O paradoxo agridoce da China: ela esmaga os EUA em uma guerra comercial enquanto sua economia doméstica caminha para um inverno muito longo.

Por trás de bons números de crescimento, inúmeros problemas econômicos podem estar escondidos. É o que está acontecendo na China. O último número de crescimento do produto interno bruto ( PIB ), divulgado na manhã de segunda-feira, mostra uma taxa de crescimento anual de 4,8% no terceiro trimestre . Embora isso represente uma desaceleração em comparação com a taxa de crescimento de 5,2% do trimestre anterior, o número está um décimo de ponto percentual acima das expectativas e deixa a economia do gigante asiático em posição de atingir a ambiciosa meta anual de 5% de Pequim. Por trás desses números, no entanto, reside uma realidade agridoce: o gigante chinês está avançando graças à força de seu setor externo, mesmo em meio a uma guerra comercial com os EUA, enquanto sua economia doméstica continua a definhar em um inverno muito longo que não mostra sinais de fim. Washington está sendo forçado a ceder, mas as autoridades não estão conseguindo fazer o consumo interno brilhar, e está se tornando cada vez mais difícil escapar do ciclo de deflação.

"Embora o PIB da China tenha crescido 4,8% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, superando nossas expectativas, ele mascara a fraqueza subjacente na demanda interna . É verdade que o PIB cresceu 5,2% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres, colocando a economia chinesa no caminho certo para atingir a meta oficial de 5%. No entanto, o crescimento foi impulsionado principalmente pelas fortes exportações . O crescimento do consumo das famílias desacelerou e o investimento fixo se contraiu", resumem os especialistas do Commerzbank em nota publicada após tomarem conhecimento do detalhamento divulgado pela agência oficial de estatísticas da China.

O pano de fundo desta divulgação de dados é a Quarta Sessão Plenária do Partido Comunista Chinês, que começa nesta segunda-feira com uma reunião de quatro dias. A reunião analisa o 15º Plano Quinquenal , que abrange o período de 2026 a 2030. O plano detalhado deverá ser publicado em março do próximo ano. No entanto, o relatório pós-reunião poderá oferecer alguns sinais significativos de políticas a médio e longo prazo.

Analisando a composição do PIB, o consumo per capita cresceu 3,4% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, em comparação com 5,2% no primeiro e segundo trimestres. Os dados mensais de vendas no varejo também mostram uma desaceleração semelhante no terceiro trimestre em comparação ao segundo, registrando um crescimento anual de apenas 3% em setembro. Este quarto mês consecutivo de queda nas vendas no varejo reflete "a redução do impacto do programa de troca de bens de consumo, que havia impulsionado as vendas de certos produtos no início do ano", observa a Capital Economics.

Enquanto isso, o investimento em ativos fixos contraiu 7,1% em setembro, em relação ao mesmo período do ano anterior, e caiu 6,6% no terceiro trimestre. Este foi o primeiro trimestre de contração desde 2021. A queda foi generalizada nos setores de manufatura, infraestrutura e investimento imobiliário. O investimento fixo caiu 0,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, mais uma vez abaixo das expectativas. Isso representa uma nova desaceleração, de -6,3% em agosto, em relação ao mesmo período do ano anterior, para -6,8% no mês passado, a queda mais acentuada desde os primeiros lockdowns da China devido à COVID-19. Embora isso reflita, em parte, a rápida queda dos preços dos bens de capital, o investimento também despencou em termos reais, enfatiza o Capital.

A empresa de análise britânica enfatiza que provavelmente houve uma mudança na composição dos gastos, que se voltaram para os serviços: o crescimento da produção de serviços permaneceu estável no mês passado e continua a se expandir a um ritmo considerável. No entanto, eles admitem que as famílias permanecem cautelosas em geral: sua taxa de poupança continuou a aumentar ligeiramente no último trimestre. O apetite das famílias por gastos foi prejudicado pela queda contínua dos preços dos imóveis, que caíram no ritmo mais rápido em um ano no mês passado, concluem.

Em termos nominais, o crescimento do PIB desacelerou para apenas 3,7% em relação ao ano anterior, bem abaixo do crescimento real, enquanto a China vivenciava seu décimo trimestre consecutivo de deflação , de acordo com o deflator do PIB mantido pelo Commerzbank. "Isso também destaca a fraqueza persistente da demanda interna e o impacto da 'involução' ( competição excessiva e destrutiva, uma corrida para o fundo do poço )", observam os economistas do banco alemão. "Os dados de preços da semana passada sugerem que a pressão deflacionária persiste, embora esteja diminuindo ligeiramente, indicando fraqueza contínua da demanda interna e competição excessiva de mercado. O crédito às famílias e empresas também permaneceu fraco", concluem.

De forma bastante reveladora, a produção industrial tem sido o ponto alto nos dados do PIB . Ela cresceu 6,5% em setembro, em relação ao ano anterior, e 5,8% no terceiro trimestre, impulsionada pelo sólido crescimento das exportações, que no terceiro trimestre cresceram cerca de 10% em termos reais, em relação ao ano anterior.

Portanto, este conjunto de dados confirma algo que temos visto há meses: a China está "esmagando" os EUA na guerra comercial. Como uma afirmação tão abrangente pode ser feita? Basta observar o que está acontecendo com as exportações chinesas (que estão quebrando recordes em meio ao aumento das tarifas) e a crescente influência da China no mundo. Parece que as políticas de Trump estão tendo o efeito oposto ao que o presidente dos EUA pretendia .

Como Lynn Song destacou há alguns dias em nota publicada pelo ING: a China continua a demonstrar que a guerra comercial com os EUA não pode ser vencida apenas com tarifas e controles de exportação. Apesar da desaceleração do PIB e da ofensiva protecionista de Washington, suas exportações permanecem sólidas e têm surpreendido positivamente nos últimos meses. Em setembro , cresceram 8,3% em relação ao ano anterior , acima das expectativas do mercado, e acumulam, neste ano, um aumento de 6,1%. "As exportações se mantiveram melhores do que o esperado, o que mostra que a China fortaleceu seu comércio com o resto do mundo em meio ao protecionismo dos EUA." A China diversificou seus clientes e está conseguindo escoar as mercadorias que anteriormente vendia aos EUA para outras partes do mundo.

A análise por destino revela até que ponto Pequim diversificou sua força comercial. Enquanto as vendas para os EUA despencaram 27% em setembro, as exportações para a União Europeia cresceram 14,2% , para a ASEAN 15,6%, para a África 56,6% e para a América Latina 15,2%. A China está mais do que compensando a perda do mercado americano graças à força de outras regiões, em parte impulsionada pela desvalorização do yuan em relação a outras moedas. Como aponta Song, "a participação dos EUA nas exportações chinesas caiu de 19% em 2017 para 11,4% em 2025".

Os setores mais dinâmicos também mostram que Pequim está se reposicionando em atividades de maior valor agregado. Navios , semicondutores e automóveis superaram significativamente o crescimento agregado, enquanto os produtos mais expostos ao mercado americano (como brinquedos, calçados e vestuário) foram os que mais sofreram. Isso confirma que o núcleo exportador da China está cada vez menos dependente de bens tradicionais de baixo custo e mais de categorias estratégicas ligadas à transição energética e à tecnologia. "As categorias de crescimento mais rápido, como baterias de lítio, veículos elétricos, navios e chips, têm exposição limitada aos EUA", explica Song.

Outro fator inesperado foi o desempenho das importações, que em setembro registraram um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior, o maior em 17 meses. Segundo o ING, esse crescimento reflete tanto a força da demanda por matérias-primas quanto a busca por produtos de alta tecnologia. O dinamismo dessas importações , aliado à recuperação das exportações, confirma que a China mantém seu papel como um importante impulsionador do comércio global, mesmo em um ambiente de tensões políticas com Washington.

O equilíbrio é claro: Pequim está resistindo à guerra comercial e, em muitas frentes, está vencendo. Como Song resume, "a demanda externa continuará sendo um importante impulsionador do crescimento pelo resto do ano". Os EUA reduziram sua participação no comércio com a China, mas o resto do mundo multiplicou as oportunidades. Nesse cenário, as tarifas perderam sua eficácia como meio de pressão , enquanto a China está se voltando para a diversificação de mercados e produtos como sua melhor estratégia para manter a iniciativa.

Por outro lado, Hal Brands, professor da Johns Hopkins e colunista da Bloomberg Opinion , explica que Pequim transformou seu poder econômico em uma arma estratégica de primeira linha. "A China está manejando com confiança ferramentas econômicas de grande sofisticação e força destrutiva", observa. Em outras palavras, enquanto o PIB da China cresce a um ritmo mais moderado, sua influência global é amplificada pelo comércio e pelo controle de commodities essenciais.

O exemplo mais claro é o domínio da China em terras raras , essenciais para a produção de semicondutores, carros elétricos e sistemas de defesa. Como Brands aponta, os novos controles de exportação anunciados por Pequim permitem "estrangular o fluxo de produtos essenciais para inúmeras indústrias, desde chips avançados até a produção de petróleo e gás". Essa "estratégia de estrangulamento", nas palavras de Xi Jinping, transforma a China em um parceiro indispensável e, ao mesmo tempo, um adversário capaz de infligir sérios danos econômicos aos seus rivais.

Enquanto isso, os EUA tentaram controlar Pequim com tarifas e restrições tecnológicas. Mas a resposta da China foi mais eficaz do que o esperado. A repressão às exportações de terras raras "rapidamente ameaçou prejudicar as montadoras e empresas de defesa americanas", escreve Brands. A reação da Casa Branca, marcada por uma mudança em direção à negociação , deu a Pequim a confiança de que possui "domínio de escalada", um conceito que reflete a capacidade de dar um passo adiante sem medo de uma retaliação proporcional de Washington.

Este impasse demonstra que o comércio continua sendo o campo de batalha decisivo. Embora o crescimento interno da China esteja desacelerando, suas exportações estão crescendo mais rápido do que o esperado e sustentando seu maquinário produtivo. "Pequim tem buscado se tornar a potência manufatureira mundial, com toda a influência comercial e militar que isso implica", lembra Brands. Nesse cenário, a China está conseguindo prevalecer sobre uma estratégia americana que parece mais reativa do que proativa.

A conclusão de Brands é clara: não haverá um grande acordo para resolver o conflito. "A busca por um grande acordo entre os EUA e a China está fadada ao fracasso, porque as tensões subjacentes (sobre poder econômico, equilíbrio no Pacífico Ocidental e influência global) são muito profundas." Nesse cenário, Pequim demonstrou que, mesmo com um PIB menos dinâmico do que no passado, a guerra comercial está sendo travada no terreno onde permanece mais forte: as exportações e o controle de cadeias de suprimentos críticas.

No entanto, vencer no exterior significa perder em casa. "No geral, o crescimento permanece praticamente estável, embora provavelmente em um nível inferior ao indicado pelos números do PIB. Além disso, o crescimento da China depende cada vez mais das exportações , que compensam a desaceleração da demanda interna. Esse padrão de desenvolvimento não é sustentável , portanto, o crescimento corre o risco de desacelerar ainda mais no médio prazo, a menos que as autoridades tomem medidas muito mais proativas para impulsionar os gastos do consumidor", concluem os economistas da Capital Economics.