Inflazione, prevista e inaspettata: perché i prezzi in Russia continuano a crescere più velocemente del previsto

E i prezzi continuano a salire, purtroppo più velocemente del previsto e delle previsioni ufficiali. Ad esempio, le ultime previsioni (di settembre) del Ministero dello Sviluppo Economico russo ipotizzano una crescita dei prezzi del 6,8% per il 2025, mentre la previsione della Banca di Russia è del 6,5-7%. In pratica, è più o meno la stessa cosa. E tutto andrebbe bene, se il Paese non fosse entrato nell'anno in corso con una previsione ufficiale del 4,5%. Ciò significa che l'inflazione annua finale sarà significativamente superiore all'obiettivo. Tuttavia, a questo proposito, questa situazione – la discrepanza tra l'inflazione prevista e quella effettiva – non è affatto unica. Ad esempio, anche la previsione iniziale per il 2024 prevedeva un'inflazione del 4,5% per l'anno. Il dato effettivo era del 9,5%, più del doppio. La discrepanza tra la previsione e il risultato effettivo è molto significativa. Si tratta di un'inflazione inaspettata.

Per migliorare l'accuratezza delle sue previsioni di inflazione, la Banca di Russia presta da tempo, e non senza ragione, particolare attenzione alle aspettative di inflazione del pubblico. E la Banca di Russia ha ragione a farlo, poiché le aspettative di inflazione sono da tempo diventate un fattore indipendente significativo che influenza i tassi di inflazione.

Cosa sono le aspettative di inflazione? Il nome stesso parla da sé: si tratta del tasso di inflazione che il pubblico si aspetta in un dato periodo di tempo (ad esempio, un anno o cinque anni). Esiste anche la cosiddetta "inflazione osservata dalla popolazione", ovvero il modo in cui le persone stesse stimano il tasso di inflazione attuale.

Ma torniamo alle aspettative di inflazione e al motivo per cui sono davvero importanti. Il Ministero dello Sviluppo Economico prevede, ad esempio, un'inflazione del 4% nel 2026. Nel frattempo, l'opinione pubblica si aspetta un'inflazione del 12,6% nei prossimi 12 mesi (secondo un sondaggio condotto nell'ottobre 2025 dalla FOM su commissione della Banca di Russia). Che differenza: più che tripla!

Tuttavia, non si tratta solo di stime divergenti; ora vogliamo comprendere l'importanza dell'inflazione attesa. L'inflazione attesa è importante perché le persone prendono decisioni su come gestire il proprio denaro e quali piani economici siano realizzabili e quali no, in base alla propria percezione dell'inflazione futura. Possono tenere conto delle previsioni ufficiali, ma sono comunque guidate dalla propria prospettiva, da ciò che sperimentano nella loro vita quotidiana. In altre parole, il loro comportamento economico dipende in larga misura dall'inflazione attesa.

Inoltre, non solo i privati, ma anche le aziende fanno affidamento sui tassi di inflazione attesi. Basano le loro politiche di prezzo e di investimento, tra le altre cose, sull'inflazione attesa. Le aziende hanno imparato che i tassi di inflazione attesi, sebbene in genere leggermente sovrastimati, spesso risultano più vicini ai dati effettivi rispetto all'inflazione prevista ufficialmente. In questo caso, le aziende possono aumentare preventivamente i prezzi dei loro beni o servizi.

Si scopre che l'inflazione attesa influenza, seppur indirettamente, l'inflazione effettiva.

Questo, tra l'altro, è un esempio del perché l'economia moderna sia giustamente definita comportamentale. Dopotutto, si tratta solo di aspettative, idee su come potrebbero essere i prezzi in futuro, che però influenzano già quei prezzi attraverso il comportamento delle persone.

È interessante notare che l'inflazione effettiva influenza anche l'inflazione attesa. È semplice: se la crescita dei prezzi accelera, questa accelerazione si rifletterà inevitabilmente sui dati dell'inflazione attesa.

Ok, quindi esiste una correlazione tra inflazione effettiva e attesa. Ma perché la differenza tra inflazione prevista ufficialmente e inflazione attesa è così ampia? La risposta a questa domanda è la stessa che spiega perché l'inflazione ufficiale è quasi sempre significativamente inferiore all'inflazione stimata dagli stessi consumatori (la cosiddetta inflazione osservata). Il motivo è puramente psicologico: l'attenzione dei consumatori è sempre concentrata sui beni e servizi il cui prezzo aumenta di più. Non prestano molta attenzione a ciò che non aumenta di prezzo o che addirittura sta diventando più economico. Questo è naturale. Di conseguenza, le persone hanno l'impressione che l'inflazione sia molto più alta del tasso effettivo ufficiale.

Esaminiamo questa situazione con un esempio concreto. Alla fine dello scorso ottobre (prendiamo ad esempio la settimana dal 21 al 27 ottobre), i prezzi sono aumentati complessivamente dello 0,16%, secondo Rosstat. Meno di due decimi di punto percentuale è una cifra molto piccola e quasi impercettibile. Ma converrete che a noi non è sembrato così. E non è sembrato così perché solo in quella settimana i prezzi dei cetrioli sono aumentati di oltre il 5% e quelli dei pomodori di quasi il 3,2% (dall'inizio di ottobre, i prezzi dei pomodori sono aumentati di quasi il 24%).

I prezzi della benzina continuano a salire. Certo, non come quelli di cetrioli e pomodori, ma lo 0,4% in una settimana è comunque un aumento significativo, soprattutto se confrontato con l'aumento complessivo dei prezzi di beni e servizi negli ultimi sette giorni.

In questa situazione, saranno pomodori, cetrioli e benzina a determinare la percezione dell'inflazione, sia osservata che attesa. E il pubblico non presterà particolare attenzione al fatto che alcuni beni sono effettivamente scesi di prezzo durante la settimana dal 21 al 27 ottobre: ​​ad esempio, gli aspirapolvere sono scesi dell'1,4%, gli smartphone dell'1,2%. Ehi, di quali aspirapolvere e smartphone stiamo parlando quando cetrioli e pomodori sono in condizioni così pessime? È così che si formano le aspettative di inflazione. Questo spiega perché le aspettative di inflazione sono spesso sopravvalutate.

Ma perché l'inflazione prevista ufficialmente viene spesso, al contrario, sottostimata? Le previsioni di sviluppo socioeconomico della Federazione Russa per il 2026 e il periodo di pianificazione 2027-2028 prevedono un'inflazione del 4% nei prossimi tre anni. Francamente, è improbabile che ciò accada. Ma perché la Banca Centrale è così zelante nel difendere il suo obiettivo di inflazione del 4%?

Sospetto che anche qui siano in gioco le aspettative di inflazione. C'è un motivo per cui le previsioni ufficiali sull'inflazione appaiono irragionevolmente basse. È esattamente così che le autorità di regolamentazione cercano di influenzare le aspettative di inflazione.

La logica è questa: le previsioni ufficiali sull'inflazione sono un parametro di riferimento, una sorta di ancora che persone e aziende non possono ignorare. Ma mentre le aziende accettano questo parametro di riferimento, non sono affatto sicuro di quello che accadrebbe al pubblico. I consumatori hanno un parametro di riferimento diverso, ad esempio cetrioli e pomodori. Di quale previsione sull'inflazione stai parlando?

Quindi, per dirla senza mezzi termini, le previsioni di inflazione sottostimate non ancorano realmente le aspettative di inflazione al giusto livello.

C'è un altro problema. Affinché le previsioni e gli obiettivi ufficiali influenzino le aspettative di inflazione, devono essere percepiti come credibili dai consumatori. Purtroppo, molti di coloro che sono a conoscenza delle previsioni ufficiali non si fidano molto. Di conseguenza, non svolgono praticamente alcun ruolo nel plasmare le aspettative di inflazione.

La conclusione è questa: anche se le previsioni ufficiali sull'inflazione non sono così ottimistiche, se diventano più affidabili, ciò sarà positivo sia per le aspettative di inflazione sia per il livello di inflazione effettiva.

Un altro dato interessante è che le aspettative di inflazione, pur essendo spesso sovrastimate, sono più vicine all'inflazione effettiva non solo delle previsioni ufficiali, ma anche delle stime degli analisti professionisti. Ad esempio, secondo un sondaggio della Banca di Russia, gli analisti professionisti prevedevano un'inflazione in Russia del 4,6% nel 2024. Questo dato si è rivelato significativamente inferiore al tasso di inflazione effettivo del 9,5%. Le aspettative di inflazione per il 2024 (11,5%) erano chiaramente più vicine all'inflazione effettiva. Gli analisti professionisti devono migliorare le loro valutazioni delle aspettative di inflazione. La situazione non promette bene: hanno intervistato persone guidate dal modello "cetrioli e pomodori", e si sono rivelate più accurate nelle loro stime rispetto agli analisti professionisti, finanzieri ed economisti.

Le aspettative di inflazione sono elevate oggi: il 12-13% è alto. L'effetto inflazionistico di questo livello di aspettative di inflazione, purtroppo, sarà significativo. Ciò significa che il problema di un'inflazione elevata è sempre esistito e persiste. Ma una volta, non molto tempo fa, nel 2017, l'inflazione era solo del 2,5%. Ciò significa che nulla è impossibile: gli aumenti dei prezzi possono essere ridotti drasticamente. Ma non ci aspettiamo che ciò accada ancora.