Yeni Küresel Ekonomiyi Anlamak
LONDRA – Dünya daha değişken ve kafa karıştırıcı hale geldikçe, politika yapıcılar, iş liderleri ve yatırımcılar küresel ekonomiyi analiz etmek için kullandıkları zihinsel modelleri yeniden gözden geçirmeleri gerekecek. Özellikle, uluslararası manzarayı değiştiren ve daha parçalanmış ve bölümlere ayrılmış bir dünya yaratan üç yapısal dinamiğe dikkat etmeleri gerekecek: sermaye akışları, demografik değişimler ve siyasi ideolojiler.
Sermaye akışlarındaki değişiklikler büyük ölçüde düzenleyici gereklilikler (örneğin, ABD'nin Çin'e yatırım kısıtlamaları) ve yatırımcıların farklı sektörlerde ve bölgelerde daha karlı fırsatlar aramasıyla yönlendirilir. Bugün, ABD küresel borsa piyasası kapitalizasyonunun yaklaşık %70'ini oluşturuyor ve özel yatırım (hisse senetleri ve kredi) için 13 trilyon dolarlık küresel bir pazara akışların %70'inden fazlasını çekiyor. Bu, menkul kıymetlerdeki son satış dalgasına rağmen geçerlidir. ABD borsası, yatırımcıların cazip getiriler elde etmesi için en iyi yerdir çünkü ABD, büyük, likit ve derin sermaye piyasalarıyla inovasyonda dünya lideridir.
Ancak küresel borç, küresel GSYİH'nin %237'sine ulaşmış durumda ve bu durum, vadesi geçmiş yükümlülüklerin tutulması ve uluslararası finans sistemindeki gizli kaldıraç derecesi konusunda endişelere yol açıyor. Tek başına ABD hükümeti 36 trilyon dolar (GSYİH'nin %124'ü) borçlu ve bu yükümlülüklerin önemli bir kısmının alacaklısı, gergin bir ilişki içinde olduğu bir ülke olan Çin.
Ayrıca, gölge bankacılık sektöründen gelen gizli kaldıraç ve borç bir sorun haline gelebilir. S&P Global'e göre, 2022'nin sonunda gölge bankacılık 63 trilyon dolarlık finansal varlığa sahipti (küresel GSYİH'nin %78'i). Daha detaylı bir analiz ayrıca, 2024'te gölge bankacılığın ABD'deki ipotek kaynaklarının ve kaldıraçlı kredilerin %70'ini oluşturduğunu gösteriyor. Yatırımcılar ve iş liderleri kendilerine kimin hangi borca sahip olduğunu ve borç yükümlülüklerinin ve büyük finansal kaldıraç yoğunluklarının nerede olduğunu sormak zorunda kalacaklar.
İkinci büyük endişe demografiyle ilgilidir. Dünya nüfusu hızla artmaya devam ediyor: Birleşmiş Milletler 2100 yılına kadar 11,2 milyar insan olacağını tahmin ediyor (şu anki rakam 8,1 milyar). Dünya nüfusunun yaklaşık %90'ı yoksul gelişmekte olan pazarlarda yaşıyor ve en yoksul ekonomilere sahip bölgelerdeki (örneğin Afrika, Hindistan ve Orta Doğu) nüfus artışının kadın başına 2,1 çocuk olan ikame oranına eşit veya daha fazla olması öngörülüyor. Bu, bu bölgelerde nüfusun giderek daha genç olacağı anlamına geliyor. Afrika'da nüfusun %50 ila %60'ı 25 yaşın altında (OECD'de bu oran yalnızca %20).
Aynı zamanda, diğer ülkeler hızla yaşlanıyor ve daha düşük doğum oranları yaşıyor; Avrupa ve Çin için tahminler önemli nüfus düşüşlerine işaret ediyor. Eurostat'a göre, Avrupa Birliği'nin nüfusu 2026'da 453,3 milyona ulaşacak ve ardından 2100'de kademeli olarak 419,5 milyona düşecek. Ve BM verileri, Çin'in nüfusunun 2100'de mevcut 1,4 milyardan 800 milyonun altına düşeceğini gösteriyor.
Bu eğilimlerin, gıda ve enerji gibi çok çeşitli emtiaların küresel talebi ve üretimi için geniş kapsamlı etkileri vardır. Örneğin, büyük ve fakir bir nüfusa sahip olan Hindistan, yenilenebilir enerji kaynakları yerine kömüre ve diğer fosil yakıtlara büyük ölçüde bağımlı olmaya devam etmektedir.
Demografik değişiklikler, yaşlanan nüfuslar kapitalistlerden (risk almaya istekli) rantçılara (sabit, istikrarlı ve öngörülebilir gelir arayan) doğru kaydıkça finansal portföyleri de değiştirecektir. Ancak piyasaların, bebek patlaması kuşağından milenyum kuşağına büyük bir nesiller arası servet transferine yanıt olarak da kalibre edilmesi gerekecektir. Cerulli Associates, bu rakamın 2045 yılına kadar 84 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor.
Son olarak, ülkeler ve bölgeler arasındaki ideolojik bölünmeleri göz önünde bulundurmalıyız. Piyasa zaten çok taraflılığın çöküşünü ve ticaretin, sermaye akışlarının, göçün ve fikirlerin parçalanmasını fiyatlıyor ve siyasi ve iş liderleri bu eğilimleri hesaba katmak zorunda kalacak. En büyük ABD çokuluslu şirketleri gelirlerinin yarısından fazlasını ABD dışında üretmeye devam ediyor. Ancak şimdi geleneksel ABD ticaret ittifaklarının ve ilişkilerinin zayıflamasının onları nasıl etkilediğini analiz etmeleri gerekiyor.
Daha genel bir düzeyde, küreselleşmenin ortadan kalkması şirketleri mal ve hizmetlerin satın alınmasını, sözleşme yapılmasını ve ticaretini daha da merkezileştirmeye zorladı. Ayrıca, carry trade'leri (New York ve Londra'da düşük faiz oranlarıyla borçlanarak daha karlı bölgelere yatırım yapmak) tehlikeye atıyor ve karların geri gönderilmesini zorlaştırıyor.
Kısa vadede, Trump yönetiminin tarifeleri ve sınır dışı etmeler ücretleri etkileyebilir ve tüm sektörlerde tüketim mallarında, ücretlerde ve fiyatlarda daha fazla enflasyona yol açabilir. Dahası, artan enflasyonun sermaye maliyetinde yukarı yönlü baskı oluşturması muhtemeldir ve bu da iş yatırımlarının baskılanmasına dönüşebilir. Ve uzun vadede, küreselleşmenin ortadan kalkması ve teknolojik gelişmeler (örneğin, yapay zeka ve kuantum hesaplama) mevcut ideolojik bölünmeleri güçlendirecektir.
Jeopolitik çatlaklar zaten önemli politik sorular üretti. Devlet kapitalizmi ile piyasa kapitalizmi arasındaki ilişki ve ülkelerin ittifaklarının ve gruplarının yeniden yapılandırılması hakkında bir tartışma var. BRICS+ gibi yeni bloklar küresel etki için rekabet ediyor ve geleneksel çok taraflı kurumları atlatmaya çalışıyor. Bu gruptaki ülkeler halihazırda dünya nüfusunun %45'ini ve GSYİH'nın %35'ini temsil ediyor ve birçok mal ve emtianın fiyatlarını belirlemede ve uluslararası ticaretinde giderek daha önemli bir rol oynuyorlar. Bu gelişmeler ülkelerin uluslararası uyumunu engelliyor ve daha önce alkışlanan girişimler için bile engeller yaratıyor (örneğin, Birleşmiş Milletler İklim Değişikliği Konferansları).
Küresel büyümedeki yavaşlamayla birlikte ticaret, finans, din, enerji, yapay zeka ve göç agresif bir şekilde manipüle ediliyor ve politika sonuçlarını tahmin etmeyi daha da zorlaştıracak bir karmaşıklık düzeyi üretiliyor. Uygulamada, eklenen karmaşıklık ve görünürlük kaybının sermaye ve insan kaynaklarının tahsisi hakkında kritik kararlar için zaman ufuklarını daraltması muhtemeldir.
Beş yıllık (genel olarak kabul görmüş ekonomik veya iş döngüsü uzunluğu) planlama yapmak yerine yatırımcılar, girişimciler ve yetkililer önümüzdeki on sekiz ay hakkında daha fazla düşünmek zorunda kalacaklar. Böylesine değişken bir ortamda, karar vericiler uyum sağlamaya odaklanmak zorunda kalacaklar. Hiç kimse bir gecede değişebilen düzenleyici, jeopolitik veya ekonomik koşullara dayalı uzun vadeli stratejilere kendini adayamaz.
Çeviri: Esteban Flamini
Yazar
Uluslararası bir ekonomist olan Dambisa Moyo, Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It (Basic Books, 2018) adlı kitabı da içeren dört adet New York Times çok satan kitabın yazarıdır.
Telif Hakkı: Project Syndicate, 1995 - 2025
Eleconomista
