Kurumsal portföylerde: 60-40 portföyü artık modası geçmiş durumda – yatırımcılar emtiaları yeniden keşfediyor

Uzun bir süre emtialar, kurumsal yatırımcılar arasında bile diğer varlık sınıflarının gölgesinde kaldı. Bunun değişmesi muhtemel: Piyasaların yeni bir emtia döngüsünün başlangıcında olduğuna dair çok sayıda kanıt var. Mevcut makroekonomik çalkantılara ek olarak, altının son bir buçuk yıldaki fiyat gelişiminin bir sinyal olarak görülmesi gerektiğini gösteren tarihsel kalıplar tanımlanabilir.

Altın, emtia döngüsünde öncü bir göstergedir

Tarihsel kalıpların gösterdiği gibi, altın küresel belirsizlik zamanlarında hiçbir zaman tek başına bir yararlanıcı olmadı. Aksine, fiyatı her zaman kıymetli metallerde ve emtialarda genel olarak daha geniş bir yükselişin ön saflarında yer aldı. Bu sefer de altın öncülük ediyor. Fiyatı pandeminin başlangıcından bu yana önemli ölçüde arttı.

S&P 500 ile bir karşılaştırma, bu eğilimi vurgular. Emtia ile hisse senedi piyasası performansı oranı tarihi bir düşük seviyededir. Geçmişte, bu bir eğilim tersine dönmesinin ve sermaye rotasyonunun başlangıcının güvenilir bir erken göstergesiydi. Ancak, birçok yatırımcı şu anda hala önceki kazananlara odaklanıyor - özellikle teknoloji hisseleri.

Faiz oranı ortamı yeni yanıtlar gerektiriyor

Tarih bize ayrıca çoğu yatırımcının bir trende ancak o trend yerleştikten sonra girdiğini öğretir. Ancak, en büyük getiri fırsatları genellikle bir döngünün erken aşamalarında ortaya çıkar. Aynı zamanda, değişen makroekonomik ortam yalnızca kurumsal yatırımcıları değil, daha fazlasını yaklaşımlarını yeniden düşünmeye zorluyor. Kırk yıldan fazla süren düşen faiz oranları dönemi sona erdi. 2020/2021'den bu yana, yükselen faiz oranları, yüksek enflasyon ve oynak sermaye piyasalarıyla karakterize edilen yapısal olarak yeni bir faiz oranı ortamında bulduk kendimizi.

Bu gerçeklikte, geleneksel tahvillerin önemi azalıyor. Öte yandan, emtialar ve kıymetli metaller portföylerin şu anda ihtiyaç duyduğu şeyleri sunuyor: enflasyon koruması, gerçek değer büyümesi ve çeşitlendirme. Örneğin altın, 2000'den bu yana yüzde 8'den fazla yıllık ortalama getiri elde etti - birçok faiz getiren veya kupon getiren menkul kıymetten daha fazla.

Özellikle parasal belirsizlik ve artan enflasyon endişelerinin olduğu zamanlarda, altın yalnızca değer koruma değil, aynı zamanda uzun vadeli değer artışı da sunar . Geleneksel tahviller baskı altındayken, sürdürülebilir ve dayanıklı portföy yapı taşları arayan kurumsal yatırımcılar bunu bir alternatif olarak görüyor.

Çin'den gelen dürtüler

Temel argümanlara ek olarak, politik sinyaller de artıyor: Çin'de sigortacılara portföylerinin yüzde birine kadarını altın olarak tutmalarına izin verildi. Bu, potansiyel olarak küresel etkileri olan bir hareket. Rusya'da, platin ve paladyum altınla birlikte stratejik rezervlere eklendi. Asya'da ayrıca artan fiziksel talep var: Gümüş, Şanghay'da Batı borsalarına kıyasla primlerle işlem görüyor. Bu tür gelişmeler, hem hükümet rezervlerinde hem de kurumsal portföylerde değerli metallerin stratejik olarak yeniden konumlandırılması gerektiğini savunuyor.

Gümüş: küçümsenen döngüsel

Tarihsel olarak, gümüş geç açan bir çiçek olmuştur. Erken emtia döngülerinde genellikle gecikmeli tepki verdi, ancak bir boğa piyasasının sonraki aşamasında, genellikle çift haneli yıllık getiriler elde ederek patladı. Mevcut 101'lik altın-gümüş oranı, gümüşün önemli ölçüde değersizleştirildiğini gösterir; tarihi zirveler sırasında, oran 15 ile 45 arasındaydı. Ayrıca, endüstriyel gümüş talebi şu anda hızla artıyor . Fotovoltaik, yarı iletkenler, sensörler ve yenilikçi pil depolama sistemlerindeki uygulamalar yapısal olarak talebi artırıyor.

Aynı zamanda, Comex ve LME emtia borsalarındaki mevcut envanterler kritik düşük seviyelere düşüyor; bu da fiyat hareketleri için potansiyel bir katalizör. İşleri daha da kötüleştiren şey, gümüşün altından yalnızca sekiz kat daha bol olması. Geçmişte, altın-gümüş oranı yalnızca bir kez şimdikinden daha yüksekti. Bu 2020'deydi ve tersine dönme, gümüşün altına göre güçlü bir üstün performans göstermesine yol açtı.

Yetersiz yatırım yapılmış ve hafife alınmış

Bu temellere rağmen, altın ve gümüş ETF'lerine sermaye akışı birçok yatırımcının hala geri planda kaldığını gösteriyor. Yatırımcıların büyük bir kısmı kenardan izliyor. Birçoğu altın fiyat dalgalanmalarını trendin sonu olarak yorumluyor. Ancak bu tür düzeltmeler her boğa piyasasının bir parçasıdır.

Birçok yatırımcının şu anki şüpheciliği, bir uyarı sinyali olmaktan çok, yatırımcılar arasında sıkça dile getirilen, çoktan geç kaldıkları korkusu olan sözde "endişe duvarı"nın klasik bir belirtisidir. Aksine, hala yükseliş potansiyeli olduğunu gösterir. Endişe duvarı, büyük bir trendin aşması gereken bir bariyerdir. Başka bir deyişle, hala çok sayıda şüpheci ve kararsız piyasa katılımcısı olduğu sürece, potansiyel tam olarak değerlendirilmemiştir.

Sermaye rotasyonu: erken aşama, büyük fırsat

Tam tersine: Önümüzdeki yıllarda stratejik öneme sahip olmaya devam edebilecek bir hareketin erken aşamalarındayız. Teknoloji gibi aşırı ağırlıklı sektörlerden emtialara sermaye rotasyonu halihazırda devam ediyor, ancak henüz tamamlanmadı. Bu tür geçişler genellikle yüksek oynaklık ve hafife alınmış potansiyel ile karakterize edilir. Piyasalar yeniden düzenleniyor ve birçok yatırımcı hala proaktif olmaktan ziyade reaktif davranıyor. Bu erken aşamada pozisyon oluşturanlar cazip giriş seviyeleri elde ediyor.

Benzersiz konumları göz önüne alındığında kurumsal yatırımcılar bir dönüm noktasındadır: Klasik 60-40 portföyü sınırlarına ulaşmıştır. Geleneksel getiri kaynakları ivme kaybederken, jeopolitik riskler, düzenleyici değişiklikler ve yapısal piyasa değişimleri artmaktadır. Bu bağlamda, emtialar ve kıymetli metaller sadece taktiksel eklemeler değil, giderek stratejik tahsislerin vazgeçilmez bir bileşeni haline gelmektedir.

Yazar hakkında:

Cornel Bruhin , 2012'den beri Mainfirst'te gelişmekte olan piyasalar stratejilerinin geliştirilmesinden ve daha da geliştirilmesinden sorumludur ve Mainfirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced'ı yönetmektedir. Daha önce Clariden Leu, Bank Hofmann ve Credit Suisse First Boston'da çalışmıştır. Gelişmekte olan piyasalar yatırımlarında 37 yılı aşkın deneyime sahiptir.