Die Zentralbank verkaufte Futures im Wert von 3,812 Milliarden US-Dollar: die größte Intervention seit drei Jahren, um den Dollarkurs zu bremsen und die Wechselkursunsicherheit einzudämmen.

Die Zentralbank der Argentinischen Republik (BCRA) bestätigte am Freitag, dass der Juli der Monat mit den höchsten Interventionen am Dollar-Futures-Markt seit drei Jahren war . Offiziellen Angaben zufolge beendete die von Santiago Bausili geleitete Bank den Monat mit einer Netto-Short-Position von 3,812 Milliarden US-Dollar , was einem Anstieg von fast 2 Milliarden US-Dollar gegenüber Juni entspricht.

Ziel der Operation war es, den Anstieg der Währung einzudämmen: Trotz des massiven Verkaufs von Kontrakten verzeichnete der Dollar im Juli einen Anstieg von über 13,6 % . Dies war die größte Intervention seit August 2022, als Sergio Massa inmitten eines Ansturms auf den Peso sein Amt als Wirtschaftsminister antrat.

Der Ansatz der Regierung war klar: Sie nutzte Futures als „Sicherheitsventil“ in einem Kontext, in dem die Nettoreserven im kritischen Bereich blieben und das Bandsystem den Verkauf von Kassadollar einschränkte. In der Praxis entschied sich die Währungsbehörde dafür, die Wechselkursvolatilität einzudämmen , ohne ihre Reserven weiter zu gefährden , was jedoch zu einer Ausweitung ihrer Verbindlichkeiten in Pesos führte.

Der Ökonom Hernán Letcher erklärte, dass das offene Engagement in Futures seit Anfang August um weitere 850 Millionen US-Dollar gestiegen sei. „ Dies zeigt, dass die Interventionen in nur wenigen Wochen die Marke von 4 Milliarden US-Dollar überschritten haben. Dies entspricht der Strategie, den Carry Trade aufrechtzuerhalten und die Abwertungserwartungen zu dämpfen “, bemerkte er.

Nach privaten Berechnungen verursachten die Interventionen der Zentralbank zwischen Mai und Juli aufgrund von Preisunterschieden am Dollar-Terminmarkt Verluste von fast 500 Milliarden Dollar . Da die Kontrakte in Pesos abgerechnet werden, führen diese Verluste zu zusätzlichen Geldemissionen , was das mittelfristige Inflationsrisiko verstärkt.

Der Internationale Währungsfonds hatte bereits gewarnt, dass der intensive Einsatz von Terminkontrakten „andere geldpolitische Instrumente nicht ersetzen“ sollte. Obwohl sie die Reserven nicht direkt beeinflussen, erhöhen die Kontrakte die Fragilität der Bilanz der Zentralbank und erhöhen die quasi-fiskalischen Kosten.

Das bekannteste Beispiel hierfür ist das Jahr 2015 , als die Zentralbank unter der Regierung von Alejandro Vanoli Short-Positionen in Futures im Gegenwert von 17,5 Milliarden US-Dollar anhäufte, was zu negativen Nettoreserven führte. Die anfängliche Abwertung durch die Regierung von Mauricio Macri führte zu Verlusten in Höhe von 14 % der damaligen Geldbasis.

Obwohl das aktuelle System deutlich eingeschränkter ist – die argentinische Zentralbank (BCRA) hat sich selbst ein Limit von neun Milliarden US-Dollar gesetzt –, weisen Kritiker darauf hin, dass der Einsatz von Futures lediglich eine vorübergehende Notlösung darstellt. Wie das Beratungsunternehmen Quantum betonte, „bieten diese Absicherungen zwar vorübergehende Erleichterung, beheben aber nicht die zugrunde liegenden Ungleichgewichte.“

Präsident Javier Milei betonte, der Markt werde die Übertragung des Dollaranstiegs auf die Preise nicht billigen. Denn „es gibt keine unkontrollierte Geldausgabe“. Beim Amerikarat bekräftigte er, dass die wirtschaftliche Entwicklung durch Haushaltsdisziplin aufrechterhalten werde, und forderte die Wirtschaftsführer auf, „ihre Beschwerden über Zinsschwankungen zu reduzieren“.

Die Herausforderung besteht nun darin, das Interventionsprogramm aufrechtzuerhalten, ohne die selbst auferlegte Grenze zu überschreiten. Und vor allem, ohne Zweifel an der Konsistenz des Programms unter den wachsamen Augen des IWF aufkommen zu lassen.