Управляющие активами настроены скептически: «Улучшенное предложение BBVA мало что добавляет к сделке».

BBVA наконец-то смягчила условия своего портфеля, чтобы улучшить предложение о поглощении Sabadell. Новое предложение об обмене представляет собой 10%-ное увеличение цены, которую компания готова заплатить за конкурента, оценивая его почти в 20 миллиардов евро. Однако для многих профессиональных инвесторов этого увеличения недостаточно, чтобы склонить чашу весов в свою пользу и убедить колеблющихся розничных инвесторов. Педро дель Посо — директор по финансовым инвестициям Mutualidad — организации, управляющей активами на сумму 11 миллиардов евро. Хотя в портфелях компании по-прежнему присутствуют акции как Sabadell, так и BBVA, финансист признаёт, что компания «значительно сократила долю банковских акций в последние месяцы, воспользовавшись высоким ростом их стоимости».

Для этого институционального инвестора «улучшенное предложение мало что добавляет к сделке». По его мнению, это «почти косметическое» повышение, на которое BBVA была вынуждена пойти после того, как несколько месяцев размещала предложение о покупке акций Sabadell по цене ниже рыночной. «Честно говоря, я не думаю, что это улучшение вызовет большой интерес у ритейлеров», — заключает он.

Это мнение разделяют несколько опрошенных управляющих фондами и институциональных инвесторов. Предложение о выплате на 10% больше вряд ли будет достаточным, чтобы переломить ситуацию и позволить BBVA приобрести более 50% акций Sabadell. Однако банк, возглавляемый Карлосом Торресом, оставляет за собой право отказаться от этого порога и согласиться на долю от 30% до 50%.

Различные источники, с которыми мы общались, ожидали увеличения предложения BBVA «как минимум на 15%», что увеличило бы шансы на успех враждебного поглощения. «Весь рынок ждал увеличения предложения; мы воспринимали это как должное, но предложенная сумма оказалась весьма разочаровывающей», — отмечает управляющий фондом независимой испанской компании.

На данный момент эта негативная реакция материализовалась на фондовом рынке, вызвав девальвацию акций двух компаний-участников . «Эти сделки создают много шума и неопределенности на протяжении многих месяцев, и инвесторы в конечном итоге теряют терпение», — объясняет инвестор одной из крупных испанских страховых компаний. Хотя на бумаге сделки по поглощению всегда создают прибыль, риск их реализации высок, и есть множество примеров того, что это не всегда так . Дьявол часто кроется в деталях.

Совет директоров Sabadell соберётся в ближайшие дни, чтобы дать новую рекомендацию, и, вероятно, по-прежнему будет отклонять сделку. «Мы ожидаем, что они продолжат выступать против предложения BBVA, считая, что оно недооценивает каталонский банк», — говорит Густаво Мартинес, профессор финансов в Университете Франсиско Маррокина и аналитик рынка.

Одним из немногих козырей в руках руководства BBVA является мексиканский акционер Sabadell Давид Мартинес Гусман. Он был единственным директором, который не выступил открыто против предложения о поглощении, а просто потребовал больше денег. Теперь остаётся посмотреть, будет ли достаточно 10% повышения, чтобы заставить его согласиться продать контролируемые им 3,9% акций испанского банка. С остальными основными акционерами будет сложнее справиться. Страховая компания Zurich, владеющая 4,5% акций, имеет договор о страховании с Sabadell, который ей придётся расторгнуть, если предложение о поглощении BBVA будет реализовано, учитывая, что у последней уже есть прочное партнёрство с немецкой компанией Allianz.

Мы также не можем рассчитывать на то, что более 10% акционерного капитала принадлежит пассивным инвестиционным фондам , которые отслеживают динамику индексов, включающих Sabadell. Только в случае успеха предложения о поглощении и исключения банка из этих фондовых индексов им придётся продать свои акции компании из Вальеса.