Piyasalar tetikte: Siyasi baskılar mali fazlayı tehdit ediyor ve ulusal hükümeti sert bir şekilde vuruyor.

Arjantin ekonomisi bir kez daha çalkantılı bir döneme girdi. Javier Milei'nin Kongre tarafından onaylanan harcama artışı tasarılarına yeni bir veto kararı açıklamasına rağmen, piyasalar geçen yılın Temmuz ayında emeklilik artışını engellediğinde ve hisse senetleri fırladığında olduğu gibi coşkuyla tepki vermedi . Bu sefer tam tersi oldu: Wall Street'te işlem gören Arjantin hisselerindeki ani düşüşler, düşen tahvil fiyatları ve artan döviz kuru oynaklığı alarm zillerini çaldı.

Analistler tek bir etken görmese de net bir mesaj görüyorlar: siyasi risk yeniden ön plana çıktı. Sadece üçüncü çeyrekteki seçim belirsizliğinden değil, aynı zamanda Kongre'nin önemli mali etkileri olan beş yasa tasarısıyla atağa kalkmasından da kaynaklanıyor . Üçü halihazırda yasalaştı ve ikisi daha Temsilciler Meclisi'nde görüşülüyor. Hepsi onaylanırsa, maliyet 2025'te GSYİH'nin %1,5'ine, 2026'da ise %2,5'ine yükselecek. Bu darbe, Milei'nin temel hedefi olan mali fazlayı tehlikeye atacak.

Bu bağlamda, Arjantin varlıkları olumsuz eğilimlerini derinleştirdi: Hisse senetleri, diğer gelişmekte olan ekonomilerin aksine, bu yıl şimdiye kadar dolar bazında %40'tan fazla değer kaybetti. Yatırımcılar için sinyal endişe verici: Kamu maliyesini dengeleme konusundaki siyasi kararlılık sarsılıyor gibi görünüyor.

Eski bakan Hernán Lacunza liderliğindeki danışmanlık firması Empiria tarafından hazırlanan bir raporda, bu yasama hamlesinin Yürütme Organı tarafından öngörülen %1,6'lık faiz dışı fazlayı tehlikeye attığı uyarısı yapıldı. " Bu, ekonomik çerçevenin omurgasına bir meydan okuma teşkil ediyor " uyarısında bulunuldu. Valilerin önlemlere açıkça destek vermesi de bu endişeyi daha da artırıyor.

Durum, siyasi yelpazenin büyük bir bölümündeki tutum değişikliğiyle daha da kötüleşiyor. Daha önce hükümeti destekleyen birçok vali, şimdi eyaletleri için daha fazla fon sağlanması için baskı yapıyor. Casa Rosada'daki (Cumhurbaşkanlığı Sarayı) bazı müttefikler bile harcamaları artıran yasa tasarılarını destekledi . Bu girişimler arasında emeklilik maaşlarında iyileştirmeler, engellilik yardımları ve moratoryumların yanı sıra Ulusal Hazine katkıları için yeni bir dağıtım planı ve akaryakıt vergileri için gelir paylaşımı yer alıyor.

Hükümet, saldırının sadece ekonomik olmadığı konusunda uyarıyor. Aynı zamanda sembolik de. Bunun, Milei'nin kazandığını düşündüğü kültürel savaşı, yani mali denge ihtiyacı konusundaki siyasi mutabakatı yıkma girişimi olduğuna inanıyorlar. " Muhalefet açığı umursamıyor çünkü bunun bedelini ödemiyorlar. Hepimiz ödüyoruz ," diye tekrarlıyorlar resmi makamlarda.

En tartışmalı konulardan biri, her iki mecliste de cumhurbaşkanlığı vetosunu geçersiz kılmak için gereken üçte iki oyu elde edebilecek ilk yasa olabilecek engellilik yasasıdır. Bu yasa, bu yıl GSYİH'nin %0,4'ü ve 2026'da %0,7'si oranında ek harcama anlamına geliyor. Buna karşılık hükümet, emeklilik vetosunu (en maliyetli olanı) ve emeklilik moratoryumunu bozma şansına sahip olduğuna inanıyor.

Siyasi baskı, hassas bir ekonomik ortamda yaşanıyor. Temmuz ayı yeni bir dolarizasyon dalgasıyla başladı: resmi döviz kuru 1,275 dolara, paralel kur ise 1,300 dolara fırladı. Hazine'nin geçen ay yaptığı 400 milyon dolarlık alımlara rağmen, trendin güçlendiği görülüyor.

BCRA, ay sonu fiyatlarını kontrol altına almak için vadeli işlem piyasasına da müdahale etti. Ancak analistler, düşük stopaj vergilerinin artık teşvik etmediği tahıl satışlarının 21 Temmuz'dan itibaren keskin bir düşüş yaşayacağı konusunda uyarıyor. Bu durumda tehlikeli bir kombinasyon bekleniyor: daha az döviz arzı ve daha fazla talep, bir seçim dönemine özgü.

Piyasa, döviz kuru düzeltmesinin henüz tamamlanmadığını algılıyor ve bu beklenti, yatırımcı güvenini doğrudan etkiliyor.

Balcarce 50'de, güveni yeniden kazanmanın anahtarının enflasyonu aylık %1,5 ile %2 arasında tutmak, Ekim ayına yetişmek ve korkuları yatıştıracak bir seçim zaferi elde etmek olduğuna inanıyorlar. Milei'nin kendi ifadesiyle, hedef "La Libertad Avanza"nın tekrar kazanması.

Ancak yatırımcıların hafızaları hem kırılgan hem de keskin. Birçoğu, 2017'de Mauricio Macri'ye duyulan coşkuyu ve ardından gelen fiyaskoyu acı bir şekilde hatırlıyor. Aynı hatayı tekrarlamak istemiyorlar. Sonuç ve kesinlik görmek istiyorlar. Bu yüzden mali dengenin gerçekten sürdürülebilir olup olmadığını, yoksa her şeyin valilerin ruh haline bağlı, kısıtlı bir yasama çoğunluğuna mı bağlı olduğunu yakından takip ediyorlar.

Bu bağlamda, il liderlerinin hazırladığı bir rapor, projelerinin maliyetini küçümsüyor: ATN'lerin etkisinin Ağustos ile Aralık ayları arasında GSYİH'nın yalnızca %0,08'i olacağını iddia ediyorlar . Ancak piyasa için sembolik değer, muhasebe değeri kadar önemli: Mali zayıflamaya dair herhangi bir işaret, güveni yerle bir edebilir.