AMERİKA. Stabil kripto paralar başka bir büyük mali krize hazırlanıyor

Yazan: Mario Lettieri ve Paolo Raimondi * –

ABD Senatosu, geçtiğimiz günlerde, ABD Sabit Kripto Paraları İçin Ulusal Yeniliği Sağlama ve Kurma (Genius) Yasası adı altında sabit kripto paralarla ilgili mevzuatın parlamentoda görüşülmesine başlanmasını öngören bir usul önergesini 66 oyla, 32 oyla onayladı. Stablecoin'ler, coin gibi diğer varlıklara, özellikle de dolara bağlı kripto paralardır. İhraççıların her bir dolarlık stabilcoin için bir dolarlık rezerv bulundurması gerekecek. Geleneksel kripto paralara göre daha az oynak olmaları gerekiyor. En büyük stablecoin ise yaklaşık 150 milyar dolarlık piyasa değeriyle Tether'dir. Yurt dışında faaliyet gösteriyor ve küresel likiditede orantısız bir rol oynuyor. GENIUS Yasası kabul edilirse, stablecoin ihraç eden şirketlere, bunları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanma yetkisi verilecek. Aslında geçmişte büyük mali krize yol açan koşullar yeniden yaratılıyor. Demokrat Senatör Elizabeth Warren bu manevraları kınadı: "Bu yasa tasarısının doğrudan bir sonraki mali çöküşe yol açabileceğinden derin endişe duyuyorum" dedi. "Bu, Kongre'nin finans sektörünü dinleyip yeni ve yenilikçi bir finansal ürün için zayıf bir düzenleyici rejim oluşturmasının ilk seferi değil." Düzenlemenin kaldırılması, 230 milyar dolarlık sabit kripto para piyasasını 2 trilyon dolarlık bir pazara dönüştürecek, ulusal güvenliği, finansal istikrarı ve tüketici korumasını tehlikeye atacaktır. "Yirmi beş yıl önce, Kongre belirsiz finansal türev piyasasını desteklemek için bir yasa olan Emtia Vadeli İşlemler Modernizasyon Yasası'nı geçirdi. Neredeyse hiç kimse fark etmedi. O zamanlar türevler nispeten niş bir finansal üründü. Çoğu insan bunların ne olduğunu veya ne işe yaradığını gerçekten anlamadı," dedi senatör. Basel Uluslararası Ödemeler Bankası'na göre, sadece OTC türevlerinin nominal değeri bugün 700 trilyon doların üzerinde. Bir canavar balon. “Kongre daha sonra endüstrinin istediği gibi bir dizi zayıf, boşluklarla dolu kural oluşturdu. Bu yasanın sonucu türev piyasasının erişimini önemli ölçüde genişletmek ve onu çekirdek finansal sisteme daha da entegre etmek oldu. Bu yasa tasarısı 2008 mali krizinin zeminini hazırlamaya yardımcı oldu,” diye ekledi Warren. Günümüzde bile neredeyse tüm parlamenterler finansal türevlerin veya kripto paraların ne olduğunu ve nasıl çalıştığını tam olarak anlamış değil. Bunu, çok iyi eğitim almış ve iyi maaş alan lobiciler yapıyor. Argüman çok akıllıca: Günümüzde stablecoin'ler düzenlenmediğinden, her şeyden önce onların büyümesine izin veren bir yasa çıkaralım. Önemli olan kısıtlayıcı değil, hoşgörülü ve hoşgörülü olmasıdır. Daha sonra sektörün uzmanları işletmeyi üstlenecek. Aynı zamanda, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) üst düzey yetkilileri, Trump'ın dijital varlıklarla yapılan finansal işlemlerin tamamen serbestleştirilmesi yönündeki çabaları nedeniyle türev piyasalarını düzenleyen devlet kurumunu terk ediyor ve bunu "geleneksel kuralların modernizasyonu" olarak tanımlıyor. Bizim Consob'umuza eşdeğer olan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) bile kripto varlıkların kullanımına ilişkin kısıtlayıcı yönergelerini geri çekiyor. Şimdiye kadar bunlar birer ödeme ve değer saklama aracı olarak değerlendiriliyordu ancak menkul kıymet, yani kıymetli evrak niteliğinde değildi. Ayrıca sektör analiz firması Chainalysis'e göre, stablecoin'ler tüm yasadışı kripto para işlemlerinin %60'ından fazlasını oluşturuyor. Donald Trump'ın göreve gelmesinden bu yana kripto paralar Beyaz Saray'da önemli bir yer tutuyor. Donald, biri kendi adına, diğeri de eşi Melania adına olmak üzere birer tane yaptırdı. Trump, birkaç gün önce USD1 adlı stablecoin'ine yatırım yapmak isteyen VIP'lerle özel bir öğle yemeği düzenledi ve ardından Beyaz Saray'ı gezdi. 148 milyon dolarlık yatırımdan bahsediyoruz. Ayrıca Senatör Warren, Abu Dabi merkezli yatırım firması MGX'in Trump'ın stablecoin'ini kullanarak kripto para borsası Binance'e 2 milyar dolarlık yatırım yaptığını bildirdi. Başkan Yardımcısı JD Vance ve Trump'ın iki oğlu Donald Jr. ve Eric, 29 Mayıs'ta Las Vegas'ta düzenlenen Bitcoin Konferansı 2025'te 30.000 kişilik bir kalabalığı büyüledi. Vance, kripto paraların iyi bir şey olduğunu savunarak, "Bu yeniliği teşvik etme ve birçok Amerikalının hayatını iyileştirmek için kullanma fırsatımız var. Ancak net kurallar oluşturmazsak, onlar için daha elverişli bir iklim bulmak amacıyla 3 trilyon doları ABD'den dışarı atma riskini alırız." dedi. GENIUS Yasası'nın tüm destekçileri konferansın onur konuğuydu.

Bu kripto paraların ve stablecoin'lerin istikrarının kanıtlanması gerekiyor. Piyasa performansları çılgın bir sarkaç gibi dalgalanabilir. Örneğin 2022 yılında piyasa kısa sürede tam 2 trilyon dolar kaybetti ve sonra toparlandı. Bitcoin'in değeri bugün 110 bin dolara ulaştı. Ancak birkaç ay önce bu sayı 30.000'e düştü. Peki, stablecoin'ler, özellikle kısa vadeli Hazine bonoları olmak üzere Hazine menkul kıymetlerini satın aldıktan sonra, daha önce olduğu gibi, krize girerse ne olur? Açığı kapatmak için Hazine tahvilleri aniden piyasaya mı sürülecek? ABD bütçesinin ve doların istikrarı açısından sonuçları ne olacak? Küresel istikrarsızlaştırıcı etkiyi hayal etmek için ekonomik deha olmaya gerek yok.

* Mario Lettieri, eski milletvekili ve Ekonomi Bakan Yardımcısı; Paolo Raimondi, ekonomist ve üniversite profesörü.