Enflasyon Tartışması: Merkez Bankası Hedefini Değiştirmeli mi?

Merkez Bankası'nın temel faiz oranıyla ilgili bir sonraki toplantısının yapılacağı 6 Haziran'a yaklaştıkça, ülkedeki enflasyon seviyesi ve olası yavaşlamanın zamanlaması hakkındaki ekonomik tartışmalar daha da hararetlendi. Son zamanlarda, ekonomik bloktaki önemli isimler bu konu hakkında önemli görüşlerini dile getirdiler: Ekonomik Kalkınma Bakanlığı başkanı Maxim Reshetnikov ve Makroekonomik Analiz ve Kısa Vadeli Tahmin Merkezi genel müdür yardımcısı Dmitry Belousov. Ülkedeki fiyatlarla ilgili durum hakkındaki görüşleri önemli ölçüde farklıydı.

Ekonomik Kalkınma Bakanı, ekonominin önceki iki yıldaki yüksek büyüme oranlarından sonra bir soğuma dönemine girdiğini kabul etti. Ve enflasyon bu arka plana karşı belirgin şekilde yavaşlıyor.

Ve Dmitry Belousov (sadece tanınmış bir ekonomi analisti değil, aynı zamanda Savunma Bakanı'nın kardeşi) Merkez Bankası'nın enflasyon hedefini %4'ten %7'ye çıkarması gerektiğine inanıyor. Bu, para politikasının yumuşatılmasına geçişe izin verecektir.

Burada Merkez Bankası'nın 2015 yılında enflasyonu yıllık %4'e düşürme hedefini koyduğunu hatırlatmak yerinde olacaktır. Ve iki yıl sonra, %4'lük enflasyon oranı resmi olarak sabitlendi ve bir yol gösterici yıldız gibi, düzenleyicinin para politikasında bir rehber olmaya devam ediyor.

Ancak resmi enflasyon şu anda %10 civarında seyrediyor. Ve şu soru ortaya çıkıyor: Neden açıkça ulaşamayacağımız bir hedef belirliyoruz? Ancak birçok uzman - ekonomist, düzenleyicinin iddialı planlarını destekledi. Fiyatları dizginlemek için iddialı hedefler belirlemezseniz, anormal şekilde büyümeye devam edeceklerini söylüyorlar...

Ancak hırslar bir şeydir ve sert gerçekler başka bir şeydir. Ve bunlar şöyledir: Rusya'da, enflasyon %4 iken, hiçbir şey yolunda gitmiyor. Her yıl, bu hedef, bir serap gibi, geriye itiliyor. Ve şimdi, Merkez Bankası'nın güncellenmiş tahminine göre, bu yılki enflasyon istenen %4 değil, %7-8 olacak. Ancak düzenleyicinin planlarına göre, 2026'da, bu değer verilen %4 olacak. Her ne kadar az sayıda analist buna inansa da.

- Merkez Bankası'na daha yüksek ve gerçekçi bir enflasyon tahmini yapılması yönündeki teklif, fiyatlardaki durumu bir şekilde değiştirebilir mi?

- Temelde pek bir şey değişmeyecek, - diye düşünüyor Rusya Bilimler Akademisi Ekonomi Enstitüsü Baş Araştırma Görevlisi Igor Nikolaev. - Sonuçta, bugün hükümet bile yıllık enflasyonun %7,6 olmasını bekliyor.

- Merkez Bankası'nın enflasyon hedefi neden yüzde 4, yüzde 3 veya yüzde 5 değil?

- Yerleşik dünya pratiğine göre, enflasyon %4 civarındaysa, ekonominin istikrarlı bir şekilde geliştiği ve büyümeyi durdurmadığı düşünülüyor. Ancak sorun, %4 veya %7 olması değil, yüksek enflasyonu önceden belirleyen faktörlerde.

- Bize biraz daha onlardan bahsedebilir misiniz?

- Ekonominin büyük ölçekli parasal teşviki temel faktördür. Bir yandan, böyle bir para pompalama olmadan ekonomik büyümeye ulaşamayız. Ancak bu sürecin kaçınılmaz bir olumsuz sonucu vardır - enflasyonun büyümesi. Bütçesel teşvik geçicidir. Ancak, bizim durumumuzda bütçe harcamalarını sınırlayamayız. Eğer öyleyse, enflasyona karşı etkili bir mücadele yoktur.

Bu ana sebeptir, ancak tek sebep değildir. Ayrıca doğal tekellerin tarife endekslemesi, genel ekonomik durumun belirsizliği de var... İş dünyası yarın ne olacağını tam olarak bilmediğinde, bahislerini korumaya çalışır ve "her ihtimale karşı" fiyatları maksimuma çıkarır. Bunu mağazalardaki raflarda görüyoruz.

- Güncellenen tahmine göre Merkez Bankası yıllık enflasyonun %7-8 aralığında olmasını bekliyor. Sizce bu gerçekçi mi?

- Sanmıyorum. Bir aydan kısa bir sürede konut ve toplumsal hizmet tarifelerinde güçlü bir artış bekliyoruz - hemen hemen %12. Geçtiğimiz yılın deneyiminden, kamu hizmetleri tarifelerindeki artışın enflasyonu nasıl hızlandırabileceğini biliyoruz. Temel oranın %16'dan %21'e çıkarılmasının planlandığını hatırlatmama izin verin, kamu hizmetleri tarifelerindeki artıştan sonra Temmuz 2024'ün sonunda başladı.

2025 yılı bütçe açığı parametresinin zaten revize edildiğini unutmayalım. GSYİH'nın %0,5'inden %1,7'ye -üç kez- çıkarıldı. Bu, zayıf bir ruble olmadan, yıl bütçesini uygulamanın son derece zor olacağı anlamına geliyor. Bu, rublenin zayıflamaya başlayacağı anlamına geliyor ve bu da enflasyonist bir faktör. Genel olarak, benim görüşüme göre, enflasyon yıl sonuna kadar %10'da kalırsa, bu iyi bir başarı olacaktır.

- Merkez Bankası 6 Haziran'da anahtar faiz oranını düşürecek mi yoksa aynı seviyede mi bırakacak? Bir ay önce, çoğu uzman "anahtarın" aynı kalacağını düşünmeye meyilliydi. Ve bugün, birçoğu düşürülmesini bekliyor. Siz ne düşünüyorsunuz?

- Ana faiz oranını düşürme gerekçeleri ortaya çıkmış gibi görünüyor. Ancak enflasyondaki yavaşlama hala sembolik. Ve Rusların Mayıs ayındaki enflasyon beklentileri, Nisan ayında %13,1 iken %13,4'e yükseldi.

Düzenleyicinin Haziran ayında temel faiz oranını düşürdüğünü ve Temmuz ayının sonunda başka bir fiyat artışı olduğunda tekrar yükseltmek zorunda kalacağını varsayalım. Bu bir karmaşa olacak ve daha da fazla belirsizlik yaratacak. Merkez Bankası bu konuya makul bir yaklaşım sergiliyor ve büyük ihtimalle temel faiz oranını %21'de bırakacak.