Eine britische Bank warnte, dass das argentinische Wechselkurssystem unter Druck stehe und warnte vor fälligen Schulden und niedrigen Reserven.

Die britische Investmentbank Barclays veröffentlichte einen Bericht, in dem sie die Strategie des „Durchwurstelns“ – die Beibehaltung der Währung – für Argentinien nicht mehr praktikabel sieht. Der Analyse zufolge gerät das Wechselkursbandsystem aufgrund hoher Schuldenlaufzeiten, begrenzter Reserven und fehlender externer Finanzierungen zunehmend unter Druck.

„Die Strategie erscheint heute schwieriger. Als Javier Mileis politische Aussichten noch besser waren, konnte die Regierung noch darauf hoffen, ohne Marktzugang weitermachen zu können, bis sich die Inflation normalisiert hat. Heute ist dieser Weg sehr unwahrscheinlich“, heißt es in einem Bericht der Bank an ihre Kunden.

Die Warnung verstärkt die wachsenden Zweifel der Investoren an der Fähigkeit der Regierung, das derzeitige Regime bis nach den Wahlen im Oktober aufrechtzuerhalten, angesichts der starken Nachfrage nach Devisen und der Spannungen auf den Finanzmärkten.

Der Bericht gibt an, dass bis zum Ende von Mileis Amtszeit Verpflichtungen in Höhe von insgesamt 44 Milliarden US-Dollar fällig werden. Geht man von einer Erneuerung der Verträge mit multilateralen Organisationen (mit Ausnahme des IWF) aus, sinkt der Betrag auf 33 Milliarden US-Dollar: 2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, 12 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 und 19 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027.

Barclays betonte, dass die Devisenliquidität sehr begrenzt sei. Selbst unter strengster Berücksichtigung der Dollareinlagen der Banken bei der argentinischen Zentralbank (BCRA) lägen die verfügbaren Reserven bei knapp 14 Milliarden US-Dollar. Selbst unter Berücksichtigung von Gold und Yuan reiche dieser Spielraum nicht aus, um ungünstige Szenarien abzudecken.

Die Bank geht davon aus, dass die Nettoreserven selbst mit Devisenkäufen am Ende der Laufzeit bei -13 Milliarden US-Dollar liegen könnten. Dies entspricht einem Niveau, das aus der Zeit des Kirchnerismus im Jahr 2023 stammt, als die Wirtschaft praktisch bankrott war.

Barclays zufolge plant die Regierung vor den Parlamentswahlen am 26. Oktober keine makroökonomischen Veränderungen und legt Wert auf Wechselkursstabilität als Wahlbedingung. Diese Entscheidung, so warnt Barclays, werde in den nächsten sechs Wochen zu einem Rückgang der Reserven führen . Dies werde die Ausgangsbedingungen für die zweite Hälfte der Legislaturperiode noch schwieriger machen.

In diesem Szenario, so das Institut, habe Milei Anreize, einen „überzeugenden makroökonomischen Wandel“ umzusetzen, der die Glaubwürdigkeit wiederherstellen und das Risiko einer Währungskrise verringern könne. „Wir glauben, dass ein solches System zu überschaubaren Kosten erreichbar wäre“, heißt es.

Die Analyse deckt die Widersprüche der politischen Opposition auf, die während der Kirchner-Ära weder die Emissionen noch das Defizit oder die Beschränkungen in Frage stellte, die letztlich die Bilanz der Zentralbank zerstörten . Heute präsentieren sich dieselben Sektoren als Verteidiger der Stabilität und fordern gleichzeitig schnelle Lösungen für ein Erbe, das sie selbst begründet haben.

Auch Barclays bewertete eine Abwertung des realen Wechselkurses als notwendig. Nach Angaben der Bank wäre eine neue Obergrenze von bis zu 40 Prozent über dem aktuellen Niveau „glaubwürdig“, ohne einen starken Anstieg der Inflation auszulösen.

Die Institution stützte sich auf historische Benchmarks: Im Jahr 2010 war der reale Wechselkurs bei starkem Wachstum und einem geringeren Zahlungsbilanzdefizit um 30 Prozent niedriger . Zwischen 2018 und 2019 war er aufgrund eines Marktzugangsverlusts um 20 Prozent schwächer.

Der Schlüssel liegt der Analyse zufolge darin, dass Haushaltsdisziplin und eine eingedämmte Inflation die Absorption einer Wechselkursanpassung ohne die Weitergabeeffekte ermöglichen würden, die andere Episoden wie 2013, 2015 oder 2023 kennzeichneten.