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O Banco Central da República da Turquia ( CBRT ) anunciou seu quarto e último Relatório de Inflação para 2025. A meta de inflação de preços ao consumidor de 16% para 2026 permaneceu inalterada. Mesmo que, por um momento, consideremos que não estivesse sob a influência da política, o CBRT enfrentava um sério dilema. Se alterasse a meta, estaria jogando a toalha, como fez em anos anteriores, admitindo a possibilidade de múltiplas revisões ao longo do ano, e suas mensagens perderiam credibilidade. Se mantivesse a meta inalterada, atingi-la seria considerado impossível em um ambiente onde o programa de desinflação admitia uma desaceleração (em outras palavras, admitindo que as coisas não estavam indo bem), e ninguém levaria seus planos para 2026 a sério. Vale lembrar que o Programa de Médio Prazo para 2024 começou com uma previsão de 17,5%, e hoje foi declarado que 2025 terminará com uma taxa de inflação de 31-33%.

Como se sabe, o Banco Central da República da Turquia (CBRT) optou pelo segundo caminho. Assim, o salário mínimo, as pensões e os salários dos funcionários públicos serão determinados com base em uma taxa de 16%, marcando mais um ano difícil para quem trabalha para sobreviver. O relatório mais recente do CBRT sobre as expectativas de inflação setorial indica que a expectativa de inflação para o setor real em 12 meses é de 36,30%. Isso significa que as empresas definirão os preços com base nessa taxa. Portanto, a meta de 16% será uma utopia. Para as famílias, a expectativa de inflação é de 54,39%. Os cidadãos comuns não se intimidarão com as taxas de juros de 61,9% nos empréstimos ao consumidor ou com a taxa de juros mensal de 4,50% dos cartões de crédito; eles continuarão a contrair empréstimos para sobreviver. Ou não deixarão de comprar um produto cujo preço aumentou de 35% a 40%. Nessas circunstâncias, em que nenhum agente econômico está convencido da meta de 16%, a meta de inflação naturalmente se desviará novamente do objetivo. Imagine por um momento que a taxa de 16% seja atingida; tornar-se-ia impossível para as empresas que se beneficiam de taxas de juros de empréstimos comerciais de 48% e para os indivíduos que contraem empréstimos sob as duras condições mencionadas acima, pagar suas dívidas, e as falências se tornariam desenfreadas.

Ao analisar o Relatório de Inflação de 61 páginas, você se depara com sérias admissões e contradições. Vamos nos concentrar nos pontos principais dos 10 itens, um por um, usando a frase "Obtenha as informações do Banco Central".

1 ) "No entanto, num cenário em que a trajetória projetada para a política monetária seja superior à do período do Relatório anterior, o efeito da postura da política monetária sobre as condições da procura torna-se mais evidente e as expectativas de inflação melhoram, afetando em baixa a previsão de inflação para o final do ano (Página 2)."

Significado : Não temos outra opção senão manter as taxas de juros elevadas. Não recorrerei a cortes nas taxas de juros enquanto o Palácio permitir; tentarei conter a demanda dessa forma.

2 ) "Espera-se que a demanda externa da Turquia permaneça mais fraca em 2026, mais próxima de sua média histórica em comparação com 2025, devido à perspectiva de melhora parcial na região do Oriente Médio e da África (Página 5)."

Significado : Abandone a retórica de "novos recordes de exportação, aumentando nossa competitividade no comércio exterior"; infelizmente, as coisas não vão bem no clima global criado por "meu amigo Trump".

3 ) "Embora o processo global de desinflação varie entre os países, ele está, em geral, desacelerando, enquanto as medidas tarifárias mantêm os riscos inflacionários. A inflação geral, que está acima da meta em 2,2% na zona do euro e 3% nos EUA, também permaneceu acima da meta de 2% em muitos países desenvolvidos (Página 6)."

Significado : Afirmações como "o processo de desinflação está prosseguindo com sucesso" são ridículas em um mundo onde as pessoas estão preocupadas com uma inflação pouco acima de 2%.

4 ) "Os rendimentos dos GDBS, que haviam diminuído em todos os prazos até setembro, aumentaram em todos os prazos, mais significativamente nos títulos de longo prazo, após os dados de inflação de setembro que excederam as expectativas do mercado, além da deterioração na percepção de risco doméstico (Página 9)."

Significado : Não importa o quanto reduzamos as taxas de juros, isso não se reflete nos mercados de títulos. Enquanto os rendimentos dos títulos do governo permanecerem altos, a conta de juros do orçamento continuará a aumentar.

5 ) "A taxa de crescimento anualizada dos cartões de crédito pessoais é de 45,3%, enquanto a dos empréstimos ao consumidor é de 52,7% (Página 11)."

Significado : As pessoas estão sendo arrastadas para o endividamento para sobreviver, com taxas de juros muito acima da inflação e taxas de crescimento do crédito também muito acima da inflação.

6 ) "A contração trimestral no consumo privado observada no primeiro trimestre continuou no segundo trimestre. Os investimentos totais, após diminuírem no primeiro trimestre, aumentaram devido aos investimentos em construção e em máquinas e equipamentos. Embora o crescimento no segundo trimestre tenha superado as expectativas, considera-se que a demanda interna permaneceu fraca (Página 13)."

Significado : O crescimento continua a ser impulsionado pela construção civil. A demanda interna continua a enfraquecer. Dado que a inflação não foi controlada, o perigo de estagflação — inflação em meio a uma recessão — é iminente.

7 ) "Nos primeiros nove meses de 2025, as receitas aumentaram 48% e as despesas 42,8% em comparação com o mesmo período do ano anterior. O imposto de renda, item que mais contribuiu para o aumento da arrecadação tributária recentemente, registrou um alto aumento anual de 91,6% nos primeiros nove meses do ano. A contribuição do imposto de renda corporativo, cuja relação entre arrecadação e meta orçamentária foi de 52,5%, para o orçamento de 2025 ficou bem abaixo das projeções (Página 21)."

Significado : A maior parte da carga tributária recaía sobre os funcionários, descritos como "prisioneiros da folha de pagamento", por meio do imposto de renda, enquanto a contribuição de instituições renomadas para a arrecadação de impostos permanecia limitada por meio de diversos artifícios.

8 ) “É importante garantir que o ajustamento fiscal seja alcançado através de reduções nas despesas não relacionadas com juros, em vez de aumentos de impostos, em termos de coordenação das políticas monetária e fiscal no âmbito da luta contra a inflação (Página 23).”

Significado : Mesmo que haja um governo que se oponha aos juros, as despesas com juros continuarão a aumentar. A disciplina orçamentária será alcançada não por meio de aumentos de impostos, mas por meio de cortes de gastos. Portanto, deve-se esperar uma queda real nos gastos sociais, como educação, saúde e assistência, bem como nos pagamentos de funcionários públicos e pensões.

9 ) "Apesar deste curso moderado dos fatores globais de oferta, as estimativas de produção agrícola doméstica para 2025 foram revistas em baixa devido a fatores de oferta como seca e geada, indicando um curso claramente negativo na oferta de produtos agrícolas e alimentares (Página 25)."

Significado : Não existe um problema significativo de abastecimento para a produção agrícola global. O problema decorre da deterioração da estrutura da nossa agricultura. A principal causa da inflação alimentar é a oferta inadequada, ou seja, a produção insuficiente.

10 ) "O impacto do retorno às aulas foi evidente na inflação dos serviços em setembro. Embora os serviços educacionais tenham aumentado significativamente devido às mensalidades universitárias, as taxas de ônibus escolares aumentaram os serviços de transporte e as taxas de dormitórios escolares aumentaram os preços de acomodação no grupo de restaurantes e hotéis. Os aumentos nas taxas de creche foram refletidos no item de outros serviços (Página 26)."

Significado: A cada estação, a cada mês, encontramos uma justificativa para o aumento da inflação. Somos bastante hábeis em encontrar desculpas para cada aumento da inflação, alegando que é a época em que as escolas voltam ao trabalho, os aluguéis são reajustados, as reavaliações imobiliárias entram em vigor, os salários aumentam e as roupas sofrem influências sazonais.