas de este tipo, es necesario ir más allá del mero aspecto financiero. Es fundamental ofrecer valor añadido, como apoyo en recursos humanos, el desarrollo de estructuras de gestión o la expansión internacional, para atraer a las empresas más atractivas. Por supuesto, también existen empresas interesantes y con un crecimiento dinámico que captan financiación sin llamar la atención de la mayoría de los fondos, pero creo que el mercado es bastante eficiente y estos casos serán cada vez más raros.
Como inversores en crecimiento, analizamos miles de empresas anualmente para realizar múltiples inversiones, y damos gran importancia al valor que podemos aportar a las compañías de nuestra cartera. Este enfoque nos permite acceder eficazmente a las mejores empresas del mercado y actuar como inversores líderes.
Creo que el mercado polaco ofrece actualmente la oportunidad de crear una cartera de empresas en crecimiento de alta calidad. Sin embargo, esto requiere un enfoque proactivo, un análisis de mercado exhaustivo y un apoyo real a los emprendedores. El capital no es un factor diferenciador en este mercado; lo que importa es desarrollar una visión compartida con el emprendedor, aportar valor y adoptar un enfoque de colaboración.
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