Un cambiamento simbolico. SMYK rimarrà fuori dalla borsa. Il produttore di droni entrerà?

• La Borsa di Varsavia al suo livello più alto da maggio 2008.
• Le banche polacche hanno concesso prestiti immobiliari per un valore di 10,7 miliardi di PLN.
• Pechino si concentra sulle importazioni e sugli investimenti, limitando il ruolo delle esportazioni.
• Non c'è posto per SMYK alla Borsa di Varsavia?

Abbiamo iniziato la settimana con i nuovi piani di Pechino. La Cina intende cambiare il suo modello di crescita economica. Si prevede che il Regno di Mezzo sarà più simile agli Stati Uniti sotto questo aspetto. Le importazioni aumenteranno e gli investimenti esteri saranno aperti. Queste dichiarazioni, pur essendo favorevoli ai negoziati con gli Stati Uniti, hanno implicazioni più ampie: mirano a rafforzare sistematicamente lo yuan nella circolazione globale e a costruire un'alternativa al dollaro e al mercato finanziario statunitense. La Cina sta mettendo fine al suo predominio nelle esportazioni? Potete leggere di più sulla nuova strategia cinese nell'analisi di lunedì, " La Cina vuole un'economia come gli Stati Uniti [HIRSCH SULL'ECONOMIA] ".

Dalla Cina, passiamo a un altro avversario americano: la Russia. La Banca Centrale russa sta abbassando i tassi di interesse nonostante l'inflazione persistentemente elevata e le crescenti aspettative di inflazione (anche dopo l'annuncio dell'IVA). Mentre il rallentamento del ritmo dei tagli mira a stabilizzare il rublo, la motivazione principale alla base della decisione è quella di contrastare la stagnazione del PIL (prevista allo 0,5-1,0% annuo) e sostenere l'indebolimento della crescita economica. Gli interessati a questo argomento sono invitati a leggere il testo in questione.

Lunedì abbiamo anche esaminato le conclusioni di un nuovo rapporto dell'Autorità di Regolamentazione dell'Energia (PIE). A quanto pare, se decidessimo di costruire più centrali elettriche a gas, potremmo trovarci di fronte a un problema serio. Ciò è dovuto alla domanda record di turbine a gas, che supera la capacità produttiva. Attualmente, queste turbine ammontano a circa 60 GW all'anno, con ordini che raggiungono gli 80 GW. Questa domanda record deriva dalla rivoluzione delle energie rinnovabili, che richiede l'integrazione di centrali elettriche stabili. Pertanto, la scelta deve ricadere su carbone, nucleare o gas. I produttori (GE, Siemens) stanno assistendo a un aumento delle azioni, ma considerano questo boom temporaneo, il che ostacola gli investimenti in capacità produttiva.

L'ultimo argomento in esame è stata una dichiarazione del vicepresidente di Millennium Bank. Fernando Bicho sostiene che al momento non è chiaro se le banche trasferiranno ai propri clienti l'aumento dei costi dell'imposta sul reddito delle società (CIT), il che dipenderà dal livello di concorrenza nel settore . Si prevede che le normative approvate dal Sejm (Camera bassa del Parlamento) aumenteranno l'aliquota CIT per le banche dall'attuale 19% al 30% nel 2026. Nel 2027, l'aliquota dovrebbe scendere al 26% e dal 2028 rimarrà al 23%.

Mercato rialzista ovunque tranne che in Russia

Abbiamo iniziato martedì anche con le notizie internazionali. La maggior parte dei mercati azionari in tutto il mondo sta vivendo un mercato rialzista, battendo i record storici . Stati Uniti, Brasile, Cile, Perù, Colombia, Regno Unito, Paesi Bassi, Svezia, Spagna, Romania e Polonia sono tutti paesi in cui i mercati azionari hanno raggiunto massimi storici. L'eccezione globale, tuttavia, è Mosca, dove l'indice della borsa di Mosca è sceso del 2,6% lunedì, raggiungendo il livello più basso da dicembre dello scorso anno. Per saperne di più, leggi il riepilogo di martedì, " Mercato rialzista ovunque tranne che in Russia [HIRSCH SULL'ECONOMIA] ".

Buone notizie economiche, a loro volta, provengono dal vicino occidentale della Polonia. Le aspettative degli imprenditori tedeschi per il futuro sono attualmente le più ottimistiche dal 2022. Tuttavia, la situazione è interessante. Sebbene la valutazione della situazione attuale sia attualmente tragicamente bassa, le aspettative appaiono molto positive. Stiamo assistendo alla tanto attesa ripresa dell'industria tedesca?

Passiamo alla Polonia, dove la Direzione Generale per le Strade Nazionali e le Autostrade (GDDKiA) ha annunciato che quest'anno aprirà oltre 250 km di nuove strade , tra cui un tratto dell'autostrada A2 da Siedlce a Biała Podlaska, un tratto della S6 dalla tangenziale di Koszalin a Słupsk, un tratto della S7 che collega Żukowo con la tangenziale sud di Danzica e un tratto della S19 Haćki-Boćki tra Białystok e Siemiatycze, bypassando Bielsk Podlaski. Questo porta il totale a oltre 400 km di nuove strade completate quest'anno. Chi è interessato ai nuovi bandi di gara e ai piani della GDDKiA dovrebbe leggere il riepilogo di martedì.

Dall'inizio di novembre, i tassi di interesse sulle obbligazioni al dettaglio sono stati ridotti. Le obbligazioni triennali più popolari ora offrono il 4,9%, mentre quelle decennali il 5,75% il primo anno. Si tratta della seconda riduzione quest'anno. La minore attrattiva dei titoli del Tesoro si traduce in un calo significativo delle loro vendite; a settembre, ammontavano a 58,2 miliardi di PLN, rispetto ai 67,2 miliardi di PLN di un anno fa.

I nuovi dati della BCE indicano un'accelerazione dei prestiti nell'Eurozona. I prestiti alle famiglie sono aumentati del 2,6% su base annua a settembre, il ritmo più rapido da marzo 2023. Sebbene i prestiti alle imprese (2,9%) abbiano subito un leggero rallentamento, la tendenza generale indica un potenziale sostegno alla crescita economica attraverso un aumento dei consumi e degli investimenti. Tuttavia, questa crescita è storicamente bassa rispetto agli anni precedenti la crisi.

Gli investitori hanno motivi per essere soddisfatti

Abbiamo iniziato mercoledì discutendo della performance record del mercato azionario. L'indice WIG-20 ha superato i 3.000 punti martedì, segnando il livello più alto da maggio 2008. Nonostante una leggera correzione nei giorni successivi, rimane vicino ai 3.000 punti. Allo stesso tempo, il mercato azionario polacco è tra i più forti al mondo quest'anno. La performance del mercato azionario è trainata principalmente dalle società energetiche e dalle banche. Potete leggere di più sulle ragioni di questi significativi guadagni nell'articolo di mercoledì , " Profitti degli investitori in crescita alla Borsa di Varsavia [HIRSCH SULL'ECONOMIA] ".

Negli Stati Uniti, tuttavia, la società non è in difficoltà a causa dei record del mercato azionario, ma a causa dei licenziamenti di massa. Amazon ha annunciato che licenzierà 14.000 dipendenti aziendali, ovvero il 4% di questo gruppo. I tagli, sebbene ufficiosamente collegati all'automazione dell'intelligenza artificiale, fanno parte di una ristrutturazione annunciata. L'azienda prevede ulteriori tagli nel 2026. Allo stesso tempo, nonostante centinaia di miliardi di dollari di investimenti nell'intelligenza artificiale da parte dei giganti della tecnologia, molte aziende che implementano questi servizi faticano ancora a dichiarare reali benefici economici e ritorni su questi investimenti.

Parlando di giganti della tecnologia e intelligenza artificiale, è difficile non menzionare l'annuncio di NVIDIA di investire 1 miliardo di dollari nella società finlandese Nokia, acquisendone una quota del 2,9%. Nokia, attualmente focalizzata sulle soluzioni di rete per le telecomunicazioni, dovrebbe supportare i piani di NVIDIA di espandere l'infrastruttura necessaria per la tecnologia di intelligenza artificiale. Questo annuncio ha suscitato euforia alla Borsa di Helsinki, facendo salire il prezzo delle azioni Nokia del 20,9%, raggiungendo il livello più alto dal 2015. Ciononostante, l'azienda rimane l'ombra di se stessa all'inizio del XXI secolo.

Restiamo sul tema dell'intelligenza artificiale e dei giganti del mercato azionario: Microsoft ha raggiunto un accordo rivoluzionario con OpenAI, assicurandosi una partecipazione del 27% dopo la trasformazione di quest'ultima da organizzazione non-profit a società commerciale . Questo annuncio ha portato a un'impennata di breve durata della capitalizzazione di mercato dell'azienda, che ha superato i 4.000 miliardi di dollari. Attualmente, solo due società quotate in borsa, NVIDIA e Apple, valgono oltre 4.000 miliardi di dollari.

Il bilancio polacco in sintesi: spesa sociale e deficit record

Abbiamo iniziato giovedì con la notizia che la spesa sociale in Polonia ha superato il 22% del PIL nel secondo trimestre di quest'anno . Si tratta di un record. Il deficit fiscale degli ultimi 12 mesi ha già raggiunto il 7% del PIL. Nemmeno nel 2020 era così alto. Il deficit sta aumentando perché la spesa è in aumento mentre le entrate statali sono stagnanti. Per chi fosse interessato alle ragioni di questa situazione, vi invitiamo a leggere il riassunto completo : " La spesa sociale in Polonia sta battendo i record, ha già superato il 22% del PIL [HIRSCH SULL'ECONOMIA] ".

Passiamo agli Stati Uniti, dove la Fed, in linea con le aspettative del mercato, ha abbassato i tassi di interesse al 3,75-4,00%. Vale la pena notare, tuttavia, che il presidente Powell ha assunto una posizione cauta riguardo a ulteriori tagli. Ha citato come motivo l'ambiguità dei dati economici (mercato del lavoro, inflazione) causata dalla chiusura parziale delle attività governative. Il mercato ha immediatamente rivisto le aspettative: la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre è scesa dal 90 al 70%. La prospettiva incerta di tagli dei tassi ha innescato ribassi del mercato azionario, sebbene il Nasdaq sia rimasto positivo grazie all'impennata di Nvidia, che mercoledì ha superato per la prima volta nella storia la valutazione di 5.000 miliardi di dollari.

La riunione della Fed non è stato l'unico evento importante nel mondo finanziario americano. Prima, Microsoft, Alphabet e Meta Platforms hanno pubblicato i loro risultati trimestrali, seguiti dall'attesissimo incontro tra i presidenti degli Stati Uniti e della Cina. Sia i risultati che l'incontro si sono rivelati deludenti, pesando sul mercato azionario americano. Potete leggere di più sugli utili delle aziende e sugli esiti dell'incontro nel riepilogo di giovedì.

Torniamo in Polonia, dove le banche hanno registrato un valore record di nuovi mutui ipotecari erogati a settembre, raggiungendo i 10,7 miliardi di PLN, con un aumento del 63% su base annua . Tuttavia, la domanda rimane in gran parte insoddisfatta, poiché il valore delle domande (18,9 miliardi di PLN) è quasi il doppio. La ragione principale di questa elevata attività è la crescente affidabilità creditizia dei polacchi, stimolata dai tagli dei tassi della Banca Nazionale del Lavoro (per un totale di 1,25 punti percentuali quest'anno) e dall'aumento dei redditi reali. La Banca Nazionale del Lavoro sta valutando la possibilità di sospendere ulteriori tagli.

Gli economisti bancari, in particolare gli analisti di Pekao SA, prevedono una crescita del PIL reale della Polonia del 4% nel 2026. Questo sarebbe il miglior risultato fino al 2022, quando la ripresa dalla recessione pandemica del 2020 era ancora in corso. Potete leggere i dettagli delle previsioni per il prossimo anno nel testo sopra menzionato.

Meta Platforms sta accumulando 30 miliardi di dollari di debiti. Fallisce l'IPO di Smyk, il produttore di droni si quota in borsa?

Il venerdì si è aperto con notizie dagli Stati Uniti. Il giorno dopo un report debole, Meta Platforms ha raccolto 30 miliardi di dollari di debito , la più grande emissione societaria in oltre due anni e la quinta più grande della storia. I fondi erano destinati allo sviluppo dell'intelligenza artificiale, con l'obiettivo di alleviare le preoccupazioni degli investitori riguardo a una crisi di liquidità e a una potenziale riduzione dei riacquisti di azioni proprie. La domanda di obbligazioni di Meta ha raggiunto i 125 miliardi di dollari, a dimostrazione della fiducia del mercato nella sua capacità di rimborso.

Sviluppi interessanti si stanno verificando anche sulla borsa polacca. Il mercato dei capitali polacco ha notato il fallimento del debutto di Smyk : la società ha ritirato la sua offerta pubblica a causa di una domanda insufficiente. Gli investitori erano preoccupati per le prospettive dell'azienda in un contesto di calo demografico, ignorando le argomentazioni sull'aumento dei costi per l'assistenza all'infanzia e sull'espansione. Invece di un negozio di articoli per bambini, un altro attore potrebbe apparire in borsa: WB Electronics . Potete leggere di più sul possibile debutto di WB Electronics nell'articolo " La più grande emissione di debito di quest'anno: Facebook e Instagram sono dietro [HIRSCH SULL'ECONOMIA] ".

Secondo i dati Eurostat di settembre, il tasso di disoccupazione in Polonia si è attestato al 3,2%, collocando il Paese al quarto posto nell'UE . Questo tasso, calcolato utilizzando la metodologia dell'Organizzazione Internazionale del Lavoro (ricerca attiva di lavoro), è inferiore ai dati dell'Ufficio Centrale di Statistica (GUS) nazionale. Tra i giovani sotto i 25 anni, la disoccupazione è salita al 13%, rimanendo al di sotto della media UE. La Spagna ha il tasso di disoccupazione più alto nell'UE, sebbene la Svezia non faccia molto meglio.

Anche i dati preliminari di Eurostat sulla crescita del PIL per il terzo trimestre appaiono interessanti. Indicano una crescita del PIL nell'eurozona migliore del previsto (0,2% t/t). La sorpresa maggiore è arrivata dalla Francia (crescita dello 0,5% t/t), grazie alle forti esportazioni (in particolare aviazione/spazio) e agli investimenti, nonostante la debolezza dei consumi. Le principali economie – Germania e Italia – sono stagnanti (0,0% t/t), mentre la Finlandia è in recessione (-0,1% t/t). La Polonia pubblicherà i suoi dati (circa il 3,7% a/a) a metà novembre.

L'ultimo argomento discusso è stato un annuncio del Vice Ministro dei Fondi Jan Szyszko. Il politico ha annunciato che la cifra record di 100 miliardi di zloty (PLN) sarà trasferita alla Polonia dal Fondo per la Ricostruzione (KPO) nel 2026. Queste ultime tranche sono destinate a sostenere la crescita degli investimenti e a contribuire a una crescita più rapida del PIL. Una tranche di 6,2 miliardi di euro (circa 26 miliardi di zloty), approvata dalla Commissione Europea, dovrebbe essere trasferita quest'anno (inizio dicembre). I fondi saranno destinati principalmente al settore energetico, comprese le reti di trasmissione e i parchi eolici offshore, aggiungendosi all'attuale totale di circa 67 miliardi di zloty.

Cosa ci aspetta la prossima settimana?

Lunedì, i mercati si concentreranno sulla pubblicazione degli indici PMI manifatturieri in Europa e negli Stati Uniti. Saranno pubblicati i dati definitivi delle principali economie dell'eurozona (Germania, Francia, Italia) e i dati dell'Europa centrale (Polonia, Repubblica Ceca, Ungheria). Si prevede che la Polonia registrerà un leggero miglioramento a 48,6, sebbene ancora al di sotto della soglia di 50 che separa l'espansione dalla contrazione. La pubblicazione chiave nel tardo pomeriggio sarà il rapporto ISM per il settore manifatturiero statunitense, che comprenderà i sottoindici di prezzi, occupazione e nuovi ordini.

Martedì saranno pubblicati dati importanti sull'economia statunitense riguardanti gli ordini di beni durevoli e il rapporto completo sul commercio estero di settembre, che indicherà le dinamiche di esportazioni e importazioni. Gli investitori seguiranno anche i report trimestrali delle grandi aziende internazionali: Pfizer pubblicherà i risultati del terzo trimestre 2025 prima della seduta del NYSE, e il colosso energetico BP presenterà il suo rapporto a Londra.

Mercoledì sarà una giornata di intense decisioni delle banche centrali e di pubblicazione degli indicatori relativi ai servizi. La più importante è la decisione del Consiglio di politica monetaria sui tassi di interesse in Polonia, con il tasso di riferimento previsto al 4,50%. Contemporaneamente, arriverà un comunicato dalla Polonia a seguito della riunione del Consiglio di politica monetaria. In Svezia, la Riksbank dovrebbe mantenere i tassi all'1,75%. I dati macroeconomici includeranno l'indice PMI per i servizi nell'eurozona, nonché gli ordini industriali tedeschi, che dovrebbero rimbalzare e crescere dell'1,1%.

Giovedì, i mercati reagiranno alla pubblicazione dei risultati finanziari, tra cui quelli delle banche polacche PKOBP e PEKAO e della catena di vendita al dettaglio DINOPL. Anche la Banca d'Inghilterra (BoE) attirerà l'attenzione con la sua decisione sui tassi di interesse (prevista al 4,00%) e la pubblicazione del suo rapporto trimestrale sull'inflazione. La Repubblica Ceca riceverà la decisione sui tassi della CNB e la Germania pubblicherà i dati preliminari sulla produzione industriale, che dovrebbero mostrare un netto rimbalzo (2,8% su base mensile).

Venerdì saranno tradizionalmente presentati i dati sul commercio estero, a partire da Cina (bilancia commerciale e dinamiche di import/export) e Germania. La Polonia riceverà il verbale della riunione del Consiglio di Politica Monetaria (MPC) (ottobre), che farà luce sulle divisioni interne e sulle controversie tra i membri del Consiglio. Inoltre, si prevede che S&P emetterà una decisione sul rating della Polonia, che potrebbe avere un impatto sul sentiment degli investitori.