Аналитики считают неясным, достигнет ли предложение 50%, учитывая требования TSB по дивидендам.

BBVA наконец-то отреагировала на устойчивые ожидания рынка, который, несмотря на резкие заявления руководства баскского банка, ожидал улучшения предложения по Сабаделю. Аналитики приветствуют новые условия предложения, которые повышают цену примерно на 10% и исключают оплату наличными, но подчеркивают, что не все неопределенности устранены. Они признают, что теперь у BBVA больше шансов на успех, хотя и не настолько, чтобы гарантировать одобрение выше 50%. Для значительной части рынка сохраняется вероятность повторного предложения о поглощении — на этот раз с оплатой наличными , если одобрение составит от 30% до 50% и BBVA захочет продолжить сделку.

Компания, возглавляемая Карлосом Торресом, в понедельник утром объяснила, что никаких новых улучшений в рассмотрении не будет, но она приберегла последний туз в рукаве на случай, если новые условия предложения о поглощении окажутся недостаточно убедительными: возможность снижения минимального порога принятия с 50% до 30% , что вынудит ее начать новое предложение о поглощении, на этот раз полностью за наличные, как установлено испанским законодательством.

BBVA теперь оценивает Sabadell в €3,30 за акцию. Компания предлагает обменять одну новую акцию BBVA на каждые 4,8376 акций Banco Sabadell, исключая при этом денежное вознаграждение. Эта новая оценка соответствует консенсус-прогнозу аналитиков по Sabadell в €3,35 за акцию, согласно Bloomberg. Однако, по мнению многих аналитиков, улучшения, произошедшего после того, как акции Sabadell торговались выше оферты в течение 2025 года именно в связи с ожиданием изменения предложения о поглощении, может оказаться недостаточно для того, чтобы BBVA получила более 50% капитала (исключая казначейские акции). Этого придерживаются даже те, кто считает, что акционерам Sabadell сейчас целесообразно участвовать в торгах.

Аналитики RBC отмечают, что «пересмотренное предложение справедливо и не является полностью неожиданным, а также достаточно привлекательно для большинства акционеров Sabadell, чтобы принять его», и признают, что уровень неопределенности снизился. Однако, добавляют они, «сценарий возможного предложения о принудительном поглощении (в рамках нового отдельного предложения) остается возможным ».

«Улучшенное предложение сырое. И влияние, которое BBVA могла бы оказать при более широком принятии, сводится на нет тем фактом, что банк сам себя отверг. Теперь они кажутся мне менее надежными», — критикует банковский аналитик. В Kepler Cheuvreux считают, что «несмотря на улучшенное предложение, BBVA по-прежнему более вероятно, что не достигнет порога в 50%». Эта фирма, оценивающая Sabadell в 3,50 евро, признает, что предложение BBVA теперь «более серьезное». Тем не менее, они считают, что, в целом, «акционеры Sabadell выберут значительные денежные средства, доступные из специальных дивидендов, обещанных в первом квартале 2026 года за продажу TSB». Sabadell обязалась выплатить внеочередные дивиденды в размере 0,50 евро за акцию после завершения продажи своей британской дочерней компании, что усугубляет дилемму, стоящую перед акционерами компании из Вальеса.

BBVA стремится привлечь многочисленных миноритарных акционеров Sabadell, чья доля в капитале оценивается примерно в 40%, исключив денежную часть из своего предложения. JB Capital опровергает это налоговое требование, заявляя, что «исключение денежной части делает предложение менее привлекательным, по нашему мнению, учитывая, что Sabadell выплатит дивиденды в размере 0,50 евро за акцию после продажи TSB». Они добавляют, что, хотя новое предложение представляет собой улучшение, устраняющее отрицательную премию предыдущего (акционеры Sabadell заработали больше, продав свои акции на рынке, чем приняв предложение о поглощении), «мы не считаем, что оно обеспечит 50,01% одобрения».

Компания Alantra категорично заявляет, что 10%-ная премия в предложении о поглощении «всё ещё недостаточна». Компания добавляет: «Мы давно выступали за 20–30%-ную премию для успеха этого враждебного поглощения, но новое предложение BBVA всё ещё не дотягивает». Они объясняют, что после 2,5 млрд евро, которые Sabadell вернёт акционерам в марте или апреле 2026 года из выручки от продажи TSB, скорректированный коэффициент цена/прибыль (P/E), по их оценкам, будет в девять раз ниже, чем 10–11-кратный коэффициент, по которому торгуются акции CaixaBank или Bankinter. «Мы считаем, что акционеры Sabadell не должны продавать банк дешевле», — добавляют они.

Аналитическая компания KBW, оценивающая акции Sabadell в 3,79 евро, считает, что пришло время принять предложение BBVA. В компании отмечают, что ожидание более выгодного предложения о поглощении стало движущей силой роста фондового рынка Sabadell, который на 24% превышает европейский банковский индекс.

Autonomous утверждает, что если BBVA добьётся ожидаемого синергетического эффекта, сделка обеспечит акционерам Sabadell увеличение прибыли на акцию более чем на 40%. Это связано с серьёзной дилеммой, с которой они столкнулись: продолжать владеть акциями Sabadell, «которые обеспечивают единовременный денежный доход около 16% в 2026 году в результате продажи TSB», или принять акции банка «с большим потенциалом роста стоимости, хотя и с другим профилем риска». После корректировки предложения о поглощении в сторону повышения BBVA теперь оценивает рост прибыли на акцию на 3% по сравнению с первым годом после слияния (по сравнению с 5% ранее) и рост рентабельности до 17% по сравнению как минимум с 20%, предусмотренными предыдущими условиями предложения.