Sembolik bir değişiklik. SMYK borsada kalmayacak. İHA üreticisi borsaya girecek mi?

• Varşova Borsası Mayıs 2008'den bu yana en yüksek seviyesinde.
• Polonya bankaları 10,7 milyar PLN tutarında konut kredisi verdi.
• Pekin ithalat ve yatırıma odaklanıyor, ihracatın rolünü sınırlıyor.
• Varşova Borsası'nda SMYK'ya yer yok mu?

Haftaya Pekin'den gelen yeni planlarla başladık. Çin, ekonomik büyüme modelini değiştirmeyi planlıyor. Orta Krallık'ın bu açıdan Amerika Birleşik Devletleri'ne daha çok benzemesi bekleniyor. İthalat artırılacak ve yabancı yatırıma açılacak. ABD ile müzakereler açısından olumlu olsa da, bu açıklamalar daha geniş kapsamlı etkilere sahip: Küresel dolaşımda yuanı sistematik olarak güçlendirmeyi ve dolara ve ABD finans piyasasına bir alternatif oluşturmayı amaçlıyorlar. Çin ihracat hakimiyetine son mu veriyor? Çin'in yeni stratejisi hakkında daha fazla bilgiyi Pazartesi günkü " Çin, Amerika Birleşik Devletleri Gibi Bir Ekonomi İstiyor [HIRSCH EKONOMİ ÜZERİNE] " analizimizde okuyabilirsiniz.

Çin'den, bir diğer Amerikan rakibi Rusya'ya geçelim. Rusya Merkez Bankası, sürekli yüksek seyreden enflasyon ve artan enflasyon beklentilerine (KDV duyurusundan sonra bile) rağmen faiz oranlarını düşürüyor . Faiz indirimlerindeki yavaşlamanın amacı rubleyi istikrara kavuşturmak olsa da, kararın arkasındaki temel motivasyon GSYİH durgunluğuyla (yıllık %0,5-1,0 olarak tahmin ediliyor) mücadele etmek ve zayıflayan ekonomik büyümeyi sürdürmek. Bu konuyla ilgilenenlerin ilgili metni okumaları önerilir.

Pazartesi günü, Enerji Düzenleme Kurumu'nun (PIE) yeni bir raporunun sonuçlarını da değerlendirdik. Daha fazla gaz yakıtlı enerji santrali inşa etmeye karar verirsek ciddi bir sorunla karşı karşıya kalabileceğimiz ortaya çıktı. Bunun nedeni, üretim kapasitesini aşan rekor seviyedeki gaz türbini talebi. Şu anda bu türbinlerin kapasitesi yılda yaklaşık 60 GW ve siparişler 80 GW'a ulaşıyor. Bu rekor talep, istikrarlı enerji santrallerinden destek gerektiren yenilenebilir enerji devriminden kaynaklanıyor. Dolayısıyla seçim kömür, nükleer veya gaz arasında yapılmalı. Üreticiler (GE, Siemens) hisse senedi kazançları görüyor, ancak bu artışın geçici olduğunu düşünüyorlar ve bu da üretim kapasitesine yatırım yapılmasını engelliyor.

İncelenen son konu, Millennium Bank Başkan Yardımcısı'nın bir açıklamasıydı. Fernando Bicho, bankaların artan kurumlar vergisi (KV) maliyetlerini müşterilerine yansıtıp yansıtmayacağının şu anda belirsiz olduğunu ve sektördeki rekabet düzeyine bağlı olacağını iddia ediyor . Sejm'de (parlamentonun alt kanadı) kabul edilen düzenlemelerin, bankalar için KV oranının mevcut %19'dan 2026'da %30'a yükselmesi bekleniyor. 2027'de verginin %26'ya düşmesi ve 2028'den itibaren %23 olarak kalması bekleniyor.

Rusya hariç her yerde boğa piyasası var

Salı gününe uluslararası haberlerle başladık. Dünya genelindeki çoğu borsa, tüm zamanların rekorlarını kıran bir boğa piyasası yaşıyor . Amerika Birleşik Devletleri, Brezilya, Şili, Peru, Kolombiya, Birleşik Krallık, Hollanda, İsveç, İspanya, Romanya ve Polonya, borsalarının tarihi zirvelere ulaştığı ülkeler arasında. Ancak küresel bir istisna, Moskova borsasının Pazartesi günü %2,6 düşerek geçen yılın Aralık ayından bu yana en düşük seviyesine ulaştığı Moskova. Bunun nedenlerini Salı günkü " Rusya Hariç Her Yerde Boğa Piyasası [HIRSCH EKONOMİ ÜZERİNE] " özetimizde okuyabilirsiniz.

İyi ekonomik haberler ise Polonya'nın batı komşusundan geliyor. Alman girişimcilerin geleceğe dair beklentileri şu anda 2022'den bu yana en iyimser seviyede. Ancak burada ilginç bir durum var. Mevcut durumun değerlendirmesi şu anda trajik derecede düşük olsa da, beklentiler oldukça olumlu görünüyor. Alman sanayisinde uzun zamandır beklenen toparlanmayı görüyor muyuz?

Polonya'ya geçelim. Ulusal Karayolları ve Otoyollar Genel Müdürlüğü (GDDKiA), bu yıl 250 km'den fazla yeni yol açacağını duyurdu . Bu yollara, Siedlce'den Biała Podlaska'ya uzanan A2 otoyolunun bir bölümü, Koszalin çevre yolundan Słupsk'a uzanan S6 otoyolunun bir bölümü, Żukowo'yu Gdańsk güney çevre yoluna bağlayan S7 otoyolunun bir bölümü ve Białystok ile Siemiatycze arasında Bielsk Podlaski'yi geçerek giden S19 Haćki-Boćki güzergahının bir bölümü dahil. Bu, bu yıl tamamlanan toplam yeni yol sayısını 400 km'nin üzerine çıkarıyor. Yeni ihaleler ve GDDKiA planlarıyla ilgilenenler Salı günkü özeti okumalı.

Kasım ayının başından bu yana, perakende tahvil faiz oranları düşürüldü. En popüler üç yıllık tahviller artık %4,9, 10 yıllık tahviller ise ilk yıl %5,75 faiz sunuyor. Bu, bu yılki ikinci düşüş. Hazine tahvillerinin cazibesinin azalması, satışlarında da gözle görülür bir düşüşe yol açıyor; Eylül ayı itibarıyla satışlar, bir önceki yılki 67,2 milyar PLN'ye kıyasla 58,2 milyar PLN'ye ulaştı.

Yeni ECB verileri, avro bölgesinde kredi vermede bir hızlanma olduğunu gösteriyor. Hanehalkı kredileri Eylül ayında yıllık bazda %2,6 artarak Mart 2023'ten bu yana en hızlı artışını kaydetti. Kurumsal kredilerde (%2,9) hafif bir yavaşlama görülse de, genel eğilim, tüketim ve yatırımlardaki artışla ekonomik büyümeye potansiyel bir destek sağlayabileceğine işaret ediyor. Ancak bu büyüme, kriz öncesi yıllara kıyasla tarihsel olarak düşük.

Yatırımcıların memnun olma nedenleri var

Çarşamba gününe rekor kıran borsa performansını tartışarak başladık. WIG-20 endeksi Salı günü 3.000 puanı aşarak Mayıs 2008'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Sonraki günlerde hafif bir düzeltme yaşansa da, 3.000 puana yakın seviyelerde kalmaya devam ediyor. Aynı zamanda, Polonya borsası bu yıl dünyanın en güçlü borsalarından biri. Borsanın performansına öncelikle enerji şirketleri ve bankalar yön veriyor. Bu önemli kazanımların nedenleri hakkında daha fazla bilgiyi Çarşamba günkü " Varşova Borsası'nda Yatırımcı Kârları Artıyor [HIRSCH EKONOMİ ÜZERİNE] " başlıklı makalemizde okuyabilirsiniz.

ABD'de ise toplum, borsa rekorlarından değil, toplu işten çıkarmalardan sarsılıyor. Amazon, 14.000 şirket çalışanını, yani bu grubun %4'ünü işten çıkaracağını duyurdu. Resmen yapay zeka otomasyonuyla bağlantılı olmasa da, bu işten çıkarmalar duyurulan bir yeniden yapılanmanın parçası. Şirket, 2026'da daha fazla işten çıkarma bekliyor. Teknoloji devlerinin yapay zekaya yaptığı yüz milyarlarca dolarlık yatırıma rağmen, bu hizmetleri uygulayan birçok şirket hâlâ gerçek ekonomik faydalar ve bu yatırımların getirilerini rapor etmekte zorlanıyor.

Teknoloji devleri ve yapay zekadan bahsetmişken, NVIDIA'nın Finlandiyalı Nokia şirketine 1 milyar dolar yatırım yaparak %2,9 hisse satın alacağını duyurmasından bahsetmemek elde değil. Şu anda telekomünikasyon ağ çözümlerine odaklanan Nokia'nın, Nvidia'nın yapay zeka teknolojisi için gerekli altyapıyı genişletme planlarını desteklemesi bekleniyor. Bu duyuru, Helsinki Borsası'nda büyük bir coşkuya yol açarak Nokia'nın hisse fiyatını %20,9 artırarak 2015'ten bu yana en yüksek seviyesine taşıdı. Buna rağmen şirket, 21. yüzyılın başlarındaki halinin gölgesinde kalmaya devam ediyor.

Yapay zeka ve borsa devleri konusuna devam edelim; Microsoft, kâr amacı gütmeyen bir kuruluştan ticari bir şirkete dönüşen OpenAI ile çığır açan bir anlaşmaya vararak %27 hisse satın aldı . Bu duyuru, şirketin piyasa değerinde kısa süreli bir artışa yol açarak 4 trilyon doları aştı. Şu anda, yalnızca iki halka açık şirket -NVIDIA ve Apple- 4 trilyon doların üzerinde değere sahip.

Polonya bütçesi özetle - rekor düzeyde sosyal harcama ve açık

Perşembe gününe, Polonya'da sosyal harcamaların bu yılın ikinci çeyreğinde GSYİH'nin %22'sini aştığı haberiyle başladık. Bu bir rekor. Son 12 ayın mali açığı GSYİH'nin %7'sine ulaştı. 2020'de bile bu kadar yüksek değildi. Açık, harcamalar artarken devlet gelirlerinin durgun kalması nedeniyle büyüyor. Bu durumun nedenlerini merak edenler için, " Polonya'da sosyal harcamalar rekor kırıyor, şimdiden GSYİH'nin %22'sini aştı [HIRSCH EKONOMİ ÜZERİNE] " başlıklı özetin tamamını okumanızı öneririz.

Şimdi ABD'ye geçelim. Fed, piyasa beklentileri doğrultusunda faiz oranlarını %3,75-4,00'e düşürdü. Ancak, Başkan Powell'ın daha fazla indirim konusunda temkinli bir duruş sergilediğini belirtmekte fayda var. Powell, kısmi hükümet kapanmasının neden olduğu belirsiz ekonomik verileri (işgücü piyasası, enflasyon) gerekçe gösterdi. Piyasa beklentilerini hemen revize etti: Aralık ayında faiz indirimi olasılığı %90'dan %70'e düştü. Faiz indirimi ihtimalinin belirsizliği borsalarda düşüşlere yol açtı, ancak Nasdaq, Çarşamba günü tarihinde ilk kez 5 trilyon doları aşan Nvidia'nın yükselişi sayesinde pozitif kaldı.

Fed toplantısı, Amerikan finans dünyasındaki tek önemli olay değildi. İlk olarak Microsoft, Alphabet ve Meta Platforms üç aylık sonuçlarını açıkladı, ardından uzun zamandır beklenen ABD ve Çin başkanları toplantısı geldi. Hem sonuçlar hem de toplantı hayal kırıklığı yarattı ve Amerikan borsasını olumsuz etkiledi. Şirketlerin kazançları ve toplantının sonuçları hakkında daha fazla bilgiyi Perşembe günkü özette bulabilirsiniz.

Polonya'ya geri dönelim. Bankalar, Eylül ayında yeni verilen konut kredilerinin rekor bir değere ulaştığını ve yıllık bazda %63 artışla 10,7 milyar PLN'ye ulaştığını bildirdi . Ancak, başvuruların değeri (18,9 milyar PLN) neredeyse iki katına çıktığı için talep büyük ölçüde karşılanmadı. Bu yüksek hareketliliğin temel nedeni, NBP faiz indirimlerinin (bu yıl toplam 1,25 puan) ve artan reel gelirlerin teşvikiyle Polonyalıların kredibilitesinin artmasıdır. NBP, daha fazla indirime ara vermeyi değerlendiriyor.

Banka ekonomistleri, özellikle Pekao SA analistleri, Polonya'nın reel GSYİH büyümesinin 2026'da %4 olacağını tahmin ediyor . Bu, 2020 pandemi durgunluğundan toparlanmanın henüz devam ettiği 2022 yılına kadar elde edilebilecek en iyi sonuç. Gelecek yıl için tahminin ayrıntılarını yukarıda tartışılan metinde okuyabilirsiniz.

Meta Platforms 30 milyar dolar borca ​​giriyor. Smyk'nin halka arzı başarısız oldu, drone üreticisi halka açılacak mı?

Cuma günü ABD'den gelen haberlerle başladı. Zayıf bir raporun ardından bir gün sonra, Meta Platforms 30 milyar dolar borç aldı ; bu, iki yılı aşkın süredir en büyük kurumsal ihraç ve tarihin beşinci en büyük ihraç oldu. Fonlar, yatırımcıların nakit sıkıntısı ve hisse geri alımlarındaki olası düşüş endişelerini hafifletmeyi amaçlayan yapay zeka geliştirme çalışmalarına ayrıldı. Meta tahvillerine olan talep 125 milyar dolara ulaştı ve bu da piyasanın geri ödeme kapasitesine olan güvenini gösteriyor.

Polonya borsasında da ilginç gelişmeler yaşanıyor. Polonya sermaye piyasası, Smyk'in ilk çıkışının başarısız olduğunu kaydetti ; şirket, yetersiz talep nedeniyle halka arzını geri çekti. Yatırımcılar, demografik yapıdaki düşüş nedeniyle şirketin geleceği konusunda endişeliydi ve artan çocuk bakımı maliyetleri ve büyüme iddialarını görmezden geldi. Borsada bir çocuk ürünleri mağazası yerine, WB Electronics adında başka bir oyuncu yer alabilir . WB Electronics'in olası ilk çıkışı hakkında daha fazla bilgiyi " Bu yılın en büyük borç sorunu - Arkasında Facebook ve Instagram var [HIRSCH EKONOMİ ÜZERİNE] " başlıklı makalede okuyabilirsiniz.

Eurostat Eylül verilerine göre, Polonya'daki işsizlik oranı %3,2 seviyesinde kalarak ülkeyi AB'de dördüncü sıraya yerleştirdi . Uluslararası Çalışma Örgütü'nün (aktif iş arama) metodolojisi kullanılarak hesaplanan bu oran, ulusal Merkezi İstatistik Ofisi (GUS) verilerinden daha düşüktür. 25 yaş altı nüfusta işsizlik oranı %13'e yükselerek AB ortalamasının altında kalmıştır. İspanya, AB'deki en yüksek işsizlik oranına sahip olsa da İsveç de ondan çok daha iyi durumda değildir.

Eurostat'ın üçüncü çeyrek için ön GSYİH büyüme verileri de ilgi çekici görünüyor. Avro Bölgesi'nde beklenenden daha iyi bir GSYİH büyümesine işaret ediyor (%0,2 çeyreklik). En büyük sürpriz, zayıf tüketime rağmen güçlü ihracat (özellikle havacılık/uzay) ve yatırım sayesinde Fransa'dan geldi (%0,5 çeyreklik büyüme). Başlıca ekonomiler - Almanya ve İtalya - durgunlukta (çeyreklik %0,0), Finlandiya ise resesyonda (çeyreklik -%0,1). Polonya, verilerini (yıllık yaklaşık %3,7) Kasım ortasında açıklayacak.

Tartışılan son konu, Fonlar Bakan Yardımcısı Jan Szyszko'nun açıklamasıydı. Siyasetçi, 2026 yılında Yeniden Yapılanma Fonu'ndan (KPO) Polonya'ya rekor seviyede 100 milyar PLN aktarılacağını duyurdu. Bu son dilimler, yatırım büyümesini desteklemeyi ve daha hızlı GSYİH büyümesine katkıda bulunmayı amaçlıyor. Avrupa Komisyonu tarafından onaylanan 6,2 milyar avroluk (yaklaşık 26 milyar PLN) bir dilimin bu yıl (Aralık başı) aktarılması bekleniyor. Fonlar, iletim şebekeleri ve açık deniz rüzgar çiftlikleri de dahil olmak üzere enerji sektörüne öncelikli olarak tahsis edilecek ve mevcut yaklaşık 67 milyar PLN'lik toplam tutara eklenecek.

Önümüzdeki haftada bizi neler bekliyor?

Pazartesi günü piyasalar, Avrupa ve ABD imalat PMI endekslerinin açıklanmasına odaklanacak. Başlıca avro bölgesi ekonomilerinden (Almanya, Fransa, İtalya) nihai veriler ve Orta Avrupa'dan (Polonya, Çek Cumhuriyeti, Macaristan) veriler açıklanacak. Polonya'nın 48,6'ya hafif bir iyileşme kaydetmesi bekleniyor, ancak yine de genişlemeyi daralmadan ayıran 50 seviyesinin altında kalacak. Öğleden sonra açıklanacak en önemli veri, fiyatlar, istihdam ve yeni siparişler gibi alt endeksleri kapsayan ABD imalat sanayi için ISM raporu olacak.

Salı günü, ABD ekonomisinden dayanıklı mal siparişlerine ilişkin önemli veriler ve ihracat ve ithalat dinamiklerini gösterecek olan Eylül ayı dış ticaret raporu açıklanacak. Yatırımcılar ayrıca büyük uluslararası şirketlerin üç aylık raporlarını da yakından takip edecek: Pfizer, 2025 üçüncü çeyrek sonuçlarını NYSE seansından önce açıklayacak ve enerji devi BP, raporunu Londra'da sunacak.

Çarşamba günü, yoğun merkez bankası kararları ve hizmet endekslerinin açıklanacağı bir gün olacak. Bunlardan en önemlisi, Polonya'da Para Politikası Konseyi'nin faiz oranlarına ilişkin kararı olacak ve referans faiz oranının %4,50'de kalması bekleniyor. Aynı zamanda, Para Politikası Konseyi toplantısının ardından Polonya'dan bir açıklama gelecek. İsveç'te ise Riksbank'ın faiz oranlarını %1,75'te tutması bekleniyor. Makroekonomik veriler arasında, Euro Bölgesi'ndeki hizmetlere ilişkin PMI'ın yanı sıra, toparlanması ve %1,1 büyümesi beklenen Alman sanayi siparişleri yer alacak.

Perşembe günü piyasalar, Polonya bankaları PKOBP ve PEKAO ile perakende zinciri DINOPL'nin finansal sonuçları da dahil olmak üzere açıklanacak sonuçlara tepki verecek. İngiltere Merkez Bankası (BoE) da faiz kararı (%4,00 seviyesinde kalması bekleniyor) ve üç aylık enflasyon raporunun yayınlanmasıyla dikkat çekecek. Çek Cumhuriyeti, Merkez Bankası faiz kararını alacak ve Almanya, belirgin bir toparlanma (aylık bazda %2,8) göstermesi beklenen ön sanayi üretimi verilerini açıklayacak.

Cuma günü geleneksel olarak dış ticaret verileri açıklanacak; bunlardan ilki Çin (ticaret dengesi ve ithalat/ihracat dinamikleri) ve Almanya olacak. Polonya, Para Politikası Konseyi (PPK) toplantısının (Ekim) tutanaklarını alacak ve bu tutanaklar, Konsey üyeleri arasındaki iç bölünmeleri ve tartışmaları aydınlatacak. Ayrıca, S&P'nin Polonya'nın notu hakkında bir karar açıklaması bekleniyor ve bu karar, yatırım algısını etkileyebilir.