Merkez Bankası, doların değer kaybını kontrol altına almak ve döviz kuru belirsizliğini azaltmak için son üç yılın en büyük müdahalesini yaparak vadeli işlemlerde 3,812 milyar dolar satış gerçekleştirdi.

Arjantin Merkez Bankası (BCRA), Cuma günü yaptığı açıklamada, Temmuz ayının dolar vadeli işlem piyasasına son üç yılın en yüksek müdahale seviyesiyle gerçekleştiğini doğruladı . Resmi verilere göre, Santiago Bausili başkanlığındaki kurum, ayı 3,812 milyar ABD doları net kısa pozisyonla tamamladı; bu, Haziran ayına göre yaklaşık 2 milyar ABD doları artış anlamına geliyor.

Operasyon, döviz kurundaki yükselişi kontrol altına almayı amaçlıyordu: Büyük çaplı sözleşme satışlarına rağmen dolar, Temmuz ayında %13,6'nın üzerinde bir değer kazandı . Bu, Sergio Massa'nın pesodaki yükselişin ortasında Ekonomi Bakanı olarak göreve geldiği Ağustos 2022'den bu yana en büyük müdahaleydi.

Hükümetin yaklaşımı açıktı: Net rezervlerin kritik seviyede kaldığı ve bant sisteminin spot dolar satışlarını sınırladığı bir ortamda vadeli işlemleri bir "emniyet valfi" olarak kullanmak . Uygulamada, para otoritesi, peso cinsinden yükümlülüklerini artırma pahasına, rezervlerini daha fazla tehlikeye atmadan döviz kuru oynaklığını azaltmayı tercih etti.

Ekonomist Hernán Letcher , Ağustos ayının başından bu yana vadeli işlemlerdeki açık pozisyonların 850 milyon ABD doları daha arttığını açıkladı. " Bu, carry trade'i sürdürme ve devalüasyon beklentilerini yumuşatma stratejisi doğrultusunda, müdahalelerin sadece birkaç hafta içinde 4 milyar ABD dolarını aştığını gösteriyor ." dedi.

Özel hesaplamalara göre, Merkez Bankası'nın Mayıs ve Temmuz ayları arasındaki müdahalesi, dolar vadeli işlem piyasasındaki fiyat farkları nedeniyle yaklaşık 500 milyar dolarlık kayba yol açtı. Sözleşmeler peso cinsinden gerçekleştiğinden, bu kayıplar ek para arzına yol açarak orta vadeli enflasyon riskini güçlendiriyor.

Uluslararası Para Fonu ( IMF), vadeli işlem sözleşmelerinin yoğun kullanımının "diğer para politikası araçlarının yerini almaması gerektiği" uyarısında bulunmuştu. Rezervleri doğrudan etkilemeseler de sözleşmeler, Merkez Bankası bilançosunun kırılganlığını artırıyor ve yarı mali maliyeti yükseltiyor.

En bilinen örnek, 2015 yılında Alejandro Vanoli yönetimi altında Merkez Bankası'nın 17,5 milyar ABD doları tutarında kısa vadeli vadeli işlem pozisyonu biriktirmesi ve bunun sonucunda negatif net rezerv oluşmasıdır. Mauricio Macri yönetiminin ilk devalüasyonu, o dönemdeki parasal tabanın %14'üne denk gelen kayıplara yol açmıştır.

Mevcut plan çok daha sınırlı olsa da (Arjantin Merkez Bankası (BCRA) kendi kendine 9 milyar ABD doları tutarında bir sınır koymuştu), eleştirmenler vadeli işlemlerin kullanımının yalnızca geçici bir önlem olduğuna dikkat çekiyor. Danışmanlık firması Quantum'un da belirttiği gibi, "bu riskten korunma önlemleri geçici bir rahatlama sağlıyor, ancak temeldeki dengesizlikleri çözmüyor."

Başkan Javier Milei, piyasanın dolardaki artışın fiyatlara yansımasını onaylamayacağını vurguladı. Bunun nedeni, "kontrolsüz para basımının olmaması"ydı. Amerika Konseyi sırasında, ekonomik gidişatın mali disiplinle desteklendiğini yineledi ve iş dünyası liderlerini "faiz oranlarındaki dalgalanmalarla ilgili şikayetlerini azaltmaya" çağırdı.

Şimdiki zorluk, müdahale planını kendi koyduğumuz sınırı aşmadan sürdürmek ve her şeyden önemlisi, IMF'nin gözetimi altında programın tutarlılığı konusunda şüphe uyandırmamak olacak.