Рентабельность на Мексиканской фондовой бирже (BMV): ROIC и ROE эмитентов на мексиканском рынке в первом квартале

В связи с завершением сезона квартальной отчетности эмитентов на мексиканском рынке за первый квартал 2025 года и ожиданием отчетов за следующий квартал важно знать, какие эмитенты представили наиболее значимые показатели прибыльности.

Как правило, внимание уделяется показателям маржи по выручке: валовой марже, операционной марже, чистой марже, а также широко используемым, но официально не признанным показателям маржи, таким как маржа EBITDA.

Эти данные показывают, в какой степени компании генерируют доход сверх своих различных категорий расходов и издержек, что жизненно важно. Однако этих показателей недостаточно, чтобы охватить, в какой степени ресурсы, инвестированные в компанию, генерируют прибыль для ее владельцев. Поэтому необходимо рассмотреть другие показатели прибыльности, которые устанавливают связь между этими маржами и капиталом, инвестированным в компанию.

Среди основных показателей, доступных для этого, — рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность инвестированного капитала (ROIC).

ROE — это отношение остаточной чистой прибыли за последние 12 месяцев (4 квартала), деленное на акционерный капитал (среднее значение за последние 12 месяцев).

Разбивка ROE на чистую прибыль, оборачиваемость активов и, в частности, отношение активов к собственному капиталу показывает, что структура капитала компании, а также ее операционные и финансовые результаты определяют прибыльность, измеряемую ROE: чем выше чистая прибыль, тем выше ROE; аналогично, чем больше объем ресурсов, инвестированных в компанию акционерами (капитал), тем ниже ROE.

В первом квартале 2025 года эмитенты BMV в целом имели ROE в размере 11,5%, что на 18 базисных пунктов меньше, чем в предыдущем году.

Эмитенты, включенные в индекс S&P/BMV IPC в целом, имели ROE 12,1%, что представляет собой снижение на 31 б. п. в годовом исчислении. Взгляд на различные отрасли показывает, что телекоммуникационные услуги показали наибольшее снижение (-751 б. п. в годовом исчислении), что объясняется снижением накопленной чистой прибыли América Móvil (AMX).

ROIC — это отношение конечного 12-месячного операционного дохода за вычетом скорректированных налогов (NOPLAT), деленное на конечный 12-месячный средний инвестированный капитал (совокупная сумма, которую компания инвестировала в свою деятельность независимо от источника финансирования).

В нашем анализе мы решили модифицировать традиционную методологию расчета ROIC: мы исключили влияние различных налоговых бремен корпорации, а также решили принять во внимание статьи, которые не представляют собой фактический отток денежных средств.

То есть вместо NOPLAT мы используем операционную прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Такой подход к анализу допускает определенную степень сопоставимости между компаниями, хотя требуется осторожность при сравнении ROIC каждого эмитента с его соответствующей средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

В первом квартале 2025 года эмитенты BMV в целом имели ROIC 21,2%, увеличившись на 54 б.п. в годовом исчислении. Эмитенты, входящие в индекс S&P/BMV IPC в целом имели ROIC 24,7%, увеличившись на 100 б.п. в годовом исчислении.

Если рассматривать показатели различных отраслей, то наиболее заметный рост показали компании, работающие в сфере материалов (+480 базисных пунктов г/г), в то время как наиболее выраженное снижение наблюдалось в компаниях сферы здравоохранения (-410 базисных пунктов г/г).

Прогресс продемонстрировали как рентабельность EBITDA (21,4% для эмитентов BMV и 21,5% для тех, кто входит в индекс), так и оборачиваемость инвестированного капитала (0,99x для эмитентов BMV и 1,15x для тех, кто входит в индекс), что позволило увеличить совокупный показатель ROIC.

Наконец, следует помнить, что, хотя показатели маржи и прибыльности (такие как ROE и ROIC) имеют значение для оценки эффективности компании, ее способность создавать стоимость в будущем не следует упускать из виду при определении того, может ли она представлять собой хорошую инвестиционную возможность.