10.000 bedrijven: Private Growth Equity – een investeringsmogelijkheid van $ 5 biljoen

Er heeft een structurele verschuiving in de markten plaatsgevonden. Lange tijd gingen bedrijven naar de beurs als ze een waardering van rond de 500 miljoen dollar bereikten. Nog in 2014 konden investeerders deelnemen aan de volgende groeifase van een bedrijf als het naar de beurs ging, na gemiddeld zeven jaar VC-financiering.

Tegenwoordig zien we dat bedrijven veel langer in particulier bezit blijven – gemiddeld bijna elf jaar volgens onze eigen onderzoeken – en dat een aanzienlijk deel van hun groeitraject daardoor aan investeerders op de beurs ontsnapt. Zo ging het online portaal Airbnb, opgericht in 2008, pas in 2020 naar de beurs met een waardering van 6,4 miljard dollar. De Amerikaanse betalingsverwerker Stripe heeft zelfs een waardering van meer dan 8 miljard dollar – en is nog steeds niet beursgenoteerd.

Deze paradigmaverschuiving heeft geleid tot een enorme en groeiende markt van uitzonderlijke particuliere bedrijven. Uit ons eigen onderzoek blijkt dat deze markt inmiddels bestaat uit ruim 10.000 bedrijven met een marktwaarde van ruim 5 biljoen dollar. Er ontstaat een nieuwe activaklasse: private groei-equity.

Private Equity Growth presteert beter dan Private Debt

Terwijl investeerders van private equity doorgaans kijken naar durfkapitaal of overnames, zien ze kansen in het middensegment van de markt over het hoofd. Hierdoor lopen ze mogelijk toekomstige marktleiders en opkomende monopolisten mis. Deze bedrijven kunnen hun inkomsten de komende 5 tot 10 jaar met een factor 5 tot 10 vergroten, met een exponentiële groei die vergelijkbaar is met die van durfkapitaal, maar dan met minder dan de helft van het risico. Groeikapitaal is een activaklasse die volgens gegevens van Pitchbook (vanaf maart 2024) sinds 2010 beter heeft gepresteerd dan durfkapitaal (12,9 procent) en particuliere schulden (9,4 procent), goed voor 15,7 procent.

Beleggers negeren vaak de mogelijkheid dat exponentiële groei zich kan voortzetten lang nadat bedrijven groter en minder risicovol zijn geworden. Over het algemeen onderschat het menselijk brein de kracht van exponentiële groei. Als je een stuk papier 42 keer zou kunnen vouwen, zou het dik genoeg zijn om de maan te bereiken. Particuliere bedrijven die hun omzet structureel met 30 procent per jaar verhogen, profiteren van hetzelfde effect.

In 2004 had het grootste bedrijf ter wereld – General Electric – een marktwaarde van 380 miljard dollar. Eind 2024 had het grootste bedrijf ter wereld, Apple , een marktwaarde van 3,5 biljoen dollar en tien bedrijven hadden een waarde van meer dan 1 biljoen dollar. Toekomstige marktleiders kunnen nog waardevoller zijn.

De investeringskans ligt in het vinden van de juiste balans tussen de behoeften van een bedrijf in de beginfase van zijn groei en die van zijn beursgang. Voordat een start-up een volwassen groeikapitaalbedrijf wordt, moet het drie grote obstakels overwinnen:

1. de verkoopbaarheid van het product
2. het juiste team
3. bijna winstgevend.

Twee op de drie door VC gefinancierde bedrijven gaan failliet vanwege deze reden. Tot deze conclusie komt Shikhar Ghosh van Harvard Business School. Zijn bevindingen zijn gebaseerd op een onderzoek onder ruim 2000 door durfkapitaal ondersteunde bedrijven die tussen 2004 en 2010 minimaal een miljoen Amerikaanse dollars hebben opgehaald.

De bedrijven die wij zoeken, hebben deze obstakels al overwonnen en zouden geen probleem meer hebben met het aantrekken van nieuw kapitaal. Zij zijn echter op zoek naar hulp om de benodigde structuren voor verdere groei te creëren en om zich voor te bereiden op de beursgang middels een passende governance.

Space X is een goed voorbeeld van vermogensgroei

Zij kunnen zorgvuldig hun partners voor de volgende financieringsronde selecteren, die over de nodige tijdshorizon voor het komende decennium beschikken. Met gelijkgestemde aandeelhouders kan het management gedurfdere, langetermijninvesteringen in hun bedrijf doen. Ze kunnen bijvoorbeeld gemakkelijker afstand doen van inkomsten op korte termijn, om zich op iets groters te kunnen richten. Een goed voorbeeld hiervan uit ons portfolio is Space X, dat raketten alleen laadt met eigen Starlink-satellieten in plaats van lanceerfaciliteiten aan te bieden aan concurrerende satellietbedrijven. Toegang tot deze bedrijven is hierbij van cruciaal belang.

Over de auteur

Brian Kelly is sinds juli 2024 senior executive bij Baillie Gifford. Eerder bekleedde hij functies bij onder meer de New Yorkse investeringsbank Allen and Company en Morgan Stanley.