План Луиса Капуто по сдерживанию инфляции вызывает беспокойство на рынке: курс доллара приближается к 1300 долларам, а ставки составляют 36%.

Экономической команде национального правительства пришлось нелегко. Официальный курс доллара поднялся почти до 1300 долларов, что значительно ниже нижней границы валютного коридора, который стремится поддерживать исполнительная власть. Тем временем, повышение курса песо — один из основных инструментов Капуто для сдерживания этого давления — дало ограниченные результаты и вызвало новые опасения у аналитиков и трейдеров.

После окончания периода финансирования (LEFI), использовавшегося банками для абсорбции краткосрочной ликвидности, на рынке осталось 10 триллионов долларов наличными. Это привело к росту спроса на доллары. Чтобы предотвратить перекладывание этого давления на цены, правительство ввело новые инструменты, такие как Lecaps и сделки репо, с годовой ставкой 36%. Однако всего за две недели курс доллара вырос почти на 7%.

GMA Capital утверждает, что нынешнее сочетание «высоких ставок и интервенционного доллара» лишь временно поддерживает макроэкономическую структуру. « Хотя отмена валютного контроля была практически идеальной, замена LEFI на Lecaps была гораздо более беспорядочной и удивила рынок», — предупреждают они.

По данным IEB Group, ликвидация LEFI оказала сильное влияние на ликвидность и привела к дисбалансам. Стратегия правительства, по всей видимости, сосредоточена на политической цели: поддержании дефляционного процесса до выборов. Для достижения этой цели правительство предполагает высокие издержки, такие как рост стоимости кредитов. Ставки по корпоративным кредитам достигли 38% годовых, а по личным кредитам — 66%, что серьёзно сказывается на экономической активности.

Несмотря на давление на обменный курс, Центральный банк сохраняет своё обязательство не вмешиваться в работу официального рынка, если обменный курс не достигнет нижнего предела коридора. Однако, по данным GMA, Казначейство, в свою очередь, осуществило покупки за пределами валютного рынка на сумму около 900 млн долларов США.

Это подтверждает соблюдение целевых показателей МВФ и обеспечивает наличие иностранной валюты для будущих погашений. Однако это также создаёт неопределённость: считается ли новый уровень в 1260 долларов новым минимальным значением? С точки зрения конкурентоспособности, реальный обменный курс вырос за месяц на 4%, достигнув уровня, аналогичного показателям 2017 года, что может положительно сказаться на внешнем балансе.

Консалтинговая фирма LCG приветствует рост обменного курса в рамках текущего гибкого валютного режима. За последние 30 дней доллар укрепился на 8% в реальном выражении по отношению к корзине валют и на 16% с начала года. Это имеет решающее значение, учитывая прогнозируемый на ближайшие месяцы внешний дефицит.

Однако существуют опасения, что, пока правительство пытается сдерживать давление на обменный курс косвенными интервенциями и высокими процентными ставками, Казначейство продолжает поглощать иностранную валюту. Это противоречие усиливает неопределенность на финансовом фронте.

Тем временем страновой риск продолжает расти и в настоящее время приближается к 770 базисным пунктам. Это ограничивает возможности правительства по привлечению внешнего финансирования даже после повышения суверенного рейтинга агентством Moody's.

Федерико Филиппини , руководитель отдела исследований и стратегии Adcap Grupo Financiero, предупреждает, что инвесторы по-прежнему с осторожностью относятся к политической целесообразности проведения структурных реформ. Без них устойчивый рост остаётся маловероятным.

Однако он отметил, что недавние закупки резервов Казначейством могут предвещать более благоприятный сценарий, если правящая партия одержит убедительную победу в октябре. «Это может способствовать долгожданному снижению странового риска», — заключил он.