Kernel: acionistas lutam não só por uma valorização mais alta

As ações da Kernel subiram até 5%, para quase PLN 19, na quarta-feira, após notícias importantes da empresa após vários meses de silêncio. Isso ocorreu logo após a edição de terça-feira da revista "Parkiet" ter coberto extensivamente as incertezas e controvérsias em torno da Kernel.

Quais são os fatos

A Namsen, a principal acionista, iniciou um procedimento de recompra de ações. De acordo com as informações disponíveis, em 28 de abril de 2025, foi notificada por certos acionistas minoritários do exercício do seu direito de venda forçada das suas ações. Teve um mês para apresentar um relatório de avaliação preparado por um perito independente à Autoridade de Serviços Financeiros do Luxemburgo (CSSF). Este relatório foi encomendado pela KPMG Tax and Advisory S.à rl. O relatório, publicado na noite de terça-feira, tem 121 páginas. O valor justo das ações foi estimado em 19,45 PLN. O documento indica que as avaliações foram apresentadas em 28 de maio de 2025. A versão publicada do relatório é datada de 1º de julho.

A Kernel é uma empresa agrícola com operações na Ucrânia, mas registrada em Luxemburgo. Seu principal acionista é a Namsen, controlada pelo oligarca Andriy Verevsky.

Em uma oferta pública anunciada em 2023, a Namsen ofereceu PLN 18,50 por ação. Em agosto de 2023, a Kernel realizou uma emissão controversa de ações (a US$ 0,2777, ou PLN 1,15), da qual a Namsen foi a principal beneficiária. A Kernel violou as melhores práticas, concluiu o comitê independente de governança corporativa da Bolsa de Valores de Varsóvia (GPW). Um grupo de acionistas minoritários, apoiado pela Associação de Investidores Individuais e representado por Rafał Rzeszotarski, está buscando seus direitos em um tribunal em Luxemburgo (cinco processos estão em andamento). Enquanto aguarda o resultado desses processos, o processo de exclusão da lista está suspenso por decisão da Autoridade Polonesa de Supervisão Financeira.

A avaliação da Kernel na WSE atualmente ultrapassa PLN 5 bilhões.

O que levanta dúvidas

Pedimos comentários aos investidores minoritários. "A avaliação da Kernel preparada pela KPMG diverge claramente das expectativas razoáveis dos investidores individuais. Esta certamente não deve ser a avaliação final com base na qual o regulador luxemburguês tomará decisões futuras sobre este assunto", comentou Michał Masłowski, vice-presidente da Associação de Investidores Individuais. Ele acrescentou que é preocupante que estejamos discutindo um procedimento de recompra de ações, que poderia resultar em uma aquisição forçada, em uma situação em que ainda não foi determinado quantas ações o acionista principal detém e se elas realmente excedem o limite de 95%.

"As preocupações levantadas pelos acionistas minoritários em relação à controversa questão de 2023 são justificadas, e seria bom que a justiça luxemburguesa esclarecesse a questão o mais breve possível. Mesmo um cenário em que a Namsen primeiro adquira a totalidade das ações da Kernel e, muitos anos depois, os acionistas minoritários lutem por indenização na justiça, ainda é uma perspectiva muito negativa", afirma Masłowski.

Rafał Rzeszotarski concorda com seus sentimentos. Ele também ressalta que a avaliação não reflete de forma alguma o valor contábil da empresa, que atualmente gira em torno de PLN 27 por ação. "É claro que lutaremos por um preço de venda mais alto, pois existe um risco significativo de que o preço definido neste procedimento também seja o preço de compra", afirma. Ele também destaca a questão do tratamento desigual dos acionistas.

"É escandaloso que o conselho de administração da empresa tenha fornecido à Namsen e à KPMG informações detalhadas, incluindo previsões financeiras, sem disponibilizá-las ao mercado em geral. Na minha opinião, isso é uma clara violação da regulamentação", enfatiza. Ele também aponta para uma situação bizarra: o órgão regulador de Luxemburgo deu sinal verde para iniciar a aquisição (considerando que a Namsen detinha mais de 95%) com base em um parecer jurídico encomendado e pago pela... Namsen.