Понимание новой глобальной экономики
ЛОНДОН – Поскольку мир становится все более нестабильным и запутанным, политикам, лидерам бизнеса и инвесторам придется пересмотреть ментальные модели, которые они используют для анализа мировой экономики. В частности, им придется обратить внимание на три структурные динамики, которые меняют международный ландшафт и создают более фрагментированный и раздробленный мир: потоки капитала, демографические изменения и политические идеологии.
Изменения в потоках капитала в значительной степени обусловлены нормативными требованиями (например, ограничениями США на инвестиции в Китай) и поиском инвесторами более прибыльных возможностей в различных секторах и регионах. Сегодня на Соединенные Штаты приходится почти 70% капитализации мирового фондового рынка, и они привлекают более 70% потоков на глобальный рынок частных инвестиций стоимостью 13 триллионов долларов (в акции и кредиты). Это справедливо, несмотря на недавнюю распродажу ценных бумаг. Фондовый рынок США является лучшим местом для инвесторов, чтобы получать привлекательную прибыль, поскольку Соединенные Штаты являются мировым лидером в области инноваций с крупными, ликвидными и глубокими рынками капитала.
Но глобальный долг достиг 237% мирового ВВП, что вызывает обеспокоенность по поводу остатков непогашенных обязательств и степени скрытого левериджа в международной финансовой системе. Только правительство Соединенных Штатов должно 36 триллионов долларов (124% ВВП), и кредитором значительной части этих обязательств является Китай, страна, с которой у него напряженные отношения.
Кроме того, скрытое кредитное плечо и долг теневого банковского сектора могут стать проблемой. По данным S&P Global, на конец 2022 года теневой банкинг держал финансовые активы на сумму 63 триллиона долларов (78% мирового ВВП). Более подробный анализ также показывает, что в 2024 году на теневой банкинг приходилось 70% ипотечных кредитов и кредитов с кредитным плечом в Соединенных Штатах. Инвесторам и руководителям бизнеса придется спросить себя, кто владеет каким долгом, и где находятся долговые обязательства и основные концентрации финансового кредитного плеча.
Вторая серьезная проблема касается демографии. Население мира продолжает быстро расти: по оценкам ООН, к 2100 году его будет 11,2 млрд человек (текущая цифра составляет 8,1 млрд). Почти 90% населения мира живет в бедных развивающихся странах, а прирост населения в регионах с самыми бедными экономиками (например, Африка, Индия и Ближний Восток) по прогнозам будет равен или превысит коэффициент воспроизводства в 2,1 ребенка на женщину. Это означает, что в этих регионах население будет становиться все более молодым. В Африке от 50% до 60% населения моложе 25 лет (в ОЭСР этот показатель составляет всего 20%).
В то же время другие страны быстро стареют и испытывают снижение рождаемости; прогнозы для Европы и Китая указывают на значительное сокращение численности населения. По данным Евростата, население Европейского союза достигнет пика в 453,3 миллиона в 2026 году, а затем постепенно сократится до 419,5 миллиона в 2100 году. А данные ООН показывают, что население Китая сократится до менее чем 800 миллионов к 2100 году с нынешних 1,4 миллиарда.
Эти тенденции имеют далеко идущие последствия для мирового спроса и производства широкого спектра товаров, таких как продукты питания и энергия. Например, Индия, с ее большим и бедным населением, по-прежнему сильно зависит от угля и других ископаемых видов топлива, а не от возобновляемых источников энергии.
Демографические изменения также изменят финансовые портфели, поскольку стареющее население переходит от капиталистов (готовых рисковать) к рантье (стремящимся к фиксированному, стабильному и предсказуемому доходу). Но рынки также должны будут калиброваться в ответ на массовую межпоколенческую передачу богатства от бэби-бумеров к миллениалам. Cerulli Associates оценивает, что эта цифра может достичь $84 трлн к 2045 году.
Наконец, мы должны рассмотреть идеологические разногласия между странами и регионами. Рынок уже закладывает в цены распад многосторонности и фрагментацию торговли, потоков капитала, миграции и идей, и политическим и деловым лидерам придется учитывать эти тенденции. Крупнейшие американские транснациональные корпорации продолжают получать более половины своих доходов за пределами Соединенных Штатов. Но теперь они должны проанализировать, как ослабление традиционных торговых союзов и отношений США влияет на них.
На более общем уровне деглобализация заставила компании еще больше централизовать закупки, контракты и торговлю товарами и услугами. Она также ставит под угрозу керри-трейды (заимствования по низким процентным ставкам в Нью-Йорке и Лондоне для инвестирования в более прибыльные регионы) и затрудняет репатриацию прибыли.
В краткосрочной перспективе тарифы и депортации администрации Трампа могут повлиять на заработную плату и спровоцировать дальнейшую инфляцию потребительских товаров, заработной платы и цен во всех секторах. Кроме того, рост инфляции, вероятно, окажет повышательное давление на стоимость капитала, что может привести к подавлению инвестиций в бизнес. А в долгосрочной перспективе деглобализация и технологические достижения (например, искусственный интеллект и квантовые вычисления) усилят текущие идеологические разногласия.
Геополитические разломы уже породили важные политические вопросы. Ведутся дебаты о взаимоотношениях государственного и рыночного капитализма, а также о реконфигурации альянсов и группировок стран. Новые блоки, такие как БРИКС+, конкурируют за мировое влияние и пытаются обойти традиционные многосторонние институты. Страны этой группы уже представляют 45% населения мира и 35% ВВП, и они играют все более важную роль в установлении цен и в международной торговле многими товарами и сырьевыми товарами. Эти события затрудняют международное выравнивание стран и создают препятствия даже для инициатив, которые ранее приветствовались (например, Конференции ООН по изменению климата).
Наряду с замедлением мирового роста, торговля, финансы, религия, энергетика, ИИ и иммиграция подвергаются агрессивной манипуляции, что создает уровень сложности, который затруднит прогнозирование результатов политики. На практике дополнительная сложность и потеря видимости, вероятно, сузят временные горизонты для принятия важных решений о распределении капитала и человеческих ресурсов.
Вместо того, чтобы планировать на пять лет (общепринятая продолжительность экономического или делового цикла), инвесторам, предпринимателям и чиновникам придется больше думать о следующих восемнадцати месяцах. В такой нестабильной среде лицам, принимающим решения, придется сосредоточиться на адаптивности. Никто не может брать на себя обязательства по долгосрочным стратегиям, основанным на нормативных, геополитических или экономических условиях, которые могут измениться в одночасье.
Перевод: Эстебан Фламини
Автор
Дамбиса Мойо, международный экономист, является автором четырех бестселлеров по версии New York Times, включая «На грани хаоса: почему демократия не обеспечивает экономического роста и как это исправить» (Basic Books, 2018).
Авторские права: Project Syndicate, 1995 - 2025
Eleconomista
