Faiz oranları Eylül ayı gibi erken bir tarihte düşürülebilir: Fed Başkanı Jerome Powell, Donald Trump'ın baskısına boyun eğdi


Muhtemelen son önemli açılış konuşmasıydı. Jerome Powell, Mayıs 2026'da Fed başkanlığından istifa edecek. Cuma günü, merkez bankası yöneticilerinin yıllık toplantısı olan Jackson Hole'da finans piyasalarını bir kez daha sarstı.
NZZ.ch'nin önemli işlevleri için JavaScript gereklidir. Tarayıcınız veya reklam engelleyiciniz şu anda bunu engelliyor.
Lütfen ayarları düzenleyin.
Powell, Fed'in Eylül ayında bir faiz indirimi bekleyebileceğini ima etti. Piyasalar sevinçten havalara uçtu: Fed, Powell'ın konuşmasını yayınladığında S&P 500 hisse senedi endeksi %1 yükseldi. Aynı zamanda, ABD Hazine tahvillerinin fiyatları tüm vadelerde keskin bir şekilde yükseldi. Fiyatla ters orantılı hareket eden getirileri önemli ölçüde düştü.
Powell'ın tavizi, Beyaz Saray ile giderek artan bir gerginliği yatıştırabilir: Başkan Donald Trump, göreve geldiğinden beri Fed'i faiz oranlarını düşürmeye çağırıyor. Ancak merkez bankası, önce enflasyonu kontrol altına almak istediği için bekledi.
Ayrıca, Fed Başkanı Cuma günü, dünyanın en önemli merkez bankasının bundan sonra para politikasını nasıl uygulayacağına dair yeni yönergeleri de açıkladı. Bu değişikliklerin orta ve uzun vadede bir miktar daha sıkı bir para politikasına yol açması muhtemel ve Trump ile çatışmayı yeniden alevlendirebilir.
Trump'ın uzun gölgesiSektörün önde gelen isimleri, onlarca yıldır Wyoming'in ücra tatil beldesinde uzun vadeli para politikalarını tartışıyor. Fed başkanının katılımı genellikle toplantının en önemli anlarından biri. Powell'ın konuşması bu yıl çeşitli nedenlerle özellikle merakla bekleniyordu.
Öncelikle, Fed, Beyaz Saray ile yoğun bir güç mücadelesi içinde. Trump, faiz oranlarını düşürüp ekonomiyi canlandırmaları için Powell ve diğer Fed yöneticilerine giderek artan bir baskı uyguluyor. Başkan, uzun süredir öfkesini Fed başkanına yöneltiyordu, ancak şimdi giderek daha fazla diğer kilit isimlere yöneliyor.
Cuma günü, Powell'ın konuşmasından kısa bir süre sonra Trump, Fed Guvernörü Lisa Cook'un gönüllü olarak görevinden ayrılmaması halinde onu görevden erken alacağını duyurdu; Cook'un görev süresi 2038'e kadar bitmiyor.
Cook, Trump yönetimindeki bir danışman tarafından iki ipotek alırken yanlış beyanda bulunmakla suçlandı. Beyaz Saray, daha önce de başkanın rakipleri arasında saydığı bir Kaliforniyalı politikacı ve New York Başsavcısı hakkında benzer suçlamalarda bulunmuştu. Bu bağlamda, iddialar Trump'ın selefi Joe Biden tarafından atanan ve o zamandan beri sürekli olarak Fed Başkanı Powell ile aynı doğrultuda oy kullanan, popüler olmayan bir Fed başkanına karşı tehditkar bir atmosfer yaratmaya çalıştığı izlenimini veriyor.
Her halükarda Trump, Cook'a müttefiklerine veya kendisine uyguladığından çok daha katı bir standart uyguluyor. 2023'te bir mahkeme, başkanın aile şirketini güçlendirmek için yıllarca gayrimenkullerini ve diğer varlıklarını hileli bir şekilde değersizleştirdiğine karar verdi .
Ekonomi zayıflıyorFed sadece siyasi baskılarla değil, aynı zamanda ekonomik durumla da mücadele ediyor. Enflasyon tekrar yükselirken, işgücü piyasası giderek zayıflıyor. Bu durum Fed için zor bir durum yaratıyor: Yüksek ve yükselen enflasyon aslında kısıtlayıcı bir para politikası ve yüksek faiz oranları gerektiriyor; işgücü piyasasının ise daha düşük faiz oranlarıyla desteklenmesi gerekiyor.
Powell'ın konuşmasından kısa bir süre önce yatırımcılar, Fed'in işgücü piyasası risklerine daha fazla vurgu yapmasını bekliyordu, ancak artık tam olarak emin değillerdi. CME Group vadeli işlemler piyasasından elde edilen verilere göre, yatırımcıların yaklaşık %75'i Eylül ayı gibi erken bir tarihte faiz indirimi bekliyordu . Bir hafta önce bu oran %90'ın üzerindeydi.
Trump'ın gümrük vergisi stratejisinin gecikmeli de olsa keskin bir fiyat artışına yol açabileceği ve Fed'in enflasyonla mücadele çabalarını tehlikeye atabileceği giderek daha belirgin hale geliyor. Örneğin, Perşembe sabahı Walmart CEO'su Doug McMillon, fiyat baskısının giderek arttığını söyledi.
Trump'ın gümrük vergileri yürürlüğe girmeden önce birçok perakendeci yabancı mal stoklamıştı. Ancak o zamandan beri ucuz ürün stoklarını sattılar ve daha yüksek fiyatlarla stok yenilemek zorunda kaldılar. Diğer perakendeciler ve toptancılar da fiyat artışlarından tamamen kaçınamayacaklarını kabul ediyor. Bu durum, örneğin, üç ay önce pazar payı kazanmak için yaygın fiyat artışlarından vazgeçeceğini duyuran ev geliştirme ve kendin yap perakendecisi Home Depot için de geçerli.
Yakın zamana kadar, Fed içinde, gümrük vergilerinden kaynaklanan bu fiyat artışının tek seferlik mi olacağı yoksa Amerikalıların uzun vadeli enflasyon beklentilerini mi yükselteceği konusunda bir fikir birliği yoktu. Fed açısından ikincisi, Fed'in sürekli yüksek faiz oranlarıyla mücadele etmek zorunda kalacağı tehlikeli bir ihtimal olurdu.
Powell, Cuma günkü konuşmasında, Fed'in temel senaryosunun yalnızca tek seferlik bir fiyat artışı varsaydığını ve şu anda işgücü piyasasına yönelik risklerin daha sorunlu olduğunu düşündüğünü ilk kez vurguladı. Powell, işgücü piyasasında "tuhaf bir denge"den bahsetti: Bir yandan işgücüne olan talep azalıyor. Ancak, göçün azalması nedeniyle daha az işçi bulunduğu için işsizlik oranı düşük kalmaya devam ediyor.
Powell, bunun istikrarlı bir denge olmadığını vurguladı. Koşullar kötüleşirse, bu durum hızla daha fazla işten çıkarma ve daha yüksek işsizlik oranlarına yol açabilir.
Belirsiz bir gelecek için yönergelerPowell ayrıca, para politikasında uzun vadeli bir ayarlama yapacağını duyurdu. Bu beklenen bir durumdu. Fed, bu yönergeleri en son 2020 yılında güncelleyerek para politikasını gevşetmişti. Fed, daha önce uzun süredir %2 hedefinin altında kalmış olan enflasyonun, bu seviyeyi aşmasına izin vermek istiyordu. Bu asimetrik bir kuraldı: Fed, bir enflasyon dalgasının ardından hedefin altında kalmayı kabul etmek istemiyordu.
Fed, Batılı merkez bankalarının yüksek enflasyona yol açmadan temel faiz oranlarını uzun süreler boyunca çok düşük seviyelerde tutabildiği 2010'ların benzersiz para ortamına uyum sağladı.
Ancak o dönem artık geride kaldı. 2021 ve 2022'de Fed, pandemi yatışırken fiyat artışının ne kadar güçlü ve kalıcı olacağını hafife aldı. Haziran 2022'de ABD'de enflasyon %9,1'e ulaştı. Fed, bununla mücadele etmek için temel faiz oranını %5'in üzerine çıkardı. Bugün ise hala %4,25-4,5 seviyesinde.
Ardından bir sonraki sürpriz geldi: Amerikan ekonomisi yüksek faiz ortamıyla şaşırtıcı derecede iyi başa çıktı. Birçok uzman, nötr faiz oranının (yani ekonomiyi ne canlandıran ne de yavaşlatan faiz oranının) on yıl öncesine göre daha yüksek olduğu sonucuna vardı. Powell da Cuma günü bunu vurgulayarak, demografi, işgücü verimliliği ve maliye politikasını olası nedenler olarak gösterdi.
Bu bağlamda, Fed para politikası yönergelerini yeniden düzenliyor. Ultra düşük faiz oranı ortamından kaynaklanan sorunlara tek taraflı odaklanmayı ortadan kaldırıyor ve tam istihdam hedefine ancak istikrarlı fiyatlar ortamında sürdürülebilir bir şekilde ulaşılabileceğini teyit ediyor. En önemlisi, Merkez Bankası, enflasyon daha önce hedefin altında kalmışsa, %2 enflasyon hedefinin aşılmasına göz yumma stratejisini tersine çeviriyor.
Bu ayarlamalar ilk bakışta küçük ve önemsiz görünebilir. Ancak, Fed'in orta ve uzun vadede daha yüksek faiz oranlarına hazırlandığını gösteriyor. Bu nedenle, merkez bankası, Donald Trump'ın hoşuna gitmese bile, gelecekte daha sıkı bir para politikası izleme eğiliminde olacaktır.
Başkan, yakın zamanda yüzde 1 ila 2 arasında ultra düşük bir faiz oranı çağrısında bulundu, ancak nötr faiz oranını değiştirmekle ilgilendiği izlenimini vermedi. Trump ile Fed yönetimi arasında gelecekte tekrar bir anlaşmazlığın ortaya çıkma ihtimali yüksek, ancak bu anlaşmazlığı Powell'ın halefinin çözmesi gerekecek.
nzz.ch