Navivo yatırımlarının ölçeğini artırıyor ve yeni bir fon başlatıyor

Polonya girişim sermayesi piyasası, sürekli gelir elde eden ve faaliyetlerini ölçeklendirmek için sermayeye ihtiyaç duyan daha olgun girişimlerle ilgilenen fonlar açısından şimdiye kadar yetersizdi. Bu durum, girişim sermayesi ile özel sermaye finansmanı arasında bir uçurum yarattı. Büyüyen şirketler yurt dışında sermaye aramak zorunda kaldı. Son yıllarda Cogito Capital, WEG, bValue ve Vinci gibi şirketler bu boşluğu doldurmaya başladı.

2023 yılında, Tomasz Danis ve Marcin Borowiecki tarafından yönetilen ilk Navivo fonu faaliyete geçirildi. Yatırımcılar arasında, Varşova Borsası'nda işlem gören Marvipol Development şirketinin kurucusu, CEO'su ve ana hissedarı Mariusz Książek de yer aldı.

100 milyon PLN'nin üzerinde sermayeye sahip ilk Navivo aracının portföyünde yedi şirket bulunuyor.

"Sermayemizin yarısından azını harcadık. Bir veya iki yeni işlem daha tamamlayacağız. Kalan tutarı takip eden yatırımlara ayırmayı planlıyoruz. Ondan sonra çıkışlara odaklanacağız," diyor Tomasz Danis.

Marcin Borowiecki ve Tomasz Danis'in ortak yönetimindeki ikinci fonun şu anda 143 milyon PLN'si mevcut. Bu tutarın 80 milyon PLN'si PFR Ventures ve FENG'den (Avrupa Modern Ekonomi Fonları) sağlanıyor. Fon, sekiz ila 10 şirkete yatırım yapmayı planlıyor. Kesin rakam, önümüzdeki yıl içinde ek sermaye sağlanmasına (ikinci kapanış olarak da bilinir) bağlı olacak.

Tomasz Danis, "Daha büyük meblağlarda yatırım yapmak ve bir milyon dolara kadar yatırım yapan tohum fonlarından kendimizi farklılaştırmak istiyoruz. Amacımız, startup yatırımlarından bu miktarın en az iki katını toplamak," diye vurguluyor.

Marcin Borowiecki, 2023 yılında Navivo'ya katıldı. Daha önce, online rezervasyon platformu Booksy'nin ABD şubesinin başkanı ve fintech kredi kuruluşu Wonga'nın Polonya şubesinin CEO'su olarak görev yapıyordu. Tomasz Danis ve Marcin Borowiecki, McKinsey'de analist olarak çalıştıkları dönemden bu yana 23 yıldır birbirlerini tanıyorlar. Yolları daha sonra ABD'de çalışırken tekrar kesişti.

"Son 20 yıldır, seyrek görüşmelerimize rağmen iletişimimizi sürdürdük ve birbirimizin kariyer yollarını takip ettik. Bu ortaklık iki dünyayı birbirine bağlıyor. Marcin'in sadece bir yönetici değil, aynı zamanda bir girişimci ruhu var. Kurucuların ihtiyaçlarını anlıyor. McKinsey'de 10 yıl ve yatırımlarda on iki yıl geçirdikten sonra, iş modeli analizi ve yatırım çıkışları konusunda deneyim kazandım," diyor Tomasz Danis.

İkinci Navivo Capital Poland fonunun stratejisi nedir? İlk fondan önemli ölçüde farklı değil. Coğrafi olarak farklılık gösteriyorlar. İlk fon, özel sermayeye sahip olması ve idari zorunluluklarla sınırlı olmaması nedeniyle yabancı şirketlere yatırım yapmayı daha kolay buluyor. İkinci fona fon dağıtan PFR Koffi programı, bütçenin %85'inin Polonyalı kuruluşlara gideceğini belirtiyor.

Navivo'nun ilgilendiği şirketlerin küresel potansiyeli olmalı. Bu, komşu pazarlara açılmaktan ziyade, farklı piyasa koşullarında bağımsız olarak faaliyet gösterebilen istikrarlı bir işletme kurma becerisiyle ilgilidir. Navivo yönetimi, şirketlerin büyümelerini desteklemeyi amaçlıyor ve Marcin Borowiecki'nin bu alandaki engin deneyimi göz önüne alındığında, Amerika Birleşik Devletleri'ne yöneliyorlar.

"Yıllık geliri en az 10 milyon PLN, yani aylık yaklaşık 800.000 PLN olan şirketlerle ilgileniyoruz. Bu, %50'yi aşan yüksek kâr marjları için gereken minimum tutardır. GMV [Brüt Mal Değeri, yani satılan malların toplam değeri - ed.] üzerinden %10 komisyon uygulanan bir pazaryeri gibi daha düşük kâr marjlı iş modellerinde, gereken ciro buna bağlı olarak daha yüksek olmalıdır. Şirketin pozitif bir FAVÖK'e sahip olması gerekmez, ancak başabaş noktasına yakın olmalıdır," diye vurguluyor Tomasz Danis.

Fon yöneticileri yatırım yapılabilecek potansiyel şirketleri analiz etmeye başlasa da, gerçek kararlar ancak fon kaydıyla ilgili formaliteler tamamlandıktan sonra alınabiliyor. Tomasz Danis, dinamik olarak değişen bir pazarda potansiyel yatırım listesinin hızla güncelliğini yitirdiğine dikkat çekiyor.

Yatırımcılar genellikle bir proje portföyü, bir boru hattı görmek isterler. Sorun şu ki, sunduktan altı ay sonra, büyük ölçüde güncelliğini yitirmiş durumda. Finansman sağlaması gereken şirketler bunu çoktan başardı. Artık başarısız olanlara yatırım yapmak istemiyorum. Diğer yatırımcılar bunları inceleyip reddettiyse, bunun bir nedeni olmalı," diyor Tomasz Danis.

Yatırım açısından Navivo, başlangıçta bireysel şirketlere 8-10 milyon PLN yatırım yapmayı ve ardından en iyi şirketlere 10-15 milyon PLN eklemeyi planlıyor. Yöneticiler kendilerini belirli bir sektörle sınırlamıyor, ancak tıp, robotik ve siber güvenlik alanlarında özel bir potansiyel görüyorlar. Fon yöneticilerine göre, Avrupa'daki katı düzenlemeler, AB dışı şirketler için doğal bir giriş engeli oluşturarak yerel oyunculara avantaj sağlıyor.

Navivo'nun ilgi duymadığı alanlar da var.

"Negatif seçilim kullanıyoruz. İkili girişimlere yatırım yapmıyoruz, yani tek bir ürün yaratan şirketlere yatırım yapmıyoruz; örneğin tek bir ilaç üzerinde çalışan bir şirket veya tek bir oyun geliştiren bir stüdyo gibi. Ayrıca, temel faaliyetlerinde tekrarlayan insan emeğine dayanan işletmeleri de reddediyoruz. Bu tür çözümlerin ölçeklendirilmesi zordur," diye açıklıyor Tomasz Danis.

Tomasz Danis, ortak yatırımın savunucularından biri. Girişim sermayesi sektöründe çok fazla risk olduğunu ve bunları diğer fonlarla paylaşmanın daha iyi olduğunu belirtiyor.

- Sadece para değil, aynı zamanda yetenek ve iletişim ağı da önemli, diye vurguluyor.

Ayrıca, yatırımın büyüklüğü nedeniyle girişim sermayesi fonlarının nadiren dahil olduğu yatırımlara katılmayı da düşünüyor. Bir konsorsiyum oluşturarak, Navivo'nun genellikle özel sermaye fonlarının hedeflediği bir segmentte yer alabileceğini düşünüyor. Böyle bir senaryoda Navivo, kârlılığa daha fazla önem veriyor. Şirketin kârlı olması gerekmiyor, ancak finansmanı üzerinde tam kontrole sahip olması gerekiyor.

Sektör, büyük çıkışlardan ziyade yeni finansman turlarından bahsetmeye daha yatkın. Navivo'nun yöneticisine göre, çıkış dalgası iki veya üç yıl içinde gelecek.

"Piyasanın portföy oluşturması için zamana ihtiyacı vardı. Ancak Polonya ekosistemine genel olarak baktığımda, çıkışa hazır birçok şirket görüyorum. Şahsen, bazılarını çoktan satardım," diyor Tomasz Danis.

Bazı fonların, özellikle de ilk aşamalarda yatırım yapanların tuzağa düştüğünü vurguluyor. Portföylerindeki yirmi ila otuz şirketten birine yatırılan sermayenin tamamını geri ödeyip, değerlemeler bugün birkaç yıl öncesine göre daha yüksek olmasa bile, satışı erteliyor.