Conflito no Oriente Médio: da diplomacia à desestabilização

Após uma semana de ataques israelenses a instalações nucleares iranianas e outros alvos, os Estados Unidos entraram no conflito no sábado, usando bombardeiros B-2 para atingir instalações nucleares em Fordow, Natanz e Isfahan com bombas perfurantes MOP. A situação está evoluindo rapidamente e as consequências permanecem incertas, exigindo monitoramento contínuo por parte dos investidores. O impacto na infraestrutura nuclear do Irã ainda está sendo avaliado, e as autoridades iranianas podem minimizar os danos percebidos ou mudar sua abordagem estratégica.

A reação inicial do mercado aos primeiros ataques israelenses foi relativamente discreta: entre 13 e 20 de junho, o índice MSCI ACWI caiu menos de 2%, com taxas de juros e moedas estáveis. No entanto, com a intervenção direta dos EUA, os temores de uma nova escalada e os efeitos sobre os mercados de energia estão crescendo. Os mercados podem interpretar isso de diferentes maneiras: desde temores de uma desaceleração econômica – como na Guerra do Golfo – a preocupações com uma inflação mais alta devido à alta dos preços do petróleo, ou mesmo um otimismo cauteloso se a diplomacia levar a uma redução nas ambições nucleares do Irã, mesmo que isso pareça distante.

Os mercados de petróleo e commodities, no entanto, reagiram fortemente. O petróleo Brent subiu mais de 12% na última semana, com algumas das maiores oscilações diárias desde os primeiros dias do conflito entre Rússia e Ucrânia. Esses movimentos refletem a ansiedade em relação a potenciais interrupções em um dos corredores de energia mais cruciais do mundo. Com a ação militar dos EUA agravando a crise, os investidores estão acumulando um prêmio de risco para se proteger de potenciais choques de oferta.

Uma incógnita crucial é o que acontecerá a seguir e quais suprimentos estão mais em risco. O Irã ainda exporta cerca de 1,5 milhão de barris por dia, principalmente para a Ásia e, especialmente, para a China. Qualquer interrupção significativa na região do Golfo teria efeitos devastadores na economia global e nos mercados financeiros.

O Irã tem muitas opções de retaliação, direta ou indiretamente (por meio de aliados regionais). O Estreito de Ormuz é o ponto mais crítico, transportando cerca de 20% do petróleo mundial e uma parcela significativa do GNL. A presença da Marinha dos EUA no Bahrein torna um fechamento completo improvável, mas ações limitadas (mísseis, minas, ataques cibernéticos, bloqueio de GPS) ainda podem desencorajar o transporte marítimo, aumentar os prêmios de seguro e interromper rotas. Relatórios recentes sugerem interferência iraniana em transponders de navios, e as autoridades marítimas já emitiram alertas. A maior parte do petróleo bruto que passa por Ormuz tem como destino a Ásia, especialmente a China, principal parceira do Irã. Interromper esses fluxos não só prejudicaria os interesses econômicos do Irã, mas também colocaria em risco seu próprio transporte marítimo, já que os petroleiros iranianos fora do Golfo poderiam enfrentar retaliações ou dificuldades operacionais. Esse risco é especialmente alto se os líderes iranianos, isolados e diante de uma possível mudança de regime, agirem por desespero. É mais provável que o Irã adote estratégias que gerem incerteza contínua — como assédio a navios, sabotagem e aumento de custos — mas que não interrompam totalmente as linhas de abastecimento.

Seja agindo diretamente ou por meio de terceiros, como milícias no Iraque e no Iêmen ou grupos como os Houthis, o Irã mantém uma capacidade significativa de ameaçar infraestruturas energéticas vitais. Campos de petróleo, refinarias e terminais de exportação em toda a região do Golfo — incluindo grandes instalações como a usina de processamento de Abqaiq, na Arábia Saudita, o terminal de exportação de Ras Tanura e a refinaria de Mina al-Ahmadi, no Kuwait — estão ao alcance de ataques com mísseis, sabotagem ou operações cibernéticas. A ameaça não é teórica: incidentes nos últimos anos, como os ataques de 2019 a petroleiros ao largo de Fujairah e os ataques com drones e mísseis às instalações de Abqaiq e Khurais da Saudi Aramco, demonstraram como mesmo ações limitadas podem remover milhões de barris por dia do mercado global e interromper as cadeias de suprimentos. No setor de gás, o aumento dos estoques europeus e a diversificação das importações de GNL oferecem alguma proteção, mas qualquer interrupção séria nos fluxos de GNL do Catar a partir de instalações como Ras Laffan teria efeitos em cascata em todo o mundo, forçando a Europa e a Ásia a competir pelos suprimentos disponíveis. Embora a recente reaproximação diplomática do Irã com a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos possa mitigar alguns riscos, ela não pode oferecer proteção completa aos ativos energéticos regionais contra possíveis retaliações de representantes iranianos terceirizados.

Embora essas ameaças imediatas possam drenar a oferta do mercado no curto prazo, a perspectiva de turbulência política no Irã aumenta o risco de interrupções mais profundas e prolongadas. Se a mudança de regime no Irã se tornar parte da solução, a história sinaliza cautela para os mercados de energia. As remoções de Muammar Gaddafi na Líbia e Saddam Hussein no Iraque levaram a declínios dramáticos e duradouros na produção de petróleo, já que a instabilidade e a falta de uma liderança clara mantiveram milhões de barris fora do mercado. O caso da Venezuela oferece uma lição semelhante: desde a morte de Hugo Chávez, o caos político e econômico impediu o retorno aos níveis anteriores de produção. Em particular, choques de oferta no passado foram absorvidos pelo forte crescimento da produção de óleo de xisto nos EUA, uma dinâmica que é menos provável hoje, pois o setor está mais maduro. Esses exemplos históricos destacam que, mesmo que as hostilidades cessem, a mudança de regime pode levar a interrupções de fornecimento prolongadas e imprevisíveis. No caso do Irã, qualquer transição pode deixar a produção e as exportações de petróleo em um impasse até que um governo estável seja estabelecido.

Dadas as múltiplas ameaças ao abastecimento regional – tanto por ataques agudos quanto por riscos de instabilidade a longo prazo – a capacidade da OPEP+ de proteger o mercado é crucial. O grupo recentemente conseguiu administrar a produção para sustentar a estabilidade de preços, incluindo o cancelamento de cortes voluntários para equilibrar o fornecimento global e incentivar o cumprimento das normas entre os membros. No entanto, se os barris iranianos falharem, a capacidade ociosa da região poderá se esgotar rapidamente. A maior parte dessa capacidade – atualmente estimada em 3 a 4 milhões de barris por dia, mas provavelmente menor após os recentes aumentos – está concentrada nos países do Golfo, que também correm alto risco. Como resultado, novas interrupções na região podem esgotar rapidamente a capacidade ociosa disponível e elevar os preços drasticamente.

Enquanto isso, a demanda por petróleo permanece forte. Os riscos tarifários estão diminuindo, a temporada de viagens de verão começou e os estoques em muitas áreas estão abaixo dos níveis típicos. Dadas essas pressões de oferta e demanda, os governos podem tomar medidas adicionais, como a liberação de petróleo de reservas estratégicas, para ajudar a conter os preços. No entanto, tais intervenções levam tempo para surtir efeito no mercado, e os operadores provavelmente permanecerão na defensiva, preparando-se para mais volatilidade.

Além dessas preocupações com o mercado e o fornecimento, os investidores também devem considerar os riscos geopolíticos mais amplos que cercam o programa nuclear iraniano. Uma camada adicional de incerteza agora envolve a potencial resposta nuclear do Irã. Teerã poderia tentar minimizar os danos percebidos ao seu programa, transferir suas operações para locais não declarados ou reconsiderar seu compromisso com acordos internacionais, incluindo uma possível saída do Tratado de Não Proliferação Nuclear. Tais medidas não apenas desestabilizariam ainda mais a região, mas também poderiam prolongar o conflito e aumentar o risco de uma escalada mais ampla.

A diplomacia continua sendo uma opção, e uma resolução pacífica seria desejável. No entanto, a esperança por si só não é uma estratégia de investimento. Os investidores devem se preparar para um mundo onde choques podem surgir repentinamente e de múltiplas direções. Manter uma carteira diversificada – especialmente com alocações em commodities como ouro e energia – continua sendo uma abordagem prudente para gerenciar a incerteza atual.