Inflação, esperada e inesperada: por que os preços na Rússia estão subindo persistentemente mais rápido do que o previsto?

E os preços continuam subindo, infelizmente, mais rápido do que o esperado e do que as previsões oficiais indicavam. Por exemplo, a previsão mais recente (de setembro) do Ministério do Desenvolvimento Econômico da Rússia pressupõe um crescimento de 6,8% nos preços em 2025, enquanto a previsão do Banco Central da Rússia é de 6,5% a 7%. Basicamente, é mais ou menos a mesma coisa. E tudo estaria bem, não fosse o fato de o país ter iniciado o ano com uma previsão oficial de 4,5%. Isso significa que a inflação anual final será significativamente maior do que a meta. No entanto, nesse aspecto, essa situação — a discrepância entre a inflação projetada e a real — não é de forma alguma incomum. Por exemplo, a previsão inicial para 2024 também projetava uma inflação de 4,5% para o ano. O valor real foi de 9,5%, mais que o dobro. A discrepância entre a previsão e o resultado real é muito significativa. Trata-se de uma inflação inesperada.

Para melhorar a precisão de suas previsões de inflação, o Banco da Rússia há muito tempo, e não sem razão, dedica especial atenção às expectativas de inflação do público. E o Banco da Rússia está certo em fazê-lo, já que as expectativas de inflação se tornaram há muito tempo um fator independente significativo que influencia as taxas de inflação.

O que são expectativas de inflação? O próprio nome já diz tudo: é a taxa de inflação que o público espera durante um determinado período (por exemplo, um ano ou cinco anos). Existe também a chamada "inflação observada pela população", que é como as próprias pessoas estimam a taxa de inflação atual.

Mas voltemos às expectativas de inflação e por que elas realmente importam. Veja bem, o Ministério do Desenvolvimento Econômico prevê uma inflação de 4% em 2026, por exemplo. Enquanto isso, a expectativa do público é de uma inflação de 12,6% nos próximos 12 meses (segundo pesquisa realizada em outubro de 2025 pela FOM a pedido do Banco da Rússia). Que diferença — mais de três vezes!

No entanto, não se trata apenas de estimativas diferentes; agora queremos entender a importância da inflação esperada. A inflação esperada é importante porque as pessoas tomam decisões sobre como administrar seu dinheiro e quais planos econômicos são viáveis ​​e quais não são, com base em suas próprias percepções da inflação futura. Elas podem levar em consideração as previsões oficiais, mas ainda são guiadas por sua própria perspectiva — pelo que vivenciam em seu dia a dia. Em outras palavras, seu comportamento econômico depende em grande parte da inflação esperada.

Além disso, não apenas indivíduos, mas também empresas dependem das taxas de inflação esperadas. Elas baseiam suas políticas de preços e investimentos, entre outras coisas, na inflação esperada. As empresas aprenderam que as taxas de inflação esperadas, embora normalmente um pouco superestimadas, muitas vezes se mostram mais próximas dos valores reais do que a inflação oficialmente prevista. Nesse caso, as empresas podem aumentar os preços de seus bens ou serviços de forma preventiva.

Acontece que a inflação esperada influencia, ainda que indiretamente, a inflação real.

Aliás, este é um exemplo de por que a economia moderna é corretamente chamada de comportamental. Afinal, são apenas expectativas, ideias sobre como os preços poderão ser no futuro, mas elas já influenciam esses mesmos preços por meio do comportamento das pessoas.

Curiosamente, a inflação real também influencia a inflação esperada. É simples: se o crescimento dos preços acelerar, essa aceleração inevitavelmente se refletirá nos índices de inflação esperados.

Certo, então existe uma correlação entre a inflação real e a inflação esperada. Mas por que a diferença entre a inflação oficialmente projetada e a esperada é tão grande? A resposta para essa pergunta é a mesma que explica por que a inflação oficial é quase sempre significativamente menor do que a inflação estimada pelas próprias pessoas (a chamada inflação observada). A razão é puramente psicológica: a atenção dos consumidores está sempre voltada para os bens e serviços que estão subindo de preço mais rapidamente. Eles não prestam muita atenção às coisas que não estão subindo de preço ou que estão até ficando mais baratas. Isso é natural. Como resultado, as pessoas têm a impressão de que a inflação é muito maior do que a taxa oficial real.

Vamos analisar essa situação usando um exemplo específico. No final de outubro passado (vamos tomar, por exemplo, a semana de 21 a 27 de outubro), os preços em geral subiram 0,16%, segundo o Rosstat. Menos de dois décimos de um por cento é muito pouco e quase imperceptível. Mas você há de concordar que não nos pareceu assim. E não pareceu assim porque, só naquela semana, os preços do pepino subiram mais de 5% e os do tomate quase 3,2% (desde o início de outubro, os preços do tomate subiram quase 24%).

Os preços da gasolina continuam subindo. Sim, não como pepinos e tomates, mas 0,4% em uma semana ainda é um aumento significativo, especialmente quando comparado ao aumento geral de preços de bens e serviços nos últimos sete dias.

Nessa situação, são os tomates, os pepinos e a gasolina que determinarão como as pessoas percebem a inflação, tanto a observada quanto a esperada. E o público não dará muita atenção ao fato de que alguns produtos realmente tiveram queda de preço durante a semana de 21 a 27 de outubro: por exemplo, os aspiradores de pó caíram 1,4% e os smartphones, 1,2%. Ora, de que aspiradores de pó e smartphones estamos falando quando pepinos e tomates estão em tão mau estado? É assim que as expectativas de inflação são formadas. Isso explica por que as expectativas de inflação são frequentemente superestimadas.

Mas por que a inflação oficialmente prevista é, muitas vezes, subestimada? A projeção de desenvolvimento socioeconômico da Federação Russa para 2026 e o ​​período de planejamento de 2027 e 2028 prevê uma inflação de 4% nos próximos três anos. Francamente, isso é improvável. Mas por que o Banco Central defende com tanto zelo sua meta de inflação de 4%?

Suspeito que as expectativas de inflação também estejam em jogo aqui. Há um motivo para a inflação oficialmente prevista parecer irrealisticamente baixa. É exatamente assim que os reguladores tentam influenciar as expectativas de inflação.

A lógica é a seguinte: a previsão oficial da inflação é um parâmetro, uma espécie de âncora que pessoas e empresas não podem ignorar. Mas, embora as empresas aceitem esse parâmetro, não tenho tanta certeza quanto ao público. Os consumidores têm um parâmetro diferente, digamos, pepinos e tomates. De que previsão de inflação você está falando?

Em suma, previsões de inflação subestimadas não ancoram as expectativas de inflação no nível correto.

Há outro problema. Para que as previsões e metas oficiais influenciem as expectativas de inflação, elas precisam ser percebidas como confiáveis ​​pelos consumidores. Infelizmente, muitos que sequer têm conhecimento das previsões oficiais não confiam muito nelas. Consequentemente, elas praticamente não desempenham nenhum papel na formação das expectativas de inflação.

A conclusão é a seguinte: mesmo que as previsões oficiais de inflação não sejam tão otimistas, se elas se tornarem mais confiáveis, isso será melhor tanto para as expectativas de inflação quanto para o nível da inflação real.

Outro fato interessante é que as expectativas de inflação, apesar de frequentemente superestimadas, estão mais próximas da inflação real não apenas do que as previsões oficiais, mas também do que as estimativas de analistas profissionais. Por exemplo, segundo uma pesquisa do Banco da Rússia, analistas profissionais previram que a inflação na Rússia seria de 4,6% em 2024. Essa previsão se mostrou significativamente inferior à taxa de inflação real de 9,5%. As expectativas de inflação para 2024 (11,5%) estavam claramente mais próximas da inflação real. Os analistas profissionais precisam aprimorar suas avaliações das expectativas de inflação. O cenário não é nada animador: eles entrevistaram pessoas que se guiam pelo modelo "pepinos e tomates", e estas se mostraram mais precisas em suas estimativas do que os analistas profissionais — financistas e economistas.

As expectativas de inflação estão altas hoje: 12-13% é um valor elevado. O efeito inflacionário desse nível de expectativas, infelizmente, será significativo. Isso significa que o problema da inflação elevada sempre existiu e continua existindo. Mas houve um tempo, não muito distante, em 2017, em que a inflação era de apenas 2,5%. Isso significa que nada é impossível: os aumentos de preços podem ser reduzidos drasticamente. Mas não esperamos que isso aconteça tão cedo.