Beklenen ve beklenmeyen enflasyon: Rusya'da fiyatlar neden tahminlerden daha hızlı artıyor?

Ve fiyatlar hala yükseliyor ve ne yazık ki beklenenden ve resmi tahminlerin öngördüğünden daha hızlı. Örneğin, Rusya Ekonomik Kalkınma Bakanlığı'nın son (Eylül) tahmini, fiyatların 2025 için %6,8 oranında artacağını varsayarken, Rusya Bankası'nın tahmini %6,5-7'dir. Temelde, aşağı yukarı aynıdır. Ve her şey yolunda olurdu, ancak ülke cari yıla %4,5'lik resmi bir tahminle girdi. Bu, nihai yıllık enflasyonun hedeften önemli ölçüde yüksek olacağı anlamına gelir. Ancak, bu bağlamda, bu durum - öngörülen ve gerçekleşen enflasyon arasındaki tutarsızlık - hiçbir şekilde benzersiz değildir. Örneğin, 2024 için ilk tahmin de yıl için %4,5 enflasyon öngörmüştü. Gerçek rakam %9,5'ti, iki katından fazla yüksek. Tahmin ile gerçek sonuç arasındaki tutarsızlık çok önemlidir. Bu beklenmedik bir enflasyon.

Rusya Merkez Bankası, enflasyon tahminlerinin doğruluğunu artırmak için uzun zamandır ve haklı olarak kamuoyunun enflasyon beklentilerine özel önem vermektedir. Ve Rusya Merkez Bankası bunu yapmakta haklıdır, çünkü enflasyon beklentileri uzun zamandır enflasyon oranlarını etkileyen önemli ve bağımsız bir faktör haline gelmiştir.

Enflasyon beklentileri nedir? Adından da anlaşılacağı gibi, halkın belirli bir dönemde (örneğin bir yıl veya beş yıl) beklediği enflasyon oranıdır. Ayrıca, insanların mevcut enflasyon oranını kendilerinin tahmin ettiği "nüfus gözlemli enflasyon" da vardır.

Ama şimdi enflasyon beklentilerine ve neden gerçekten önemli olduklarına dönelim. Örneğin, Ekonomik Kalkınma Bakanlığı, enflasyonun 2026'da %4 olacağını öngörüyor. Bu arada, kamuoyu önümüzdeki 12 ayda enflasyonun %12,6 olacağını tahmin ediyor (Rusya Merkez Bankası tarafından Ekim 2025'te FOM tarafından yaptırılan bir ankete göre). Ne büyük fark! Üç kattan fazla!

Ancak mesele sadece farklı tahminler meselesi değil; artık beklenen enflasyonun önemini anlamak istiyoruz. Beklenen enflasyon önemlidir çünkü insanlar paralarını nasıl yöneteceklerine ve hangi ekonomik planların uygulanabilir olup olmadığına dair kararlarını, gelecekteki enflasyona dair kendi algılarına dayanarak verirler. Resmi tahminleri dikkate alsalar da, yine de kendi bakış açılarından, yani günlük yaşamlarında deneyimlediklerinden etkilenirler. Başka bir deyişle, ekonomik davranışları büyük ölçüde beklenen enflasyona bağlıdır.

Dahası, yalnızca bireyler değil, işletmeler de beklenen enflasyon oranlarına güvenir. Fiyatlandırma ve yatırım politikalarını, diğer unsurların yanı sıra, beklenen enflasyona dayandırırlar. İşletmeler, beklenen enflasyon oranlarının genellikle biraz abartılı olsa da, genellikle resmi enflasyon tahminlerinden ziyade gerçek rakamlara daha yakın olduğunu öğrenmişlerdir. Bu durumda, işletmeler mal veya hizmetlerinin fiyatlarını önceden artırabilirler.

Beklenen enflasyonun, dolaylı da olsa, gerçekleşen enflasyonu etkilediği ortaya çıktı.

Bu arada, bu, modern ekonominin neden haklı olarak davranışsal olarak adlandırıldığının bir örneğidir. Sonuçta bunlar sadece beklentiler, fiyatların gelecekte nasıl olabileceğine dair fikirlerdir, ancak insanların davranışları aracılığıyla bu fiyatları zaten etkilemektedirler.

İlginçtir ki, gerçek enflasyon beklenen enflasyonu da etkiler. Basitçe söylemek gerekirse: Fiyat artışı hızlanırsa, bu hızlanma kaçınılmaz olarak beklenen enflasyon rakamlarına yansıyacaktır.

Tamam, yani gerçek ve beklenen enflasyon arasında bir korelasyon var. Peki resmi olarak öngörülen ve beklenen enflasyon arasındaki fark neden bu kadar büyük? Bu sorunun cevabı, resmi enflasyonun neden neredeyse her zaman insanların tahmin ettiği enflasyondan (gözlemlenen enflasyon) önemli ölçüde düşük olduğunun cevabıyla aynı. Sebep tamamen psikolojik: Tüketicilerin dikkati her zaman fiyatı en çok artan mal ve hizmetlere odaklanır. Fiyatı artmayan veya hatta ucuzlayan şeylere pek dikkat etmezler. Bu doğaldır. Sonuç olarak, insanlar enflasyonun resmi gerçek orandan çok daha yüksek olduğu izlenimine kapılır.

Bu duruma spesifik bir örnek üzerinden bakalım. Rosstat'a göre, geçen Ekim ayının sonunda (örneğin 21-27 Ekim haftasını ele alalım), fiyatlar genel olarak %0,16 arttı. Yüzde ikiden az bir artış çok küçük ve neredeyse fark edilmez. Ancak kabul edersiniz ki, bize öyle görünmedi. Ve öyle görünmemesinin nedeni, sadece o haftada salatalık fiyatlarının %5'ten fazla, domates fiyatlarının ise neredeyse %3,2 artmış olmasıydı (Ekim ayının başından bu yana domates fiyatları neredeyse %24 arttı).

Benzin fiyatları artmaya devam ediyor. Evet, salatalık ve domates gibi değil ama bir haftada %0,4'lük bir artış, özellikle de son yedi günde mal ve hizmetlerin genel fiyatlarında yaşanan artışla kıyaslandığında, yine de önemli bir artış.

Bu durumda, insanların hem gözlemlenen hem de beklenen enflasyonu nasıl algılayacağını domates, salatalık ve benzin belirleyecek. Ve halk, 21-27 Ekim haftasında bazı şeylerin fiyatlarının gerçekten düştüğü gerçeğine pek dikkat etmeyecek: örneğin, elektrikli süpürgeler %1,4, akıllı telefonlar %1,2 düştü. Peki, salatalık ve domatesler bu kadar kötü durumdayken hangi elektrikli süpürgelerden ve akıllı telefonlardan bahsediyoruz? Enflasyon beklentileri böyle oluşuyor. Bu da enflasyon beklentilerinin neden genellikle abartılı olduğunu açıklıyor.

Peki, resmi enflasyon tahmini neden çoğu zaman tam tersine küçümseniyor? Rusya Federasyonu'nun 2026 ve 2027-2028 planlama dönemlerine ilişkin sosyoekonomik kalkınma tahmini, önümüzdeki üç yıl için enflasyonun %4 olacağını öngörüyor. Açıkçası, bunun gerçekleşmesi pek olası değil. Peki Merkez Bankası %4 enflasyon hedefini savunmakta neden bu kadar ısrarcı?

Burada da enflasyon beklentilerinin rol oynadığından şüpheleniyorum. Resmi enflasyon tahminlerinin mantıksız derecede düşük görünmesinin bir sebebi var. Düzenleyicilerin enflasyon beklentilerini etkilemeye çalışmasının sebebi de tam olarak bu.

Mantık şu: Resmi enflasyon tahmini, insanların ve işletmelerin göz ardı edemeyeceği bir referans, bir tür dayanak noktası. Ancak işletmeler bu referansı kabul etse de, halk için pek emin değilim. Tüketicilerin farklı bir referans noktası var, diyelim ki salatalık ve domates için. Hangi enflasyon tahmininden bahsediyorsunuz?

Yani, açıkçası, düşük enflasyon tahminlerinin enflasyon beklentilerini doğru seviyede tutmadığı ortaya çıkıyor.

Başka bir sorun daha var. Resmi tahminlerin ve hedeflerin enflasyon beklentilerini etkilemesi için tüketiciler tarafından güvenilir olarak algılanmaları gerekiyor. Ne yazık ki, resmi tahminlerin farkında olanların çoğu bunlara pek güvenmiyor. Sonuç olarak, enflasyon beklentilerini şekillendirmede neredeyse hiçbir rol oynamıyorlar.

Sonuç olarak; resmi enflasyon tahminleri bu kadar iyimser olmasa bile, daha güvenilir hale gelirse, bu hem enflasyon beklentileri hem de gerçekleşen enflasyon seviyesi açısından daha iyi olacaktır.

Bir diğer ilginç gerçek ise, enflasyon beklentilerinin, çoğu zaman abartılsa da, gerçek enflasyona yalnızca resmi tahminlerden değil, aynı zamanda profesyonel analistlerin tahminlerinden de daha yakın olmasıdır. Örneğin, Rusya Merkez Bankası'nın bir anketine göre, profesyonel analistler Rusya'da enflasyonun 2024'te %4,6 olacağını öngörmüştü. Bu, %9,5'lik gerçek enflasyon oranından önemli ölçüde düşük çıktı. 2024 yılı enflasyon beklentileri (%11,5), gerçek enflasyona açıkça daha yakındı. Profesyonel analistlerin enflasyon beklentileri değerlendirmelerini geliştirmeleri gerekiyor. Durum pek de iyi görünmüyor: "salatalık ve domates" modeline göre hareket eden kişilere anket yaptılar ve tahminlerinde profesyonel analistlerden -finansçılar ve ekonomistler- daha isabetli çıktılar.

Enflasyon beklentileri bugün yüksek: %12-13 yüksek. Bu enflasyon beklentilerinin enflasyonist etkisi ne yazık ki önemli olacak. Bu da yüksek enflasyon sorununun her zaman var olduğu ve olmaya devam ettiği anlamına geliyor. Ancak bir zamanlar, çok da uzun zaman önce değil, 2017'de, enflasyon sadece %2,5'ti. Bu, hiçbir şeyin imkansız olmadığı anlamına geliyor: fiyat artışları keskin bir şekilde azaltılabilir. Ancak bunun henüz gerçekleşmesini beklemiyoruz.