Schuldaanbieding voor een superlooptijd van $11 miljard

De strijd met banken over liquiditeitsbeheer bereikt dinsdag een nieuw hoofdstuk. De overheid houdt een nieuwe veiling van schulden in peso's en moet daarvoor maandelijks $ 11 biljoen aan rente betalen . Daarom zal de overheid proberen obligaties te verkopen met een looptijd tot oktober 2026 om de grootste hoeveelheid peso's te absorberen en de dollar onder de $ 1.300 te houden.

Het bedrag in pesos dat moet worden betaald – als de schuld niet wordt verlengd – komt neer op 8,5 miljard dollar, oftewel vier keer de IMF-uitbetaling die voor deze week gepland staat. Vandaar het belang van de financiële operatie.

In deze context proberen banken hun liquiditeit te vergroten om het tekort aan peso's te compenseren dat is ontstaan door de crisis die ontstond door het afschaffen van Liquidity Notes (LEFI) op 10 juli, de poging om deze te vervangen door langerlopende staatsobligaties (LECAP) en de officiële reactie om het overschot te absorberen door een effectieve rente van 48% te betalen, wat overeenkomt met een positieve reële rente van 20%. Dit waren de kosten waarmee het ministerie van Financiën te maken kreeg bij de noodveiling die vorige week werd uitgeschreven.

De vraag is welke rente voldoende zal zijn om de markt te stabiliseren zonder dat de schatkist haar financieringskosten blijft verhogen. " Het signaal dat de regering afgeeft, is dat ze de wisselkoers onder controle wil houden tijdens een semester dat gekenmerkt wordt door slechte seizoensinvloeden en het verkiezingsproces. Ze zal proberen de hoogst mogelijke schuldherfinanciering te bereiken, omdat ze weet dat als banken liquiditeit eisen, dat gevolgen zal hebben voor de dollar", aldus Federico Machado, econoom bij Economía Open.

Toch zou het team van Luis Caputo risico's kunnen lopen. Na de opheffing van de LEFI (Financial Service Credit Institutions) kampten banken met een gebrek aan liquiditeit en zullen ze waarschijnlijk niet 100% van hun schuld willen verlengen. "De prijs die dit biedproces bepaalt, is de rente. Het is waarschijnlijk dat de overheid opnieuw bereid zal zijn om zeer hoge rentes te hanteren om te voorkomen dat pesos de straat op gaan. En het is waarschijnlijk dat ze het in ieder geval niet zullen kunnen voorkomen ," voegde Machado eraan toe.

Tijdens recente handelssessies is de overnight garantierente (leningen) gemiddeld op 45% gebleven (hoewel met een dalende trend na een periode boven de 100%), is de gemiddelde jaarlijkse effectieve rente van Lecaps net onder de 40% geparkeerd (na een maximum van 107%) en zijn de voorschotten op bedrijfsleningen gedaald van 35% naar 86% nominaal jaarlijks , aldus Empiria. De daling van de volatiliteit kwam na een reeks maatregelen.

Naast de buitengewone schuldveiling van het Ministerie van Financiën verkocht de Centrale Bank ook staatsobligaties op de markt en heractiveerde ze passieve repo-overeenkomsten. Vervolgens sloot ze het repo-venster, zonder significante interventies in de pesocurve, maar bleef ze actief in dollarfutures tijdens recente handelssessies. Vanaf aanstaande maandag zal de Centrale Bank, naast andere wijzigingen op verzoek van de banken, een onmiddellijk liquiditeitsvenster heractiveren .

Centralebankhoofd Santiago Bausili waarschuwde dat de sector "verwend" is. "Het systeem is gewend aan de staat die te hulp schiet. Het was erg belangrijk om een precedent te scheppen: wanneer we vaststellen dat de liquiditeit voldoende is, moet de markt zich aanpassen. Als we een fout maken of extra liquiditeit bieden, komt die liquiditeit in de prijzen terecht, en we willen de inflatie onder controle houden ", zei hij tijdens de streamingdienst Carajo, samen met Caputo.

Na de LEFI-exit schatte Bausili dat de rentetarieven 110% bereikten en pas afgelopen maandagmiddag begonnen te dalen tot 80%, om dinsdag te eindigen op 50 of 60%, zonder tussenkomst van de Centrale Bank. Het momentum "werd dus elke dag beter". " We hebben vastgehouden aan dat bod, en de markt ziet of we het beleid versoepelen of niet, of we die liquiditeit bieden of niet ", voegde het hoofd van de BCRA eraan toe.

Aan de andere kant zei de minister van Economie dat als ze zouden toegeven, "de baas met de kettingzaag komt aanzetten". "Je verwachtte lagere rentes, maar plotseling stijgen ze naar 100%, en dan wil je iemand de schuld geven. De reactie is normaal: 'Deze idioten hebben dit gedaan, je verliest, je hebt het niet gezien'... De markten zijn groot, ze weten dat er volatiliteit is," aldus Caputo.

Banken hebben een andere interpretatie. Bij een handelsdesk zijn ze van mening dat de "vernietiging" van de rentetarieven een fout was van de overheid in haar poging om de overstap van in peso's luidende beleggingen in beleggingsfondsen en overnight LEFI's naar termijndeposito's en obligaties met een looptijd van meer dan 30 dagen te stimuleren. " De BCRA biedt geen liquiditeit aan de LECAPS, en als een bank die nodig heeft, moet ze de obligaties met een enorm verlies verkopen; het biedingsproces zal slecht zijn", klaagden ze bij een andere private bank.