Jackson Hole: Merkez Bankaları Farklılaşan Zorluklarla Karşı Karşıya

Merkez bankalarının bu hafta Jackson Hole'da merakla beklenen yıllık toplantısı, her bölge için oldukça farklı ve benzersiz zorlukların yaşandığı bir ortamda gerçekleşecek . Geçtiğimiz yıllarda merkez bankaları niceliksel genişleme ve pandemiyle bağlantılı ekonomik destek gibi benzer zorluklarla karşı karşıya kalırken, bu yılki toplantı çok farklı bir bağlamda gerçekleşiyor. Merkez bankaları artık, para politikasının önümüzdeki aylarda çok daha önemli bir rol oynayacağı yeni bir dönemle karşı karşıya. Vontobel Yatırımlar Başkanı Andrew Jackson da bunu vurguluyor.

Jackson Hole'da beklenti artıyor

Uzman, bu dinamiğin özellikle Federal Rezerv (Fed), Avrupa Merkez Bankası (ECB), İngiltere Merkez Bankası (BoE), İsviçre Merkez Bankası (SNB) ve Japonya Merkez Bankası (BoJ) gibi büyük merkez bankaları için belirgin olduğunu açıklıyor. Her kurum, görevlerini özellikle karmaşık hale getiren farklı ekonomik baskılarla karşı karşıya. Bunlar arasında, Başkan Christine Lagarde'ın da kabul ettiği gibi, tarafsız bir faiz oranına ulaşmak da dahil olmak üzere tüm hedeflerine doğru önemli ilerleme kaydeden ECB en avantajlı konumda görünüyor. Ancak diğer merkez bankaları, tarafsız bir faiz oranı konusundaki görüşmeleri sürdürme konusunda isteksiz davranıyor.

Merkez bankaları, farklı zorluklar

ECB, avro bölgesi ekonomisi beklenenden daha kötü bir şekilde kötüleşmediği sürece ek önlemler alınmasının gerekli olmadığına inandığını vurguladı. Ekonomik büyüme gelecek yıl %1'e ulaşır, enflasyon %2 civarında istikrar kazanır ve gümrük vergisi durumu kötüleşmez ise, ECB'nin ek önlemler alması olası değildir. Ancak koşullar kötüleşirse, ECB para politikası esnekliğini korumak için baz faiz oranını geçici olarak düşürmeyi düşünebilir. Bu senaryo, Almanya ve Fransa gibi ülkelerdeki ekonomik büyümenin beklentilerin altında kalması durumunda gelecek yıl gerçekleşebilir. ECB ayrıca, ABD faiz indirimlerinin hızı para politikası kararlarını etkileyebileceğinden , Fed'in eylemlerini yakından izleyecektir.

Avrupa Merkez Bankası'ndan Fed'e, sonraki adımlar

Bu arada, Fed özellikle zorlu bir yolla karşı karşıya. Beyaz Saray'ın faiz indirimi ve Başkan Trump'ın ekonomik gündemiyle daha uyumlu yeni bir Fed başkanı atanması için baskı yapmasıyla birlikte siyasi baskı artıyor. Fed'in ayrıca, şu anda ABD ithalatçıları tarafından emilmiş olan ancak 2026 başlarında tüketicileri etkileyebilecek tarifelerin etkisiyle de mücadele etmesi gerekecek. Temmuz ayı enflasyon verileri henüz tarife kaynaklı baskıları yansıtmasa da, geçen hafta görülen ABD toptan satış fiyatlarındaki artış, etkilerin ekonomide hissedilmeye başlandığının sinyalini veriyor. Ekonomi aşırı ısınma belirtileri göstermeye başlıyor, bu nedenle ABD enflasyonunun gelecek yılın ortasına kadar %3,5'e ulaşabileceğini bekliyoruz. Bu nedenle Fed temkinli davranmalı ve bu yıl Eylül ayından başlayarak iki faiz indirimi uygulamalı, ardından 2026'da üç indirim daha yapmalıdır.

SNB , çoğu mala uygulanan %39'luk ABD tarifelerinin İsviçre ekonomisini etkileyerek gelecek yıl büyümede daha fazla daralma tehdidi oluşturması ve istihdam üzerindeki baskıyı artırması nedeniyle bir dizi zorlukla karşı karşıya. Aynı zamanda, İsviçre'de enflasyon bu yıl sıfıra yakın seyretmiş olsa da, son veriler yukarı yönlü sürprizler yaratarak merkez bankasını para politikası kararlarını dikkatlice değerlendirmeye sevk etti. Haziran ayından bu yana faiz oranı sıfırda olan SNB'nin manevra alanı sınırlı ve bu yıl sonu veya gelecek yılın başlarında %0,25'lik bir indirimi değerlendirip negatif bölgeye girebilir.

İngiltere Merkez Bankası'na (BOE) Odaklanma

Japonya Merkez Bankası (BOJ), yakından takip edilmesi gereken bir zorluk olan carry trade pozisyonlarının kapatılmasını önlemek gibi hassas bir görevle karşı karşıyadır. Ancak, görüşümüze göre, İngiltere'deki piyasa dinamiklerinin kırılganlığı konusunda derin endişe duyan İngiltere Merkez Bankası (BOE) , büyük merkez bankaları arasında en büyük zorlukla karşı karşıyadır. Bir yandan, Başkan Andrew Bailey ve ekibi, faiz oranlarının düşürülmesinde gecikmenin ekonomik büyümeyi engelleyebileceğinden endişe ederken, diğer yandan, İngiltere'deki enflasyonun hâlâ kontrol altında olmadığı göz önüne alındığında, enflasyonist baskılar konusunda temkinli davranıyorlar.

Her kurumun karşı karşıya olduğu çeşitli zorluklar , mevcut küresel ekonomik ortamın karmaşıklığını ortaya koyuyor. Belki de bu yıl, önümüzdeki aylarda alınacak kararlar, ilgili ekonomilerin gidişatını şekillendirmede her zamankinden daha önemli olacak.