Almanya ekonomisi beklenenden daha kötü durumda. Umut edilen toparlanma gerçekleşmeyecek mi?

Politikacılar arasında, bir şeyi açıklayıp tutmamak yaygın bir stratejidir. Şansölye Friedrich Merz de bir istisna değil. Seçim kampanyası sırasında, borç frenini savunacağını ve Alman ekonomisini hızla en az %2'lik büyüme oranlarına geri getireceğini açıklamıştı. Bu çabaların hiçbiri sonuç vermedi. Merz, göreve gelmeden önce eski Bundestag'da çoğunluğu sağlayarak borç frenini zaten baltalamıştı. Almanya'daki ekonomik çıktı ise büyümek yerine azalıyor.

Federal İstatistik Ofisi, ikinci çeyrekte reel gayri safi yurtiçi hasılanın başlangıçta tahmin edilenden daha keskin bir düşüş yaşadığını bildirdi . Bir önceki çeyreğe göre %0,1 küçülmek yerine %0,3 küçüldü. Bu düşüş, ilk çeyrekteki %0,3'lük büyümeyi ve beraberinde hızlı bir toparlanma umutlarını da yok etti.

Şimdi siyasetçiler ve ekonomistler, Alman hükümetinin altyapıyı iyileştirme ve Bundeswehr'in savunma kapasitesini yeniden tesis etme amaçlı borçlanma paketine umut bağlıyorlar. Peki bu, sürdürülebilir bir büyüme sağlayabilir mi?

İkinci çeyrekte ekonomik çıktıdaki düşüşün belirleyici faktörü, inşaat ve imalat sektörlerindeki zayıflık oldu. Bu iki sektördeki brüt katma değer, bir önceki çeyreğe göre sırasıyla %3,7 ve %0,3 oranında daraldı. Ticaret, ulaştırma ve konaklama sektörlerinde de katma değer %0,6 azaldı.

Şirketler, zayıf iç talep, yüksek maliyetler ve belirsiz jeopolitik gelişmeler nedeniyle yatırımlarını geri çekti. Yeni makine ve ekipman harcamaları %1,9 düşerek düşüş eğilimini sürdürdü. Hanehalkları da, son dönemdeki güçlü ücret artışlarına rağmen artan işsizlik nedeniyle harcamalarını sürdürdü. Tüketici harcamaları ise neredeyse fark edilmeyecek kadar az bir oranda, %0,1 arttı.

Alman ekonomisini ilk üç ayda canlandıran dış ticaret, ikinci çeyrekte ekonomiyi yavaşlattı. Alman şirketlerinin birçok Amerikalı müşterisi, ABD Başkanı Donald Trump'ın açıkladığı gümrük vergisi artışını beklemek için yıl başında Almanya'dan daha fazla mal sipariş etmişti. Bu durum ihracatı artırdı. Ancak gümrük vergisi artışının ardından ABD'den gelen talep azaldı ve Alman ihracatı %0,1 düştü.

Ancak finans kuruluşlarının analistleri, Alman ekonomisinin canlanacağı yönündeki umutlarını henüz yitirmediler. Daha düşük faiz oranlarının ve daha yüksek kamu harcamalarının etkilerine güveniyorlar.

Avrupa'da, Avrupa Merkez Bankası (ECB), geçen yılın ortasından bu yana faiz oranını 200 baz puan düşürerek %2,0'ye indirdi. Düşük borçlanma maliyetlerinin şirketlere ve hanelere tam olarak yansıması ve onları daha fazla yatırım yapmaya ve tüketmeye teşvik etmesi zaman aldığından, analistler para politikası teşviklerinin ekonomiye ancak önümüzdeki çeyreklerde gerçek bir ivme kazandıracağına inanıyor. Avro bölgesindeki ekonomi toparlanırsa, şirketler ve haneler yine daha fazla Alman malı ürün satın alacak.

Cuma günü, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell da Jackson Hole Merkez Bankacıları Toplantısı'nda yaptığı konuşmada , ABD'de faiz indirimlerine kapı araladı. Faiz oranlarındaki düşüşün, ekonomik teşvikler nedeniyle Alman ihracatçılarına ek siparişler getirmesi muhtemel.

Ancak bu durum, ABD'nin Avrupa'dan ithalata uyguladığı gümrük vergilerinin %15'e yükselmesiyle dengeleniyor. Aynı zamanda, ABD'deki temel faiz oranlarının düşmesiyle doların değer kaybetmeye devam etmesi ve Alman ürünlerinin Amerikan bakış açısından daha pahalı hale gelmesi riski de var.

Bu nedenle, federal hükümet tarafından açıklanan krediyle finanse edilen altyapı paketi ve savunma harcamalarının şirketlerin sipariş defterlerini mümkün olan en kısa sürede doldurması ekonomi açısından çok daha önemli. Berenberg Bank Baş Ekonomisti Holger Schmieding, hükümetin ek talebinin önümüzdeki yıllarda ekonomik büyümeyi yıllık %0,3 artırabileceğini söylüyor.

Commerzbank ekonomistleri, ek hükümet talebinin, ECB'nin düşük faiz oranlarıyla birleşerek, ekonomiyi Amerikan tarifelerinin yavaşlattığından daha fazla canlandıracağını hesapladı. Commerzbank ekonomistleri bir çalışmada, tarifelerin önümüzdeki iki yıl içinde fiyat ayarlı Alman ihracatını %20 ila %25 oranında düşürebileceğini ve reel gayri safi yurtiçi hasılayı %0,4'e kadar azaltabileceğini, ancak bunun, ek kredilerle finanse edilen hükümet talebinin bu yıl ve gelecek yıl GSYİH'ye yaklaşık %3'lük bir büyüme artışı sağlayacağı gerçeğiyle dengelendiğini belirtiyor.

Commerzbank ekonomisti Ralph Solveen, şirketlerin kısa vadeli kapasite kısıtlamaları nedeniyle yükselen fiyatlar nedeniyle hükümet talebinin bir kısmının söneceği hesaba katılsa bile, ekonomi üzerinde olumlu bir net etki olacağını söylüyor. Solveen, Alman ekonomisinde gelecek yıl en az yüzde yarım oranında net bir artış bekliyor. Reel GSYİH'nin 2026'da yüzde 1,4 oranında büyüyeceğini öngörüyor. Bu yıl beklenen yüzde 0,2'lik mini büyümenin ve 2023'teki (eksi yüzde 0,9) ve 2024'teki (eksi yüzde 0,5) gerilemelerin ardından, 2026, Alman ekonomisinin tekrar gözle görülür bir büyüme yaşayacağı ilk yıl olacak.

Büyümenin sürdürülebilir olup olmadığı sorusu ise hâlâ ortada duruyor. Solveen, bunun krediyle finanse edilen geçici bir heves olarak kalmasından ve "sonunda geriye tek bir şeyin kalacağından" endişe ediyor: muazzam bir borç yükü. Çünkü federal hükümetin ek harcamalarının Alman ekonomisinin orta ve uzun vadeli büyüme beklentilerini gözle görülür şekilde iyileştireceğine dair hiçbir kanıt yok.

Daha yüksek savunma harcamaları savunma sanayilerindeki üretimi artırırken, ekonominin sermaye stoku ek tanklar, tüfekler ve savaş uçaklarıyla artmıyor. Kiel Dünya Ekonomisi Enstitüsü ekonomi bölümü başkanı Stefan Kooths, "Savunma harcamaları bir sigorta primidir," diyor. Yabancı saldırganlara karşı koruma sağlıyor, ancak ekonominin üretim potansiyelini artırmıyor.

Altyapı harcamalarında da durum benzerdir. Yolların, köprülerin ve demiryolu ağının onarım ve bakımı sermaye stokunu korur, ancak genişletmez.

Ekonomiyi sürdürülebilir bir şekilde daha dik bir büyüme yoluna sokmak için federal hükümetin, çalışkan işçilerin, yatırım yapmaya istekli şirketlerin ve parlak yenilikçilerin Almanya'da kendilerini yeniden evlerinde hissetmelerini sağlayacak çerçeve koşullarını değiştirmesi gerekecek.

Schmieding, "Almanya'nın uzun vadeli büyüme potansiyelini artırmak için acilen yapısal reformlara ihtiyacı var," diyor. Aksi takdirde, artan sosyal güvenlik harcamalarının ücret dışı işgücü maliyetlerini artıracağından ve çalışma teşviklerini daha da azaltacağından endişe ediyor.

Şansölye Merz de benzer bir görüşe sahip gibi görünüyor. Cumartesi günü, Aşağı Saksonya'daki CDU parti konferansında, koalisyon ortağı SPD ile yakında zorlu bir reform tartışması yapacağını duyurdu. Almanya'nın sosyal politikada yeniden yapılanmaya ihtiyacı var. Merz, "Bugünkü refah devleti, ekonomik olarak elde ettiğimiz sonuçlarla artık mali açıdan sürdürülebilir değil," dedi.

Bu kez yaptığı açıklamanın arkasında durup durmayacağı ise merak konusu.