A lição digna e institucional de Powell aos apoiadores de Trump

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Jerome Powell não decepcionou. Seu aguardado discurso no simpósio anual de Jackson Hole, organizado pelo Fed do Kansas, tradicional referência global para bancos centrais e política monetária, foi uma dura lição de compostura institucional e absoluta determinação, reiterando a linha que o Fed segue desde 2018, quando foi nomeado por Trump para seu primeiro mandato. Não houve referência às repetidas críticas dirigidas a ele nos últimos meses por Trump, que não hesitou em chamar Powell de "estúpido" e "idiota". Em vez disso, foi um discurso técnico sobre as dificuldades intrínsecas que a política monetária enfrenta diante de crises exógenas, da pandemia à alta inflação pós-Covid , e agora os dois fenômenos igualmente exógenos que levaram o Fed a reduzir sua previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2025.

E aqui veio a verdadeira "mordida" para o governo Trump. As principais fontes de incerteza no mercado americano hoje são representadas, disse Powell, pelos efeitos sobre o crescimento dos EUA das mudanças estruturais no comércio mundial (obviamente, isso se refere à intimidação tarifária de Trump) e pelas tendências recentes no mercado de trabalho, que está desacelerando sua taxa de crescimento, aumentando o desequilíbrio entre oferta e demanda devido à crescente escassez de trabalhadores imigrantes (outra crítica ao governo Trump), causando o aumento do desemprego, embora ainda não a uma taxa particularmente preocupante, começando a impactar negativamente os salários, que vinham subindo fortemente nos últimos anos, enquanto a participação no mercado de trabalho continua a declinar. E esta foi outra resposta implícita de Powell à insistência de Trump em exigir cortes mais rápidos nas taxas de juros. É um erro tornar a política monetária dependente de tendências cíclicas em vez de estruturais, porque perseguir a situação econômica pode levar a medidas excessivamente acomodatícias que reacenderiam a inflação . Se conseguimos reduzir a inflação dos 5% acima dos quais ela havia subido há um ano para pouco mais de 2%, e agora ela vem subindo novamente nos últimos meses, acrescentou Powell, é porque adotamos uma política de moderação que tende a manter as taxas de juros próximas à taxa natural, aquela que permite que a economia funcione de forma estável, com a produção agregada em linha com seu potencial, a inflação controlada e a taxa máxima de emprego compatível com o crescimento estável e a inflação de 2%.

Powell seguiu esta introdução com um esboço da segunda revisão dos critérios de política monetária do Fed, que sucede a de 2020. Um dos pré-requisitos fundamentais da política monetária, observou Powell, é sua clareza e previsibilidade, para que os mercados e as empresas saibam o que esperar de suas decisões de consumo e investimento. Abordamos a questão de saber se, ao abordar o retorno da inflação na era pós-pandemia, as políticas adotadas em 2020 nos penalizaram em termos de clareza, fazendo-nos parecer muito pouco acomodatícios. Esses anos serão lembrados como "dolorosos", disse Powell, a única concessão que fez à óbvia amargura de ser frequentemente criticado por ser muito rigoroso. Portanto, acrescentou, decidimos remover de nossa comunicação as referências à taxa natural, que criam confusão em relação a choques exógenos de duração incerta, e, para o futuro, preferimos metas de ancoragem da inflação de médio a longo prazo, em vez de metas dinâmicas de inflação de curto prazo. Isso proporcionará maior clareza às comunicações do Fed em cada reunião de seu Comitê Federal de Mercado Aberto (o principal órgão responsável por taxas e reservas). Permanecendo fiéis ao estatuto do Fed, que exige que tratemos a inflação e o emprego como duas variáveis, garantindo que a primeira não prejudique a segunda e que esta não aumente os riscos inflacionários .

O resumo de Powell é que os três riscos mencionados no início — inflação em lenta recuperação (mais pronunciada em alguns setores), queda do emprego e aumento da diferença entre oferta e demanda de mão de obra — "pintam um quadro desafiador que pode nos levar a intervir". Ou seja, um corte de juros em setembro. Um corte moderado, porém, não os mais de 200 pontos-base exigidos por Trump, que está preocupado com os juros da dívida pública, que a Casa Branca está aumentando agressivamente.

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