Bancos: Espera-se que os lucros continuem até 2025, mas as avaliações continuam com desconto.

Desde o início do ano, o setor bancário europeu confirmou a aceleração observada nos últimos anos: o índice de referência registrou, de fato, outro desempenho de +32% em comparação com +8% do STOXX Europe 600. Desde o início da pandemia de COVID-19 (31 de março de 2020), o índice STOXX Banks Europe ganhou 284,5% em comparação com 93,6% do STOXX Europe 600. É o que David Benamou, CIO da Axiom Alternative Investments, destaca em um relatório sobre o tema.

Avaliações com desconto

As avaliações, no entanto, permaneceram inalteradas, permanecendo bem abaixo da média histórica e apresentando descontos significativos tanto em relação ao restante do mercado (41%) quanto ao setor bancário americano. Em comparação com os bancos americanos, em particular, o desconto é de quase 50%, embora o retorno sobre o patrimônio líquido ( ROE ) dos bancos europeus tenha superado o dos bancos americanos pela primeira vez desde 2010.

Como explicar esse fenômeno? O setor bancário europeu tem registrado um crescimento espetacular em receitas e lucros: o lucro por ação triplicou desde 2022, enquanto os múltiplos não tiveram tempo de se ajustar . E, olhando para o segundo semestre do ano, os fundamentos apontam para resultados positivos. De acordo com os dados mais recentes do BCE, os volumes de depósitos continuam a aumentar e a distribuição entre depósitos a prazo e depósitos à vista continua a melhorar. Além disso, a remuneração dos depósitos a prazo continua a diminuir. Isso nos leva a esperar uma melhora nas margens de depósitos e, portanto, nas margens líquidas de juros.

A perspectiva

Espera-se que as taxas do BCE se estabilizem entre 1,5% e 2%, uma faixa altamente favorável aos volumes de empréstimos e que facilita a gestão dos custos dos depósitos a prazo. Esse nível também permanece relativamente acomodatício e deve reduzir o risco de deterioração do crédito.

Por fim, a amortização de carteiras de crédito originadas no período de juros negativos está começando a dar frutos: o percentual de créditos com margens baixas está diminuindo gradativamente, o que continuará melhorando as margens líquidas de juros.

A atividade de mercado também parece ter se beneficiado dos fortes volumes de negociação e da volatilidade, o que nos leva a esperar altas receitas de comissões .

A rentabilidade continua alta

Espera-se, portanto, que o setor apresente um bom desempenho, com um ROE projetado de mais de 11% para 2025. O setor está atualmente supercapitalizado (índice de patrimônio líquido acima de 14,4%) e a dinâmica dos lucros permite que os bancos ofereçam altos retornos de caixa: os dividendos esperados e as recompras de ações anunciadas apontam para um retorno de caixa acumulado de cerca de 18% para 2025-2026. Soma-se a isso um crescimento acumulado adicional de 6% no patrimônio líquido tangível (lucros retidos em dividendos ou recompras de ações). Isso resulta em um ROI total de cerca de 24% para o período de 2025-2026.

O contexto mais favorável

Por fim, o setor bancário deverá beneficiar de um ambiente macroeconómico e político mais favorável para a Europa, mesmo após a entrada em vigor do Acordo de Basileia IV. Todas as más notícias relativas à regulamentação já foram descartadas, e há boas notícias no horizonte , sobretudo o progresso na frente da união dos mercados de capitais.

A tese do investimento

O argumento de investimento para o setor bancário europeu permanece, portanto, altamente convincente . No entanto, persiste um paradoxo irônico em relação ao posicionamento dos investidores no setor: com base em pesquisas com investidores, os participantes relatam estar com excesso de peso em relação aos bancos europeus, enquanto dados públicos de portfólio indicam que eles estão atualmente ligeiramente abaixo do peso em relação aos seus benchmarks.