Navivo aumenta la portata dei suoi investimenti e lancia un nuovo fondo

Il mercato polacco del capitale di rischio è stato finora scarso in termini di fondi interessati a startup più mature che generano ricavi ricorrenti e necessitano di capitale per espandere le proprie attività. Ciò ha creato un divario tra capitale di rischio e finanziamenti di private equity. Le aziende in crescita hanno dovuto cercare capitali all'estero. Negli ultimi anni, società come Cogito Capital, WEG, bValue e Vinci hanno iniziato a colmare questo divario.

Nel 2023 è stato lanciato il primo fondo Navivo, gestito da Tomasz Danis e Marcin Borowiecki. Tra gli investitori figurava Mariusz Książek, fondatore, CEO e azionista di riferimento di Marvipol Development, società quotata alla Borsa di Varsavia.

Il primo veicolo Navivo con una capitalizzazione di oltre 100 milioni di PLN ha sette aziende nel suo portafoglio.

"Abbiamo speso meno della metà del capitale. Completeremo una o due nuove transazioni. Prevediamo di destinare l'importo rimanente a investimenti successivi. Dopodiché, ci concentreremo sulle uscite", afferma Tomasz Danis.

Il secondo fondo, co-gestito da Marcin Borowiecki e Tomasz Danis, dispone attualmente di 143 milioni di PLN, di cui 80 milioni provenienti da PFR Ventures e FENG (Fondi Europei per l'Economia Moderna). Prevede di investire in otto-dieci società. Il numero definitivo dipenderà dalla raccolta di capitale aggiuntivo (il cosiddetto secondo closing) entro il prossimo anno.

"Vogliamo investire somme più consistenti e differenziarci dai fondi di avviamento che offrono fino a un milione di dollari. Il nostro obiettivo è raccogliere almeno il doppio di tale importo in investimenti in startup", sottolinea Tomasz Danis.

Marcin Borowiecki è entrato a far parte di Navivo nel 2023. In precedenza, è stato a capo della filiale statunitense della piattaforma di prenotazione online Booksy e CEO della filiale polacca del fintech Wonga. Tomasz Danis e Marcin Borowiecki si conoscono da 23 anni, risalenti ai tempi in cui lavoravano come analisti presso McKinsey. Le loro strade si sono poi incrociate di nuovo durante il loro lavoro negli Stati Uniti.

"Negli ultimi 20 anni, nonostante gli incontri poco frequenti, siamo rimasti in contatto e abbiamo seguito reciprocamente i nostri percorsi di carriera. Questa partnership unisce due mondi. Marcin ha l'anima di un imprenditore, non solo di un manager. Comprende le esigenze dei fondatori. Dopo 10 anni in McKinsey e altri dodici anni nel settore degli investimenti, porto con me la mia esperienza nell'analisi dei modelli di business e nelle exit dagli investimenti", afferma Tomasz Danis.

Qual è la strategia del secondo fondo Navivo Capital Poland? Non differisce significativamente dal primo fondo. Differiscono geograficamente. Il primo fondo investe più facilmente in società straniere perché dispone di capitale privato e non è vincolato da obblighi amministrativi. Il programma PFR Koffi, che distribuisce i fondi al secondo veicolo, specifica che l'85% del budget sarà destinato a entità polacche.

Le aziende a cui Navivo è interessata devono avere un potenziale globale. Non si tratta di espandersi nei mercati limitrofi, ma piuttosto della capacità di costruire un'attività stabile in grado di operare in modo indipendente in diverse condizioni di mercato. Il management di Navivo intende supportare le aziende nella loro espansione e, data la vasta esperienza di Marcin Borowiecki in questo campo, sta guardando agli Stati Uniti.

"Siamo interessati ad aziende con un fatturato annuo di almeno 10 milioni di PLN, ovvero circa 800.000 PLN al mese. Questo è il minimo richiesto per margini elevati, superiori al 50%. Nel caso di modelli di business a margine più basso, come un marketplace con una commissione del 10% sul GMV [Gross Merchandise Value, ovvero il valore totale delle merci vendute - ndr], il fatturato richiesto dovrebbe essere corrispondentemente più elevato. L'azienda non deve necessariamente avere un EBITDA positivo, ma dovrebbe essere vicina al punto di pareggio", sottolinea Tomasz Danis.

Sebbene i gestori dei fondi stiano già analizzando le potenziali aziende in cui investire, le decisioni concrete possono essere prese solo dopo aver completato le formalità relative alla registrazione del fondo. Tomasz Danis sottolinea il mercato in continua evoluzione, dove l'elenco dei potenziali investimenti diventa rapidamente obsoleto.

Gli investitori spesso chiedono di vedere una pipeline, un portafoglio di progetti. Il problema è che sei mesi dopo averlo presentato, è in gran parte obsoleto. Le aziende che avrebbero dovuto ottenere finanziamenti lo hanno già fatto. Non voglio più investire in quelle che hanno fallito. Se altri investitori li hanno esaminati e respinti, ci sarà stato un motivo", afferma Tomasz Danis.

In termini di investimenti, Navivo prevede di investire inizialmente 8-10 milioni di zloty in singole aziende e poi di aggiungerne 10-15 milioni alle migliori. I gestori non si limitano a un settore specifico, ma vedono un potenziale particolare in medicina, robotica e sicurezza informatica. Secondo i gestori del fondo, le rigide normative europee creano una barriera naturale all'ingresso per le aziende extra-UE, offrendo un vantaggio agli operatori locali.

Ci sono anche aree a cui Navivo non è interessato.

"Utilizziamo la selezione negativa. Non investiamo in iniziative binarie, ovvero che creano un singolo prodotto, come un'azienda che lavora su un singolo farmaco o uno studio che sviluppa un singolo gioco. Rifiutiamo anche le aziende che si basano sul lavoro umano ripetitivo nelle loro attività principali. Tali soluzioni sono difficili da scalare", spiega Tomasz Danis.

Tomasz Danis è un sostenitore del coinvestimento. Sottolinea che i rischi nel settore del capitale di rischio sono così elevati che è meglio condividerli con altri fondi.

- Non è solo una questione di soldi, ma anche di competenze e di una rete di contatti - sottolinea.

Sta anche valutando la possibilità di partecipare a investimenti in cui i fondi di venture capital raramente si impegnano a causa delle dimensioni dell'investimento. Costituendo un consorzio, intravede opportunità per Navivo in un segmento tipicamente preso di mira dai fondi di private equity. In tale scenario, Navivo pone maggiore enfasi sulla redditività. L'azienda non deve necessariamente essere redditizia, ma deve avere il pieno controllo delle proprie finanze.

È più probabile che il settore parli di nuovi round di finanziamento piuttosto che di uscite spettacolari. Secondo il manager di Navivo, l'ondata di uscite arriverà tra due o tre anni.

"Il mercato aveva bisogno di tempo per costruire i portafogli. Tuttavia, osservando in generale l'ecosistema polacco, vedo già diverse aziende pronte per l'uscita. Personalmente, ne avrei vendute alcune molto tempo fa", osserva Tomasz Danis.

Sottolinea che alcuni fondi, soprattutto quelli che investono nelle fasi iniziali, cadono in una trappola. Si affidano a una delle venti o trenta società in portafoglio per il rimborso dell'intero capitale investito e rimandano la vendita, nonostante le valutazioni non siano oggi superiori a quelle di qualche anno fa.