Stablecoins e política monetária
As stablecoins apresentam algum problema significativo para a política monetária? Considere esta discussão em um recente Conversas com Tyler :
DIXON: Acho que todos os bancos provavelmente emitirão, espero, uma stablecoin, da mesma forma que os bancos emitem cartões de crédito. Todos eles têm usuários e clientes. Os bancos terão um botão que diz: "Enviar uma stablecoin". O que espero é que haja atores legítimos suficientes nisso, que criem um efeito de rede que, para você, sim, haverá esse tipo de coisa, mas será marginalizado. COWEN: Nesse mundo, devemos inferir que o Federal Reserve perde o controle da oferta de moeda? Crie uma stablecoin. Ela é lastreada por uma letra do Tesouro. De uma forma engraçada, é como uma operação privada de mercado aberto. Estou tranquilo com isso. Não tenho certeza se o Fed controla a oferta de moeda hoje. Isso se torna uma questão macro? DIXON: Sinto como se estivesse falando com um economista famoso. [risos] Estou no seu território agora. É perigoso porque não sou economista.
COWEN: Bem, para ser claro, eu também não descobri isso sozinho. Estou perguntando isso a várias pessoas. Fiz a mesma pergunta a Austan Goolsbee porque não sei.
Em uma postagem recente, Tyler disse o seguinte:
A IA é o seu leitor mais inteligente. É o seu leitor mais compreensivo.
Então, por que ele está perguntando a "várias pessoas"? Por que não perguntar a uma IA? Suspeito que a resposta seja que "mais inteligente" pode ser definido de muitas maneiras e, embora as principais IAs sejam as mais inteligentes em muitos aspectos, elas não são as mais inteligentes nas áreas mais desafiadoras. Perguntei ao ChatGPT sobre essa questão, ea resposta é muito inferior à que estou prestes a dar. (Estou sendo um pouco travesso aqui. Tyler está certo ao dizer que as IAs são mais inteligentes do que eu na grande maioria das perguntas — mas não em áreas em que tenho experiência.)
Então, aqui está a minha resposta: stablecoins não representam nenhum problema para a política monetária. O Fed continuará controlando a base monetária e terá capacidade quase ilimitada para ajustar tanto a oferta quanto a demanda por moeda base. Isso significa que eles serão capazes de reagir à criação de substitutos monetários conforme necessário para evitar qualquer impacto em objetivos macroeconômicos, como emprego e nível de preços.
O Fed pode controlar diretamente a oferta de moeda base por meio de operações de mercado aberto, ou seja, a compra e venda de títulos do Tesouro. Esse é todo o poder de que precisam para compensar completamente o impacto das moedas estáveis na demanda por moeda base. Mas eles têm uma ferramenta adicional poderosa que também impacta a demanda por moeda base: juros sobre reservas bancárias . Com essas duas ferramentas de política monetária, o Fed tem a capacidade técnica de mover o nível de preços para qualquer posição que desejar. É claro que considerações políticas impediriam o Fed de planejar qualquer movimento extremo para cima ou para baixo no IPC, mas isso não é um problema quando o Fed está tentando estabilizar o nível de preços diante do uso crescente de moedas estáveis.
Aliás, algumas das minhas visões sobre política monetária são controversas e não são aceitas pelos especialistas. Não acredito que minha visão sobre essa questão em particular seja controversa, a menos que a demanda por moeda base caia para zero. Isso parece bastante improvável, especialmente porque as stablecoins provavelmente precisarão ser lastreadas por alguma forma de dinheiro do governo, e pelo menos algum dinheiro continuará circulando.
PS: Ao contrário da opinião popular, a demanda por moeda não diminuiu, mesmo com a transição para uma "economia sem dinheiro". A demanda por moeda, mesmo como parcela do PIB , é maior hoje do que há 100 anos, quando as pessoas usavam dinheiro em espécie rotineiramente para fazer compras. Isso ocorre porque o aumento da regulamentação governamental (por exemplo, a guerra às drogas, etc.) e o aumento de impostos fizeram com que a demanda por moeda como reserva anônima de valor aumentasse muito mais rapidamente do que a demanda por transações por moeda diminuiu.
É possível que a recente desaceleração no crescimento da demanda por moeda possa ser parcialmente devido às stablecoins, mas é mais provável que reflita o fato de que taxas de juros nominais muito mais altas desde 2022 aumentaram o custo de oportunidade de manter moeda com juros zero como reserva de valor.
As stablecoins apresentam algum problema significativo para a política monetária? Considere esta discussão em uma recente Conversa com Tyler: DIXON: Acho que todos os bancos provavelmente emitirão, espero, uma stablecoin, assim como os bancos emitem cartões de crédito. Todos eles têm usuários e clientes. Os bancos...
Enquanto a Casa Branca busca trazer mais produção para os Estados Unidos com sua política tarifária desastrosa, a maioria dos economistas se concentra nos impactos de curto prazo na lucratividade das empresas americanas. Mais difícil é imaginar como uma política protecionista pode causar danos tão corrosivos a longo prazo, porque nós...
O livro de Lam, Fewer Rules, Better People: The Case for Discretion, está repleto de exemplos específicos de casos em que a ausência de discrição leva as pessoas a tomarem atitudes contrárias à justiça ou mesmo ao bom senso. Em um capítulo, ele conta a história de uma mulher que, por meio de sua organização, estava promovendo uma mesa redonda...
econlib
