Снижение процентных ставок и независимость Федерального резерва

В последнее время президент Трамп оказывает давление на главу Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, требуя снижения процентных ставок . Это вызвало опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы. И вполне обоснованно. В целом, чем более независим центральный банк от политического давления, тем лучше экономика страны справляется с монетарными мерами, такими как инфляция (заинтересованные читатели могут найти обзор литературы по этому вопросу здесь ). Действительно, Закон о банковской деятельности 1935 года существенно изменил структуру Федеральной резервной системы, сделав её более независимой от исполнительной власти и Конгресса в целом.

Справедливости ради, Трамп не единственный, кто пытается ограничить независимость Федерального резерва. Сторонники либертарианства также призывают к ограничению независимости ФРС, используя лозунги вроде « Проведите аудит ФРС !»

Но насколько велико влияние отдельно взятого президента на денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы? Вероятно, не очень велико.

Денежно-кредитная политика определяется Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC) , комитетом из 12 человек, состоящим из 7 членов Совета управляющих ФРС, президента нью-йоркского отделения Федерального резервного банка и 4 ротирующихся президентов Федерального резервного банка из других отделений. Из этих 12 членов только Совет управляющих назначается президентом (и утверждается Сенатом) на 14-летний срок. Из нынешних членов (Джером Пауэлл, Филип Джефферсон, Мишель Боуман, Майкл Барр, Лиза Кук, Адриана Куглер, Кристофер Уоллер) только у одного срок полномочий истекает в течение этой администрации Трампа (Адриана Куглер). Срок полномочий Пауэлла в качестве председателя истекает, но он остается в совете до истечения своего 14-летнего срока. Предполагая, что каждый человек отслужит весь свой срок, Трамп может назначить только одного человека в этот комитет из 12 человек. Даже если этот человек является марионеткой, один голос не дает большинства. Даже если включить трех нынешних членов, назначенных Трампом в его первый срок, это все равно будет означать только 4 голоса из 12.

Читатели, конечно же, заметят проблему в последнем предложении. «Джон, хитрый и красивый дьявол!» — слышу я ваш крик. — «Это же 14-летний срок. Как Трамп мог назначить троих человек в свой первый срок?» Не все управляющие ФРС остаются на своих постах на весь срок. Это одни из самых востребованных людей в финансовом мире. 14-летний срок — это для них огромные альтернативные издержки с точки зрения упущенной выгоды от других вариантов. Многие уходят до истечения срока, чтобы найти другую работу.

Предположим, ради обсуждения, что все семь членов совета уйдут в отставку до истечения срока своих полномочий, и президент сможет назначить (и утвердить) всех семи новых членов, которые будут действовать в соответствии с его указаниями. В этом (крайне маловероятном) сценарии президент, возможно, сможет манипулировать денежно-кредитной политикой.

Однако, как напоминает нам Джейсон Фурман (бывший глава CEA при Обаме и нынешний профессор Гарварда), Федеральный резерв, строго говоря, не является центральным планировщиком:

Сосредоточение президента Трампа на председателе ФРС, который снизит ставки, ошибочно даже на его собственных условиях:

1. Председатель ФРС имеет 1 из 12 голосов, политический деятель не получит большинства.

2. Даже если FFR снизит ставки, которые волнуют людей, например, по ипотеке, они могут вырасти из-за более высокой ожидаемой инфляции.

Федеральная резервная система устанавливает лишь несколько процентных ставок, и эти ставки ограничиваются ставками между банками: дисконтной ставкой (ставкой, по которой банки могут брать кредиты у ФРС) и процентной ставкой, которую она выплачивает по банковским резервам в ФРС. ФРС пытается влиять на ставку по федеральным фондам (ставку, по которой банки берут кредиты друг у друга) через деятельность FOMC, но сама ставка не устанавливается.

Фактические ставки, которые мы с вами видим, по-прежнему определяются рыночными факторами: риском, инфляцией, предложением, спросом и так далее. ФРС не может устанавливать процентные ставки по ипотеке, кредитным картам и так далее. У неё нет такой власти. Да, она пытается влиять на эти ставки, но не устанавливает их.

Таким образом, даже если бы президент мог полностью манипулировать денежно-кредитной политикой, это вряд ли привело бы к желаемым результатам. Если процентные ставки Федеральной резервной системы будут неоправданно снижены, коммерческие банки будут ожидать усиления инфляции, что приведёт к повышению номинальных процентных ставок для потребителей. Если президент расстроен таким (предсказуемым) поворотом событий, могут последовать угрозы введения контроля цен и других «решений», что ещё больше усугубит и без того тяжёлую ситуацию.

Опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы обоснованы, но для того, чтобы она утратила свою независимость, должно произойти многое.