O Banco Central vendeu US$ 3,812 bilhões em contratos futuros: a maior intervenção em três anos para frear o dólar e conter a incerteza cambial.

O Banco Central da República Argentina (BCRA) confirmou nesta sexta-feira que julho foi o mês com o maior nível de intervenção no mercado futuro de dólar em três anos . Segundo dados oficiais, a entidade liderada por Santiago Bausili encerrou o mês com uma posição vendida líquida de US$ 3,812 bilhões , um aumento de quase US$ 2 bilhões em relação a junho.

A operação buscou conter a alta da moeda: apesar da venda massiva de contratos, o dólar acumulou alta de mais de 13,6% em julho . Esta foi a maior intervenção desde agosto de 2022, quando Sergio Massa assumiu o cargo de Ministro da Economia em meio à desvalorização do peso.

A abordagem do governo era clara: usar os contratos futuros como uma "válvula de escape" em um contexto em que as reservas líquidas permanecem em território crítico e o sistema de bandas limita a venda de dólares à vista. Na prática, a autoridade monetária optou por conter a volatilidade cambial sem comprometer ainda mais suas reservas , ao custo de expandir seus passivos em pesos.

O economista Hernán Letcher explicou que, desde o início de agosto, a exposição aberta em futuros cresceu em mais US$ 850 milhões. " Isso mostra que as intervenções superaram US$ 4 bilhões em apenas algumas semanas, em linha com a estratégia de sustentar o carry trade e moderar as expectativas de desvalorização ", observou.

Segundo cálculos privados, a intervenção do Banco Central entre maio e julho resultou em perdas de quase US$ 500 bilhões devido às diferenças de preços no mercado futuro de dólar. Como os contratos são liquidados em pesos, essas perdas geram emissão monetária adicional , o que reforça o risco de inflação a médio prazo.

O Fundo Monetário Internacional já havia alertado que o uso intensivo de contratos futuros "não deve substituir outros instrumentos de política monetária". Embora não afetem diretamente as reservas, os contratos aumentam a fragilidade do balanço do Banco Central e elevam o custo quase fiscal.

O exemplo mais famoso é 2015 , quando, sob o governo de Alejandro Vanoli , o Banco Central acumulou posições vendidas em futuros equivalentes a US$ 17,5 bilhões , resultando em reservas líquidas negativas. A desvalorização inicial do governo de Mauricio Macri resultou em perdas equivalentes a 14% da base monetária da época.

Embora o esquema atual seja muito mais limitado — o Banco Central da Argentina (BCRA) impôs um limite autoimposto de US$ 9 bilhões —, os críticos apontam para o fato de que o uso de futuros é apenas uma medida paliativa temporária . Como apontou a consultoria Quantum , "essas proteções oferecem alívio temporário, mas não resolvem os desequilíbrios subjacentes".

O presidente Javier Milei insistiu que o mercado não validará a transferência da alta do dólar para os preços. Isso porque "não há emissão monetária descontrolada". Durante o Conselho das Américas , ele reafirmou que o caminho econômico é sustentado pela disciplina fiscal e instou os líderes empresariais a "reduzirem suas reclamações sobre a volatilidade das taxas de juros".

O desafio agora será sustentar o esquema de intervenção sem exceder o limite autoimposto. E, acima de tudo, sem levantar dúvidas sobre a consistência do programa sob o olhar atento do FMI.