As ações das grandes empresas de tecnologia estão sendo negociadas a um preço 93% maior do que na última década.

As altas avaliações a que as grandes empresas de tecnologia estão sendo negociadas estão fazendo com que o mercado tema o estouro de uma nova bolha.

A ideia de uma bolha tecnológica volta a circular no mercado, dados os aumentos acentuados e as altas avaliações das principais empresas. As "Sete Magníficas" estão sendo negociadas, em média, 93% acima de seus múltiplos de avaliação médios da última década. Especialistas argumentam, no entanto, que essas empresas estão experimentando um crescimento genuíno, o que as diferencia de qualquer semelhança com a bolha das empresas ponto-com.

Na semana passada, o gestor de fundos Michael Burry - conhecido por suas apostas pessimistas no setor imobiliário em 2008 e pelo filme "A Grande Aposta" (The Big Short), que inspirou um de seus personagens baseado nele - iniciou posições vendidas na Nvidia e na Palantir, expondo todo o setor a potenciais perdas.

Burry não é o único a prever quedas no setor de tecnologia. Altos executivos do Goldman Sachs, Morgan Stanley e Capital Group estão prevendo perdas em Wall Street superiores a 10% nos próximos 12 a 24 meses. Todos apontam para o mesmo motivo: altas avaliações.

Esse superaquecimento se intensificou ainda mais com o potencial IPO da OpenAI, cuja avaliação cresce a cada novo contrato assinado. Até o momento, entre as grandes empresas de tecnologia, Nvidia, Amazon, Microsoft, Oracle e Advanced Micro Devices (AMD) assinaram contratos com a OpenAI totalizando US$ 466 bilhões. As empresas coreanas Samsung e SK Hyniz também assinaram contratos bilionários com a OpenAI. Especialistas sugerem que o IPO dessa empresa pode se tornar um dos maiores da história, com algumas previsões apontando para uma avaliação de até US$ 1 trilhão.

“Após um ano em que as empresas de IA e semicondutores lideraram a alta do mercado, os investidores voltam a questionar se a escala dos atuais investimentos de capital se traduzirá no crescimento dos lucros refletido nas avaliações atuais”, explica Mathieu Racheter, chefe de pesquisa e estratégia de ações do Julius Baer. Lombard Odier acrescenta que “os investimentos de capital relacionados à IA são substanciais, cada vez mais financiados com dívida e lembram a questionável onda de investimentos da bolha de 2000”.

Atualmente, o Nasdaq está sendo negociado com uma relação preço/lucro (P/L) de 30,73 em 2025, um aumento de 8,8% em relação à média da última década, que é de 28,2. Essa porcentagem aumenta significativamente quando se analisam empresas individualmente.

As chamadas "Sete Magníficas" estão superando em muito os múltiplos médios pelos quais foram negociadas na última década. Atualmente, o índice P/L da Tesla atinge 214 em 2025, quase cinco vezes a média da última década, de 43,7. A Meta negocia com um índice P/L de 21,5 em 2025, quase o dobro da média dos últimos 10 anos. A Apple está sendo negociada 65% acima de suas médias desde 2015, enquanto a Amazon está 56% acima. Este ano, seus múltiplos de lucros estão em 32,6 e 32,9, respectivamente. O prêmio da Microsoft em relação à média da última década é de 38%. A Nvidia e a Alphabet são as que estão mais próximas de suas médias, com prêmios de 15% e 2%, respectivamente.

O cenário se estende para além das sete gigantes. A Intel está sendo negociada a seis vezes o seu múltiplo médio da última década. A Palantir — uma das empresas de tecnologia mais expostas ao mercado — está sendo negociada a um índice P/L de 198 vezes a sua projeção para 2025, em comparação com uma média de 22,9 vezes nos últimos 10 anos. A AMD está sendo negociada a quase o dobro do seu múltiplo médio, enquanto a Oracle está sendo negociada com um prêmio de 45%.

“Historicamente, múltiplos de avaliação elevados só se traduzem em um declínio sustentado quando o ímpeto de crescimento dos lucros estagna. Essa não é a situação atual. As projeções das empresas durante a última temporada de resultados permaneceram construtivas, e o crescimento dos lucros continua a se expandir em todos os setores, impulsionado pelas ações de tecnologia”, argumenta Racheter. O especialista conclui que os recentes episódios de baixa — o Nasdaq caiu 3% na semana passada e as principais ações de IA perderam quase US$ 1,2 trilhão em valor de mercado em cinco dias — são mais semelhantes a “uma fase de consolidação do que ao início de uma recessão cíclica”.