Duurzame obligaties: scherpe daling van de uitgifte in Q1 2025

Scherpe vertraging van groene, sociale en duurzaamheidsobligaties (GSS-obligaties) in het eerste kwartaal van 2025. Volgens wat er naar voren komt uit het laatste rapport van MainStreet Partners over markttrends, het GSS Bonds Market Trends Report , zijn de uitgiftes in de eerste drie maanden van het jaar met 25% gedaald in vergelijking met dezelfde periode van het voorgaande jaar.

Met name de wereldwijde GSS-obligatie-uitgifte daalde met ongeveer $ 96 miljard, van $ 389 miljard in de eerste drie maanden van 2024 tot $ 293 miljard in het eerste kwartaal van 2025. Kijkend naar de uitgifte per label, blijven groene obligaties, zelfs in een jaar dat gekenmerkt wordt door regelgevende onzekerheid en geopolitieke onrust, het meest gebruikte type in vergelijking met sociale en duurzaamheidsobligaties. Ze blijven het meest geloofwaardige pad voor beleggers die op zoek zijn naar transparantie, milieu-impact en afstemming van de regelgeving. In het eerste kwartaal bedroegen ze echter ongeveer 98 miljard dollar, wat neerkomt op 45% van de totale GSS-obligaties: een percentage dat sterk daalt, aangezien ze in 2024 nog 57% van het totaal uitmaakten. Daarentegen lijkt de interesse van beleggers in sociale en duurzaamheidsobligaties minder te hebben geleden: het gecombineerde aandeel ervan is nu groter dan dat van groene obligaties.

Duurzaamheidsgerelateerde obligaties zetten daarentegen hun dalende trend voort. Dit kan te wijten zijn aan de algemene onzekerheid op de markt die dit specifieke segment treft en aan de toegenomen bezorgdheid over greenwashing.

Uit de analyse blijkt dat de uitstoot in de VS vrijwel is verdwenen, maar dat die in het Midden-Oosten en Azië toeneemt. Europa behoudt zijn leidende rol, zij het met een daling ten opzichte van het eerste kwartaal van 2024.

De GSS-obligatiemarkt in het Midden-Oosten heeft de afgelopen jaren een aanzienlijke toename in emissies gezien, met een totaal actief volume van inmiddels meer dan $ 45 miljard. De regio wint aan populariteit, vooral dankzij de inspanningen van de Verenigde Arabische Emiraten (VAE) en Saoedi-Arabië.

Uit de analyse blijkt met name dat de uitgifte van groene obligaties door overheden toeneemt, waarbij Saoedi-Arabië en Sharjah (VAE) de hoofdrolspelers zijn. De regering van Sharjah was de eerste lokale overheid die groene obligaties in de regio uitgaf, terwijl Saoedi-Arabië de eerste groene obligatie in euro's uitgaf door een land uit het Midden-Oosten. Dit markeert een sterke opening naar Europese investeerders.

Gezien de grote afhankelijkheid van fossiele brandstoffen in de regio blijven groene obligaties het belangrijkste financieringsinstrument voor de energietransitie. Zoveel zelfs dat het 67% van de totale uitstoot vertegenwoordigt, gevolgd door duurzaamheidsobligaties met 31%. Volgens het rapport beginnen bedrijven ook hun weg te vinden in een markt die, zoals al aangegeven, wordt aangestuurd door overheidsemissies.

Tegelijkertijd bleven de Aziatische markten groeien, met een cumulatieve uitgifte van meer dan 600 miljard dollar. China heeft zijn eerste groene obligatie uitgegeven, ter waarde van 6 miljard yuan (ongeveer $ 800 miljoen), om projecten ter vermindering van klimaatverandering en het behoud van biodiversiteit te financieren.

Ten slotte blijft Europa koploper op de GSS-obligatiemarkt , met meer dan $ 109 miljard aan uitgegeven obligaties in het eerste kwartaal van 2025, een daling ten opzichte van $ 150 miljard in dezelfde periode van het voorgaande jaar, waarmee de (solide) eerste positie wordt bevestigd.

Ondanks een krimp op de GSS-obligatiemarkt, vertegenwoordigen groene obligaties nog steeds 45% van het totale volume, ongeveer $ 98 miljard. Uit het rapport van MainStreet blijkt dat meer dan 91% van de in 2025 uitgegeven groene obligaties qua besteding van de opbrengsten in lijn is met de op Parijs afgestemde benchmark (PAB) van de EU, maar dat slechts 20% voldoet aan de strenge transparantievereisten van het GreenFin-label, dat een strengere verificatiemethode omvat die op grote schaal in Frankrijk wordt gebruikt.

De EU Green Bond Standard (EuGBS) is zeer goed van start gegaan: in de eerste drie maanden van 2025 hebben vier emittenten de standaard behaald. A2A was de eerste die een EuGBS uitgaf: een groene obligatie van € 500 miljoen die volledig is afgestemd op de EU-taxonomie. De transactie werd overtekend door investeerders, ruim vier keer overaanbod, wat leidde tot een versmalling van de spread met ongeveer 40 basispunten. De opbrengst van de uitgifte zal worden gebruikt voor de financiering van projecten op het gebied van hernieuwbare energie, initiatieven voor de circulaire economie en duurzame water- en afvalbeheersystemen. Het bedrijf heeft er bovendien voor gekozen geen gebruik te maken van de marge van 15% die is voorzien voor projecten die slechts gedeeltelijk zijn afgestemd op de taxonomie. Zo is gewaarborgd dat 100% van de financiële middelen naar groene projecten gaat.

Hoewel de eerste uitgiftes volgens de nieuwe EuGBS- standaard nu al plaatsvinden, zijn veel emittenten nog bezig met het beoordelen van de kosten-batenverhouding van de invoering ervan. ESMA heeft onlangs verduidelijking gegeven over de toepassing van PAB- en CTB-uitsluitingen in de nieuwe richtlijnen voor fondsnamen. Volgens de toezichthouder zijn obligaties die worden uitgegeven conform de Europese Verordening Groene Obligaties vrijgesteld van de uitsluitingscriteria PAB en CTB.

Volgens Pietro Sette, directeur onderzoek bij MainStreet Partners: "Ondanks een complexe macro-economische en regelgevende omgeving blijven groene obligaties het meest betrouwbare instrument voor duurzame obligaties. De afstemming op benchmarks die voldoen aan het Akkoord van Parijs is over het algemeen solide, maar een aanzienlijk deel van de markt voldoet nog steeds niet aan de strengste milieucriteria, zoals die van het GreenFin-label of de European Green Bond Standard. Deze kloof vormt een concrete uitdaging voor strategieën die zijn geclassificeerd als SFDR Artikel 9, die steeds vaker verder moeten kijken dan labels, op zoek naar een reële milieu-impact."